时间：2024-6-6
来源：银河证券
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核心观点
5月份制造业PMI：景气度有所回落，持续关注顺周期通用自动化拐点。国家统计局数据显示，5月制造业PMI为49.5%，环比回落0.9pct落至荣枯线之下；其中，新订单指数49.6%，环比下降1.5pct；生产指数50.8%环比下降2.1pct；反映下游需求仍处弱复苏状态。从产量数据来看，2024年月，金属切削机床产量6.0万台，同比增长11.1%；1-4月金属切削机床累计产量21.1万台，累计同比增长6.0%。4月工业机器人产量5.0万台，同比增长25.9%；1-4月累计产量17.1万台，同比增长9.9%；今年以来需求有所改善。自2月23日中央财经委员会第四次会议提出要实行大规模设备更新和消费品以旧换新以来，相关政策和金融支持陆续落地。我们认为，政策引导新一轮大规模设备更新，新一轮朱格拉周期有望开启，承接新质生产力。随着国家和地方相关支持政策的持续落地，以通用机床和刀具为代表的顺周期通用设备板块有望迎来拐点。
国铁集团2024年首次招标出炉，动车组超预期，机车动集低于预期，关注复苏+设备更新下铁路装备需求释放。5月10日，国铁集团发布时速350公里复兴号智能配置动车组采购项目招标公告，折合标准动车组数量共计166.2组，超过2023年全年时速350公里动车组164组的招标量。高铁方面，1）客流恢复超预期，假期单日旅客发送量屡创新高；2）受疫情影响近三年出行低迷致新车采购量偏低，动车组数量存在较大缺口，未来有望逐步释放新增通车里程及车辆采招；3）新一轮大规模设备更新推动下，老旧内燃机车淘汰时间提前，且铁路车辆庞大存量带来更新维保需求，和谐号部分车型6年进入大修期，受疫情影响维修需求也减少推迟，后续有望逐步释放，24年高级修首次招标323列超预期；4）中央财经委员会第四次会议提出降低全社会物流成本中再提“公转铁”，有望拉动铁路机车货车需求。建议关注相关标的中国中车、时代电气等。
地产利好政策出台有利于工程机械内需改善。央行政策从供需两侧发力稳定房地产市场，有助于推进房地产去库，在一定程度上提振上下游产业链。2024年月至4月，国内挖机销量同比增速持续为正。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年4月销售各类挖掘机18822台，同比增长0.27%，其中国内10782台，同比增长13.3%；出口8040台，同比下降13.2%。2024年1-4月，共销售挖掘机6878台，同比下降9.78%；其中国内37228台，同比下降2.9%；出口31558台，同比下降16.7%。从周期波动角度，挖掘机市场自2022年以来进入下行周期，我们预计目前仍处于磨底期，2024年降幅有望收窄，2025年逐步启动新一轮上涨周期。
投资建议：建议2024年重点关注（1）大规模设备更新带来的投资机遇，包括铁路装备、机床、工程机械及船舶等，（2）装备出海，包括消费类机械、叉车、工程机械、锂电设备等，（3）AI+应用落地带动的投资机遇，包括人形机器人及AI硬件落地驱动的3C自动化，（4）其他新技术渗透率提升方向及新质生产力方向带动的设备投资机遇。
风险提示：政策推进程度不及预期的风险；制造业投资增速不及预期的风险行业竞争加剧的风险。
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