$东方电缆(SH603606)$ $金雷股份(SZ300443)$ $中天科技(SH600522)$
单季度2.05亿，而且三季度是施工窗口期，单看利润数字肯定不算好。我之前说过N多遍，做东缆，“利润”这个东西是最初级的玩意儿，看看就得了。
1、在手订单只要多，早晚都是你的菜；反之，没订单，单季度利润越漂亮，未来越没有余粮。
2、即便海风场遍地开花，并网数据上天，但不是你的项目你还是没戏；反之，哪怕今年海风就并了4个GW，够惨了吧，可巧的是都是你提供的海缆，那利润绝对爆棚，有意义吗？
3、施工节奏。XX项目三季度施工，四季度确认收入，那这个季报就没这笔利润。这个施工节奏和确认节奏和公司基本面无关系。可能你看到2亿利润不及预期，3亿利润就开心了。这1个亿的利润，没准就在于那个项目是10月8号确认的收入，就差这么几天，哪说理去。
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下图是最近三年单季度利润。
简单回忆一下历史，2021年二、三季度是抢装正猛的时候，单季度都是3亿+的利润，按照当时东缆的产能，拉爆的节奏。就是A圈。
后面去年四季度，受口罩影响，年报出来，单季度竟然只有1个亿，我当时的帖子说东缆基本上“停工不干了”，就是黑色的C圈。
上个季度，2023Q2，因为青洲一、二的肥肉大部分在那个时候确认，顶出了3.61亿历史单季度的天花板。然后就是今天这个2.05。怎么看，怎么离预期要差那么一截。
不用找理由，最大的玄机——存货。
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两个红圈，是抢装高峰期，和上季度利润天花板期的报表存货。
今天三季度存货，历史最高——20.18亿。
怎么理解。
可以这么理解，存货大概：1、原材料；2、在产品；3、产成品（发出商品）。尤其是3，就是名花有主，暂时存在东缆库房的——属于东缆的~钱。没准报表日宽裕几天，这些产成品和发出商品，都确认收入，构成利润了。
也可以这么理解，判断东缆这种公司，当下业绩的好坏，需要看三个维度：
（1）当下的利润，就相当于一个人手头的现金；
（2）存货的价值，就相当于一个人银行的存款；
（3）在手还没有进入施工程序的订单，相当于一个人未来的潜在收入。
只看（1）和（2），属于东缆“手头的现金”+“银行的存款”，到底怎么个情况呢！
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不截图了，直接给个大概的数据。遍观东缆历年的年报和半年报，存货里，产成品和发出商品约占存货价值的40%以上。抢装时能占到50%多，最少也有30%+，就按40%算的话，这个三季报存货比半年报多出来（20.18-16.47）*0.4=1.48亿。
这个1.48亿存货是按照成本价计算的。我记得哪年的年报还是公司的交流会上说过，存货里的发出商品类基本都是海缆，那这1.48亿按照海缆算，回溯一个40%的毛利率，在扣上一个30%的净利润率，就是多少？1.11亿净利润，加在三季报你看到的2.05亿净利润上，3.16亿。
完毕。
以上只是大概说这么个意思，不用较真。总之逻辑是，三季报让你看到的净利润是2.05亿，可历史最高的存货价值里，有不少是暂时还没有确认收入和利润的。如果单拿今天的三季报和二季报比，不公平，因为三季度里还藏着钱。或者说藏着比二季度更多的钱。
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我是在哪篇文章里说到过，东缆未来一定会有一段非常尴尬的时期。
就在于青洲一、二的肥肉吃完了，而因为今年这个海缆招标太拉胯，从而只能消耗在手订单，而新的项目还没有后续跟上的，青黄不接阶段。貌似应该指向明年某个时期。具体要看在手几块小肥肉的交付情况和后续大肉能否拿到，拿到多少以及什么时候交付。
但不管怎么规划，直觉判断一定会有一段空档，业绩真正的拉胯期。具体表现就是：单季利润2亿或者都不到+存货也没有多少。那才是真尴尬。但，运气好，也许能碰上业绩尴尬的同时，拿单却是亮点，各种中标满天飞。
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总而言之，投资东缆，真没必要那么神经质。全网都知道今年海风招标拉胯，全网都知道明年一定是大年，否则，什么十四五，就是个笑话。东缆3块海缆产能，现在基本就是1块在发力。在海缆海工营收破不了100亿前，踏实拿着。
知道它现在就是个8岁的半大孩子，知道等它18岁，30来岁一定能长大个，营养也够，基因也不错，所以，不用纠结它现在怎么才1米2~
尽管现在大盘3000以下，遍地不少好东西，但确定性高的，值得长期拿着的，不多。