他预估洋河22年净利润就是150多亿,错的离谱,加上普遍高估值买入,这个人是挂羊头卖狗肉的价值投资。实际靠经营自媒体发财的
从公众号实盘日记2019年6月21日起来迄今,老唐又陆陆续续买入了十几次,仅在22年3月份卖出一次,卖出的原因是用洋河的仓位购买腾讯。
19年~20年基本在100~125元之间买入
21年年初股价达到顶点268.6元(除权后258.86元),没有卖出
21年~23年多次高位买入,最高买入价193元,PE为39倍
核心内容:
符合三大前提的企业,三年后合理估值=第三年预计自由现金流* (1÷无风险收益率),高杠杆企业打七折。
三年后合理估值的 50% 为目前的理想买点。三年后合理估值* 150%或者当年50 倍动态市盈率,二者中较低值为一年内卖点。
买点买入,卖点卖出,中间呆坐不动。
西门把收集到的理想买点、卖点、合理估值、市值、买卖记录,简单地汇总到Excel表中,生成了如下的图表。
可以看出老唐知行合一,严格地遵守估值法进行交易,均在合理买点以下进行买入,股价从未触碰到理想卖点(2021年元旦短暂地与理想卖点擦肩而过)
白色的曲线是洋河的市值变化
红色圆点是老唐的买入记录
绿色圆点是老唐的卖出记录
红色曲线是老唐给出的理想买点推移曲线
绿色曲线是老唐给出的理想卖点推移曲线
蓝色曲线是合理估值的推移曲线
有些意难平的是,2020年12月31日的时候,老唐将洋河的卖点从3700亿调整到了4700亿
而感觉市场就是故意和老唐作对一样,调整之后连续4天市值超过3700亿,PE-TTM超过50倍,此后3年便开始了跌跌不休的走势。
西门简单地统计了老唐从公众号时期开始的所有交易,共计18次买入,2次卖出。
PE-TTM:18次买入平均PE为25,最高时达到了39倍PE-TTM买入
预测利润及实际:预测过于乐观,当年预测误差率最高达23%左右,三年后利润误差率最高达27%,22年预估3年后净利润153亿
利润为真、利润可持续和维持当前盈利能力无须大量资本支出。
在西门看来,这些前提都过于主观,很难判断是否符合,很难进行量化。
老唐估值法用的PE和我们常规认知中的静态PE、动态PE和PE-TTM都不一样,用的是预估3年后净利润,也就是远期PE(Forward PE)
远期市盈率(Forward PE)=当前市值/预估3年后净利润,反映三年后的经营预期,缺点是存在不确定性。
假设我们预估洋河净利润每年增长15%,那么三年后的净利润将是今年的1.15 * 1.15 * 1.15≈1.5倍,也就是比今年利润增加50%
换算成PE的话,如果按照每年增长15%线性外推的话,PE-TTM大约是远期PE的1.5倍,3年后27.5倍远期PE认为是合理估值,但是在当年却是高达41倍的PE-TTM
这或许就是为什么会在193元,PE-TTM高达39倍买入洋河,因为在使用远期PE的眼里,这是低于27.5倍远期PE的非常低估的价格。
估值体系买卖点仅仅和三个因子相关:当年净利润、三年后净利润和合理估值。
但是事实上,净利润极其难估算,估算误差率也高达惊人的27%,合理估值在跌跌不休的熊市阶段,又显得不那么合理。
根据公式P= PE * EPS,如果PE过于乐观,EPS也过于乐观,就很容易造成戴维斯双杀。
巴菲特也是如此做,除了1991年以23倍PE买入吉列外,无一例外都是低于20倍PE买入的。
在PE-TTM 39倍,价格193元的时候还继续买入。按照22年3月14日的文章,2021年购买洋河的平均成本高达159.1元。
算上22年和23年的分红,平均成本也高达149元,按照昨日100.09元以上清仓价计算,累计33%左右
“
周末我划拉了一下,计划周一当天减持约5%的洋河,买入腾讯。洋河去年有过大量买入,最低买入价151.05元,最高买入价193.43元,平均买入价159.1元。
”
在PE-TTM已经已经高达50以上,市值也达到了上一年的3700亿的时候,因为元旦调整了卖点到4700亿,遗憾错失卖出的机会。
正如西门前几天写的文章一样,西门继续持有洋河股份,不会清仓。
西门选用更加适合自己的策略:落难王子策略
不预测三年后利润,直接采用近4个季度的净利润
结合过往10年的估值分布,给出标的的合理估值
按照西门落难王子的策略,目前长期来看,买卖点如下:
133元以下开始建仓
79元满仓(还有20%左右的跌幅空间)
241元以上开始减仓
294元以上直接清仓
全文完
分析的很到位,确实把老唐这套估值体系的缺点剖析的很到位!利润预估非常主观,非常考验个人对行业对企业的了解程度,确实是会有很大的偏差。但是落难王子的历史市盈率分位法其实也是一种刻舟求剑,是假设企业当前的落魄是暂时的,未来困难过去王子一定会回去继承皇位。那有没有可能这就是企业或者行业的转折点呢?这个判断依然非常考验个人对行业和企业的洞见。
学习
哪里那么复杂呢,分红已经达到4%了,价格也处于低位,市场处于熊位,买便是了,成天研究这研究那,给自己行为找理由
围观
不懂洋河,但就一般逻辑来讲,做为头部白酒企业之一,对洋河的未来不必太悲观。即使利润微增长或不增长,4%的股息,14倍的pe也比较合算了。
说管理层不行,反过来看不是机会吗?难道洋河的管理层是世袭的?换人后业绩会不会恢复增长呢?
分析得有理有据
为什么老是看到老唐洋河字眼的标题
70-80确实低估区间了,你分析的也中肯。不知道他为何非要三年后,用两段式自由现金流估值不好吗?就算现在的估值然后打五折做买点更好
说实话,我也不知道最后图上的这个pe带是怎么计算出来的?比如最高的42X。估计也没有什么理论依据吧。
我是2019年贪图便宜买了一点洋河,后来去网络上找资料看到老唐的公众号,然后被他的三年一倍估值法洗脑,在2021-2023年150元、2千多亿市值时大笔加仓。经过这几年的思考,在白酒行业品牌的历史厚度太重要了,洋河在这方面输给老窖、汾酒、古井贡太多。还有就是好的骑师也太重要了,张连跌太喜欢排比句了,我自己就是在国企上班,对这类领导其实应该有足够的警戒。总之,买股票如果是简单抄作业,亏损就在等着你。