一、主营业务介绍
1、公司历史介绍
信义光能最初是信义玻璃的全资子公司，原本由信义玻璃的光伏部门发展而来，于2013年末正式从信义玻璃分拆出来在港主板上市，是“信义系”中第二家上市公司，主要从事光伏玻璃生产制造及光伏电站开发建设，主要产品包括超白太阳能压花玻璃(原片及钢化片)、减反射镀膜玻璃及背板玻璃，为全球主要的光伏组件厂商提供光伏玻璃产品。目前，信义光能共拥有六大光伏玻璃生产基地，分别位于安徽省芜湖市、广西省北海市、江苏省张家港市、天津市和马来西亚马六甲市等。
信义光能控股有限公司是全球最大的太阳能光伏玻璃制造商，公司专业从事太阳能光伏玻璃的研发、制造、销售和售后服务, 为全球主要的国内外太阳能组件厂商提供太阳能光伏玻璃产品。
2、主营业务分析
（一）太阳能玻璃销售（光伏玻璃）
近些年光伏玻璃的销售非常好，得益于新能源行业整体的景气度的提升。信义光能的光伏玻璃业务成长性也不错，近五年营业收入的复合增长率为33%，2022年的营收已是五年前的3倍多了。
（二）太阳能发电厂业务
太阳能发电业务是公司目前的第二大业务，从近些年看来，成长性不如光伏玻璃销售业务，近五年复合增长率仅有9%。
（三）业务分布情况
公司目前是以国内业务为主，海外业务占公司总营收的10%左右。
二、资产负债表及利润表分析
1、资产负债表分析
（一）资产端
（1）类现金资产
账上的类现金资产为53亿，占总资产的10.5%，比重不高。
（2）应收账款
22年末应收账款为104亿，同比增长10%，增幅并不大，但是占总资产比重达20.6%，应收账款所占比重偏高。
（3）存货
22年末存货为20.3亿，占总资产20.3/505.7=4%，存货算偏低的。
（4）固定资产
固定资产是公司资产中最大块的一类资产，22年末为274亿，同比增长10.5%，占总资产的274/505.7=54.18%，公司资产中一半以上均为固定资产，22年资本支出为66.5亿，公司的资本投入太高，属于超重资产的公司，资本投入太高对于公司的盈利有很大影响。
（二）负债端
（1）有息借款
有息借款包括短期借款和长期借款，其中短期借款为43.58亿，长期借款为36.7亿，合计为80.28亿，占总负债的80.28/153.4=52.33%，有息借款比公司账上的类现金资产还多，至少说明公司对于资金是非常饥渴的。
（2）应付账款
应付账款为54亿，经营性负债为60亿，占总负债的60/153.4=39.11%，应收账款是应付账款的两倍，说明公司在供应链上的优势并不明显。
2、利润表分析
（一）营业收入
信义光能的营业收入实现了10年12倍的增幅，近十年复合增长率为32%，成长性不错。
（二）毛利率与净利率
毛利率与净利率都呈现出很明显的周期性变化，2022年的毛利率与2013年相比较，基本无变化，都是30%的毛利率，但是这十年中最高毛利率的年份达到了53%。净利率和毛利率的变化基本一致，这十年中最高的净利率达到了37%，也就是毛利率为53%那年。
（三）净资产收益率
净资产收益率近几年以来下滑比较大，22年末roe为13%，已低于15%。
三、历年分红情况
四、估值分析
1、按成长法估值法（港币）
22年报实现净利润38.2亿，近十年净利润的复合增速为29%，23年中报净利润为13.91亿，23年中报净利润同比下降26.94%，23年预计净利润为27.9亿。
未来三年复合增速取5%，三年后净利润为27.9*1.05^3=32.3亿，合理估值为32*25=800亿，目前港股市值359亿，有翻倍的空间。
2、净资产估值法（港币）
根据23年中报最新净资产为290亿，以25亿作为年均净利润的取值，合理估值=290+25*10=540亿，当前市值359亿，目前在合理估值以下。
五、对于公司看法
1、公司所处行业属于重资产行业，需要的资本开支以及投入很高，对于公司的盈利压力比较大。
2、公司处于新能源行业，行业的技术变化比较大，技术还在日益进步之中，变数比较大，并且行业内的竞争很激烈。
3、虽然公司目前的估值偏低，动态市盈率为10，在新能源行业中算很低的水平，但是考虑到公司的基本面一般以及以上两点，暂时不会买入这家公司。