海上风电这块蛋糕究竟有多大？东方电缆天花板到底有多高？

$东方电缆(SH603606)$    $明阳智能(SH601615)$    $中天科技(SH600522)$   

这篇文字本没计划写，但前几天看了@飘洋过海大侠   的帖子，有些不同看法，便有了把自己想法说出来，引些探讨或争论的冲动。

不打算写，原因主要在于：变量太多。未来五年或十年的事，很难在当下就准确锚定，只要大方向不错，别的都是次要矛盾。故以下文字比较枯燥，数据不少，干货偏多，建议手头准备杯温水，以免噎着。

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我国沿海一共有12个省及直辖市。虽然这12个省市经济发展和能源需求普遍强于中、西部各省份，但这12太保之间本身的体量、GDP、资源禀赋也有较大差别。

按照2021年全国各省的用电量统计，广东、山东、江苏、浙江位于前四，前三名都在7000亿千瓦时以上，第四名浙江就落到5000+了，第五名河北更是跌到4000+；而2021年各省的GDP，前四同样是广东、江苏、山东、浙江，变动的只是座次。第四名浙江同样甩开第五名河南一大截。

对于我国来说，用电大户同时是经济强省，更是海风发展动力最大规划最宏伟的省份。这是很明确的事情，而若把这top4的海风缕明白，全国海风体量也大差不差了。

1、广东。《广东省海洋经济发展“十四五”规划》明确指出：“力争到2025年底累计建成投产装机容量达到1800万千瓦”。建成且投产18gw，明明白白。

2、山东。《山东省可再生能源发展“十四五”规划》明确指出：“到2025年，全省海上风电力争开工1000万千瓦、投运500万千瓦。”。建成投运5gw，这是最底限。

3、江苏。《江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划（征求意见稿）》明确指出：“到2025年底 ， 全省海上风电并网装机规模达到1400万千瓦 ， 力争突破1500万千瓦”。14gw，底限，只能多不能少。

4、浙江。《浙江省可再生能源发展“十四五”规划》明确指出：“十四五”期间，全省海上风电力争新增装机容量450万千瓦以上，累计装机容量达到500万千瓦以上。”最低，5gw以上。

以上top4，合计到2025年，累计建成且并网装机的海风容量最底限就是：18+5+14+5=42gw。

好了，上图，我把12太保按照用电量都摆上来，主要缕一缕top4。

上图意思就是，假设按照未来4年年均5%的用电量增速（考虑都是沿海省份，这个比例应该不高），那么到2025年底，top4合计用电量是3.4万亿千瓦时左右，（全部12太保也不过5.2万亿千万时，top4占比65%以上）。按照国家给的各省非水可再生能源消纳的指标，top4省份需要消耗5165亿千瓦时的绿色电力。

5165亿千瓦时。就是最右边杏黄色标红的数字。

上段说了，top4在2025合计能投产海风42gw以上。按照年利用小时数3700计算（考虑到新增海风的技术提升和深远海趋势带来的可利用小时数提升，这个数字比较中性），那么一年海风发电贡献的电量就是：42*3700/100=1554亿千瓦时。

海风贡献的绿色电力占非水可再生能源消纳指标的1554/5165=30%！

我先歇会，喝口水，继续。

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上一段说的海风top4，大概发电1554亿千瓦时，贡献非水可再生能源的30%左右。这段说下光伏和陆风，别的非主流发电方式占比不大，就不提了。

top4光伏的十四五规划和到2025年的累计装机是这样的：

截止到2025年，top4累计光伏装机是138.62gw。按照光伏发电年利用小时数1200估算，到2025年光伏发电在138.62*1200/100=1663gw。

上段的总量是5165。其中海风1554，光伏1663，那么陆风就是5165-1554-1663=1948gw。

看一下近10年光伏和陆风历年装机的数据：

近几年来，除了2020陆风抢装爆发，其余年份，陆风装机都要相对弱于光伏。光伏大概是陆风的1.4倍。而陆风的年利用小时数大概是光伏的1.7倍。这样相互抵消，陆风1948对比光伏1663，差毬不多~

以上啰嗦了半天，其实我就是想说两层意思。

1、你以为各省给自己定的规划，什么广东18gw，浙江4.5gw，这个数字怎么来的，是书记省长一开会，拍个脑门子就定了？那是各省根据国家给的任务，结合自己省份的资源禀赋和经济发展实际情况，综合考虑光伏、陆风、海风等前景，再三推演和权衡，从而得出一个大概的规划数字。

2、有了光伏和陆风的佐证，更明确了到2025年，沿海省份的海风发电占比非水可再生能源电量30%左右。这是基本的定位。

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这段说说“十五五”，就是2030更远期的一些判断。

1、相比与海风，对于沿海各省来讲，光伏和陆风待开发资源是极其有限的，空地就那么多，光伏和陆风的主要逻辑在于中西部为主的风光大基地。而海风理论上可开发的天花板远得很；

2、海风过往十多年来，相比于光伏、陆风弱小的很。最大的原因就是成本高企，依赖补贴。而一旦具备平价上网能力，海风相对于光伏、陆风，它的优势是全方位的；

所以，对于沿海各省，随着海风平价、优势凸显，一定会重新定位海上风电在发电侧的地位。十四五或者十五五，大力发展海风，一定是3060大背景下的——最！优！解！

未来，到2030年，海风一定比在2025年的地位更加突出。如果说2025，海风只占三分天下的话。那么到2030年，海风至少占非水可再生能源发电量的——半壁江山！

至少。

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所以，把上面那个表继续往右拉，看看到2030年的情况。“十五五”期间，各省用电量，我按照4.5%增速：

得出，按照各省的消纳指标，2030年，非水可再能源共需发电15159亿千瓦时。把上段的预估“海风占其中至少半壁江山”来算，就是海风要贡献7580亿千瓦时。

因为“十五五”的装机，随着技术进步和深远海趋势，年利用小时数应会更高些，我给到平均3900小时，那么倒退回去，就是2030年，需要并网的海风是194gw。

截止到2020年，国内海风累计并网数据是9.9gw，2021年，官方给的16.9，很多人说有水分。我也认为一定有水分，但再水分也是把本应算在2022的算到2021，拉长时间看，不会平空多出容量。所以，2022打个低点，比如是7.2GW。那么到2022，海风累计并网就是9.9+16.9+7.2=34gw。

则，到2030年，剩下的8年，要完成194-34=160gw装机。年均20gw。既然是年均。那么肯定有比20低的，也有高的。换句话说，海风某年真实的并网装机数据（注意一定是真实不含水分的数据）如果没到20gw，那么只要你对海风还有信仰，根本就不用管！

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到2030年，我国海风装机194gw，这个数据一定极其不精准，但这个大方向有什么大问题吗？巧了，前些日子，看平安证券一篇深度研报，也给出了一个几乎完全一样的结论。它用的逻辑是欧洲特别是英国的例子，到2030年，英国海风贡献全部电量的三分之一，而我国到2030年，预估海风能贡献沿海省份全部电量的15%。

平安证券用的是全部电量的逻辑，我用的是非水可再生能源的逻辑。他是205gw，我是194gw，放到近10年的时间跨度，基本上算殊途同归。

所以，回到题目，海上风电这块蛋糕究竟有多大？未来年并网，注意是真实不含水分的并网数据，如果没到20gw，我认为，根本就不用搭理。这块蛋糕，想吃完还早着呢。

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那么，稍微说下东缆，年20gw，每gw对应多少营收，比如是变量A；海缆净利润率能给到多少，比如是变量B；东缆未来市占率能占多少，比如是变量C，那么东缆未来某年的利润就是：20A*B*C。

三个变量谁都有谁的看法，谁都有谁的道理，说到底，是你自己对海风和海缆和东缆的认知。你愿意怎么给就怎么给。如果你按照抢装期1gw对应20亿营收，30%海缆净利率，东缆30%的市场占有率，会得到一个利润值。如果你认为这三个变量取得大的话，当然可以按你的预期往下降。

但，需要注意的是，以上说的全是，仅限国内海上风电场的海底电缆应用的利润。

1、路缆，一点没算，未来若干年是增量吗，能给多少利润？

2、油气平台的脐带缆，海岛互联的海缆，是增量不，东缆有利润不？

3、国外的海缆应用东缆有份额不，是利润增量不？

4、海工敷设，根本没算在内，能给利润再往上提多少？

然后，在3060碳达峰碳中和大背景，2030年前年均20gw海缆应用小背景下，东缆的利润一推导，再该给多少倍估值？

自己看着办~

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说完了。最后补充的是：

东缆，现在千万别买！

别买！

别买！

她再好，现在也不值得再买了！问问自己，你早干嘛去了！？要么等到再跌破50最好是40以下，要么就换个别的吧。

这篇说的海风大背景，对于产业链所有的公司都一定程度适用。东缆、大金、新强联等都高高在上，看看就得了，有低位的，研究研究吧。

跌下来跌的稀里哗啦，你要信，就得敢冲进去。

而追高，永远逃不脱韭菜命。