这几天看了下澳优，总体印象如下：
1，澳优有不错的资产，这些资产有牧场、工厂、品牌、渠道、团队等。这里面最值钱的是品牌和团队，羊奶粉有佳贝艾特，牛奶粉有海普诺凯。
2，伊利控股了澳优，占比52%，已经于2022年半年报并表。2021年伊利以62.45亿港元收购了澳优34.33%的股份，澳优被收购时估值为182亿港币，对应股价10元港币左右。
当然，并不是伊利收购了，就不出幺蛾子，只是这种概率不大，理由有：a)澳优本身是中国企业，而且是业内企业，澳优想骗过伊利，虚增资产并不容易。b)澳优虚增资产并没有多大意义，不过是多几亿少几亿的事情，但是传出去名声就臭了，最终会得不偿失，所以这么做的动力并不大。
3，在雪球上讨论时，有人跟我说，澳优内斗厉害。这个我不是很担心，因为伊利自己也有奶粉行业的人才，牛奶粉、羊奶粉都在做，都做得很不错。就算内斗厉害，估计后面换掉他们的代价也不会很大。
4，还有人在雪球上问我主要担心什么呢？这个问题启发了我。我想，在这个估值水平上（1.37PB，<1PS），没什么需要太担心的。
库存过高问题、渠道问题、现金流问题、内斗问题等等问题，拉长时间看，都不是大事——只要大股东想搞好它。
有人说佳贝艾特难喝，我也买回来喝了，没感觉到难喝。
到京东与拼多多上去看，感觉佳贝艾特线上似卖得不怎么样，倒是感觉伊利的羊奶粉卖得不错。
5，我们已经是个老龄化国家，又据说羊奶粉易被老年人吸收。如果属实，羊奶粉业务前景是大大的。
有人担心羊奶粉竞争，这个我不担心。一个是竞争有助于羊奶粉市场扩大，另一个伊利还需要担心竞争么？
6，现在只有一个疑惑，就是伊利内部到底是如何给澳优定位的，我很想知道这个问题的答案。
下面是伊利股份2022年10月28日调研记录里的话，看完后并不能得出结论。
“问：澳优三季度是改善的吗？对公司是否是负贡献？澳优今年会计提商誉减值吗？
答：澳优三季度业绩：澳优自二季度开始并表，二季度因为渠道方面的梳理，澳优在经营节奏上做了一些调整。进入三季度以来，我们和澳优通过点对点进行针对性的沟通，继续对澳优在经营、管理和财务上进行赋能。得益于伊利与澳优的进一步协同与合作，澳优三季度渠道库存已经恢复的比较健康了。同时，澳优存货公允价值的调整主要体现在二三季度，四季度基本上就不体现了。所以综上而言，预计澳优在四季度会对整体业绩也有一定的贡献。
对澳优的业务展望：目前，双方的协作越来越紧密，公司在董事会和运营层面也派驻了相关人员进行业务支持，希望和澳优一起，共同实现更好的经营表现。未来，在澳优继续保持独立经营的基础上，双方还会进行更紧密的协作。随着澳优业绩表现的逐步改善，对集团也会有更大的贡献。今年来看，澳优应该不需要计提商誉减值。”
7，我的结论。
我认为在1PB左右及以下买入澳优，有七成把握不会亏钱，还有三成是因为我了解还不够，所以不敢下太绝对的结论。
8，我的打算。
在1PB附近，先买3-5%的股份，后面再根据自己了解层次和企业估值，再决定是否加仓。
1PB以下，是敢越跌越买的，这个我有信心。
暂时是捡烟蒂的思维，也就是交易/套利的思维，赌变化。
如果后面了解比较深入，企业发展亦走入良性轨道，未尝不可以加大仓位，长期拿着，赚企业的钱（分红/ROE/ROA/自由现金流）。
9，澳优的回测数据：
