[cp]锂矿板块
Z券商：如何看待今日Pilbara锂矿拍卖价格下跌。Pilbara拍卖价格6188美元/吨，较6月拍卖的6350美元/吨下跌，这也是Pilbara自去年拍卖以来首次出现价格下跌。我们判断拍卖价格下跌有以下因素影响：1、6月以来国内碳酸锂价格持稳，尚未出现上涨，会压制竞拍者的价格预期；2、Pilbara二季度产量大幅抬升，Ngungaju项目复产后公司拍卖的锂精矿数量会大幅增加，未来可参与的拍卖次数和可获取的货物都会显著增加，也会影响竞拍者心态（观望三季度锂价运行情况，参与后续拍卖也是良策）。我们认为将此次拍卖作为锂价见顶的信号还为时尚早，更多应视为当前锂盐价格和锂矿价格之间的博弈。当前影响国内锂价更重要的因素是进口货物和下游库存的消耗，价格在月底上涨的概率还是较高。此外也应当关注本次拍卖的货物预计发货时间在8月25日至9月25日，拍卖到发货时间大幅拉长，这可能反映了Pilbara现阶段货物销售依然非常紧张，同时也表明竞拍者对今年四季度的锂价信心坚强，因为这一价格仍然对应了44万元/吨的锂盐生产成本。三季度开始国内锂盐企业的原料成本面临新一轮的抬升（二季度澳矿平均售价都在5000美元/吨以上），成本居高不下，生产企业挺价意愿强，价格的支撑作用较为显著。
T券商：锂板块大跌点评。1、基本面有变动么？-没有。1）在与产业的沟通中我们明确产业基本面没有任何变化，所谓7月第一周整车数据偏弱产业并未有感受，相反各家锂盐销售人员均反应自7月起明显感受下游需求更佳。2）而关于对TQ的些许传闻，我们也与公司进行近一小时深入沟通：基本面无异动，均稳健向好。2、情绪面在担忧什么？- 核心为三。Q1：【短期价格为何上行速率偏慢？】4-5月需求崩塌价坚挺，6-7月需求复苏价不涨是市场的首要关注问题。根据我们与产业的沟通：【供给端】：4-5月需求崩塌，各家上市公司均出现惜售。6月份需求回暖后为提升二季度业绩，显著放量导致6月销量偏多（智利进出口数据我们已有详细解释，扰动不明显）。【需求端】：正极厂在4-5月实则有过一波补库（这是我们过去看错的点），部分铁锂厂库存水平偏高，且有不止一家头部电碳企业销售反馈，铁锂厂现金流偏紧张，采购心有余而力不足。而三元厂同样有库存，但预计自7月中起开启新一轮采购备货。我们认为，短期整车数据并不影响产业趋势，6-7月给足产业一定时间清库去库合情合理。随着8-9月需求进一步好转，锂盐价格会重回上行通道，本周成都SMM会后我们会详更一版产业追踪。Q2：【23年锂价会拐么？什么时候拐？】对供给的预测不是简易搜集海外PPT数据与对应公告，是要对每一个新增项目的股东、包销客户乃至企业家精神进行深度跟踪研究。（比如最近W矿一期扩产至30万吨精矿，但实际用的原矿品位太高导致出货量不可持续的问题很值得思考，而这些数据海外企业一般不披露，中国分析师也难以跟踪）。单以PPT数据分析，23年全球锂供给将升至127万吨LCE，锂价23年将有显著拐点。但根据我们对产业每个单一项目进行研究后发现，23年锂实际供给应仅为110万吨LCE，边际增量约为28万吨LCE，明年锂价有望维持在40+水平。Q3：【10X估值到顶了么？】步入22年后，实际各锂矿企业基本面变化不大，股价上涨的核心驱动还是在于板块整体的估值修复。估值背后所隐含的市场预期和估值能否进一步提升是市场当前关注的最热点。我们认为：以DCF估值为例（当然对后续价格假设存在不确定性），当前给予锂矿企业10X估值的背后隐含趋势是市场预期碳酸锂长期价格中枢下行，明显有悖于市场对成本曲线最右侧价格的认知（15-20万元/吨），和我们上述Q2对23年锂价中枢的预判。估值拔升来自于市场对价格持续度的进一步认可，二季度海外季报季结束后，可对22年供给miss情况再做判断。但站在成本曲线左侧15-20万锂价的假设下，锂矿如此强劲的走量逻辑，10X估值真的是顶么？3、后市怎么看？— 波动与涨幅成正比，坚定看多。正如我们一向的观点，当前锂矿已经完成了周期向周期成长的切换，三大问题当前已完成解答：Q1：碳酸锂22年够不够用？— 够用，我们统计22年边际新增21万吨LCE供给，可支持边际新增450万辆新能源车。Q2：碳酸锂是否会压制下游需求？— 碳酸锂价格已完全传导，实质并未影响新能源车需求。Q3：碳酸锂价格是否虚高？— 四月需求崩塌，但锂价仍然坚挺。即站在当下，锂矿已完成周期向周期成长的切换，价格上涨不再是影响电车beta掣肘，看好锂矿板块下半年享受量、价、估值齐升逻辑。同时，宏观层面看：Q2-Q4 A股板块盈利环比增速，锂矿景气度优势明显、中观层面看：电车beta复苏，锂矿享受的不仅是电车的走量逻辑，同时还有价格上行逻辑，双beta叠加、产业层面看：整体新能源上游，无论磷、硅料亦或是锂矿，需求的持续向好是价格维持高位的核心驱动力，这与过去由供给出清带来价格激涨的纯周期逻辑有本质区别。需求数据短期或略低于预期，涨幅过大带来些许交易波动，但我们坚定看好下半年电车产业趋势及锂矿企业盈利能力，核心推荐及排序不变：天齐锂业、永兴材料、中矿资源、雅化集团、赣锋锂业。[/cp]