这是验证上海机场逻辑系列的第一个问题的思考记录，主要回答为何首都机场+白云机场+深圳机场的旅客吞吐量和国际客流都是上海机场的好几倍，可市值之和却不到上海机场的一半。
今天先关注首都机场。
2020年的数据失真，所以我们以2019年的数据为依据来说。
2019年首都机场的营收是108亿，净利润是24亿。
同时2019年上海机场营收是109亿，净利润是50亿。
如果单看营收，这两家机场的挣钱能力差不多，但是一看净利润，两者之前的差距就大了。
为什么服务差不多的客流量，首都机场的成本却高出这么多？
要回答这个问题，的看一看这两家的家庭状况。
看看上海机场他家，一个爸爸——上海机场集团，集团的两个儿子分别是浦东机场和虹桥机场，两个儿子分工明确，都很有出息，不用老爸操心。
可是白云机场和首都机场的老爹就没有这么省心了。
白云机场的情况在关于白云机场的一点思考纪录中已经说了，这里就不重复。
首都机场的爹是首都机场集团，这不是一个省心的爹。一大堆穷儿子，唯二的两个挣钱能力比较强的儿子还经常分工不明而互相拆台。
家里的小儿子们不争气，当爹的不得帮衬帮衬。可老爹也不能凭空变来钱吧。于是最有钱的儿子就成了冤大头。看看老爹是怎么向儿子要钱的。
看看，又是提成，又是额外奖励的，不仔细看看还以为是上级为了激励员工而做出的奖励条件呢。
还有许多别的招，其实看到这也就够了。买股票就跟找媳妇一样，如果和你相亲的女孩子家里有一群天天需要你帮衬的穷弟弟，你还会娶她吗？
当爹的都不容易，如果不是负担太重，谁也不愿意当个吸血的爹？
可是首都机场集团也没办法。
白云机场的老爹想占儿子便宜还挺羞涩的，经常是又抱琵琶半遮面。
首都机场他爹的吃像可就太难看了，几大机场中吃像最难看的爹非他莫属。
有了这样吸血的爹，首都机场怎么和上海机场比？
可是这时有人会问，我承认首都机场不如上海机场，但是如何解释首都机场利润是上海机场的一半，市值却只有上海机场的1/4？
那我们就再看一幅图。
这是2015版的抽血协议，有什么感觉？可以进化的抽血机您了解一下。
怎么样，有感觉吗？没感觉就再看一副。
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另外，老爹前两年新生了一个儿子——大兴机场，新生儿需要营养，所以老爹将航司和流量慢慢的导给了最小的儿子，新生儿需要营养，不是吗？
亲爹和小弟弟都忙着给首都机场抽血，抽血的方式还会进化，在这样的情况下，市场对首都机场的增长还敢期待吗？
低估值反映的是利润下降的预期，而不是增长。
在补充协议签订之前，市场对上海机场的增长是有明确预期的，因为原有协议保障了这个增长，所谓“下有保底，上不封顶”，指的是增长的下有底，上无顶。最近几天的无量跌停是因为市场认为，补充协议签订之后，增长变成了下无底，上封顶了。注意，虽然预期下降了，但还是认为上海机场长期业绩是增长的。
排除疫情干扰，上海机场预期增长，首都机场预期下降，这就是首都机场利润是上海机场一半，市值却只有1/4的原因。
顺便再说一下白云机场，白云机场的PE是比上海机场高的，说明市场对白云机场增长的预期是超过上海机场的，其中并没有反映出老爹抽血的预期。
当然，上海机场也有PE只有十几倍的时候，首都机场也有改善的可能，在长期关注机场的过程中，如果发现北京机场有一下变化，并且估值还不高，那么就可以出手了：
第一、大兴机场分流边际递减，首都机场客流恢复增长；
第二、大兴机场和首都机场分工明确了，并且首都机场和浦东机场一样定位为国际机场；
第三、新建机场减少，老爹负担变轻，抽血机功率变低。
如果这几点情况出现的话，首都机场的逻辑一定会出现反转，投资机会就会出现。长期关注，总会有机会的。