【华创能源化工】$广汇能源(SH600256)$ 点评：

欧洲气价持续创新高，

国内煤炭进入需求上行期，继 xù强推！

天然气方面： “北溪-1”天然气管道唯一一台仍在运行的涡轮

机将从 8 月 31 日起停机检修三天，在此期间“北溪-1”管道将

停止供气，设备检修工作结束后，将恢复每天 3300 万立方米的

供气量，但仍为最大运力的 20%。截至 8 月 22 日，英 GuoIPE 天

然气期货价格 61.97 美元/百万英热，自 Q3 起上涨 122%；亚洲

JKM 天然气期货价格 57.82 美元/百万英热，自 Q3 起上氵张 56%；

欧洲 TTF 天然气价格 282.48 欧元/兆瓦时，自 Q3 起上涨 88%，

持续创历史新高。目前欧洲正全力加大储气规模，当前储气率

77.42%，距离 11 月供暖季来临 95%的储气目标仍有不少差距，

而莱茵河的水位超预期下降将进一步影响煤炭、成品油的运输，

并将持 xù推高天然气的替代需求，后续将与亚洲进入更加激烈

的气源抢夺。公司今年贸易大长协气量约 80 万吨，明年有望进

一步增至 160 万吨，未来将持续受益于天然气景气高位。

煤炭方面：作为全国能源保供的关键支撑，22 年前 7 个月新疆

原煤产量 2.2 亿吨，同比+33%；其中疆煤外运量 2775 万吨，同

比+45%。近期受持 xù高温天气影响，全国多地用电负荷屡创新

高，迎峰度夏仍处于关键时期，而四季度开始的取暖季有望进一

步推升煤炭需求。公司上半年实现原煤产量 885 万吨，同比+139%，

产能释放节奏显著领先于新疆及全 GuoShΙ场，后 xù马朗煤矿

采矿证办理有望加速，全年煤炭外销有望进一步增至 2700 万吨

以上，公司上半年煤炭平均销售毛利率近 58%，预计下半年利润

率仍有望保持提升。

新旧能源切换和地缘政治冲突带来的能源套利空间显著，疆煤、

美气、俄油，成为能源套利三大洼地。广汇能源凭借新疆煤炭高

成长 xing、长协锁定低价天然气，套利空间巨大。我们预计公

司 22-24 年归母净利润分别 117、179、222 亿元，当前市值对应

PE 分别为 6x、4x、3x

---------------------分割线----------------------

提供卖方白名单专场定制、调研路演纪要、电话会议、估值模型、盈利预测拆解、买方机构访谈、行业数据库、行业研究框架培训等内容，定制调研纪要信息 可私信联系。