$华利集团(SZ300979)$ $申洲国际(02313)$
几点启示：
1、下游Nike、Puma、Adidas等运动品牌的增长还是可观的，尤其是海外市场更优于国内市场，这一点可同比适用华利集团；
2、长期看，人工成本一定是持续上升的，要维持利润率有难度，需要更合理的产能布局（不断向低成本区域扩展），但是这些年越南、柬埔寨的产能转移，无形中也在推高这些地域的人工成本，所以这些区域的人工成本短期仍存在比较优势，但绝对优势在下降，因此提高产品定价、提高人效，以及提升自动化水平，都很重要，这方面制鞋是弱于制衣的，要改善就需要更强大的技术投入；
3、目前越南、柬埔寨地区仍存疫情风险，但短期目前没有太大影响；
4、申洲在给Nike做鞋面，一定意义上是否与华利形成竞争了？？？而且把丰泰都给挤掉了，丰泰可是华利在制鞋领域重要的竞争对手，其收入80%+来自Nike，未来在制鞋（鞋面）领域申洲是否会成为华利重要的竞争对手？过去一直以为华利的对手是裕元和丰泰，估计也没人想到申洲从侧方位杀出，竞争无处不在![[围观]](http://assets.imedao.com/ugc/images/face/emoji_32_onlook.png?v=1 "[围观]"){kind=small}
申洲国际近期情况交流
2021年7月6日星期二
公司出席领导：
CFO 王总
交流要点总结：
产能：全年维持产能增长预期15%；
产品价格：按美金价格总体来件上升5个点；
客户：优衣库、耐克大概20%增长，PUMA高一点，阿迪低一点，lululemon预计Q4开始合作；
人效：会有5-10%的提升；
员工工资：国内员工工资增长5-8%，海外本地员工工资增长5-10%。
——最近东南亚疫情对公司业务的影响？
整体业务需求方面符合预期，中国供应链受疫情影响小，订单比较满。
海外工厂受到一定影响，柬埔寨4月中旬开始停产持续大概1个月，我们老工厂和新工厂地区不同，老工厂靠近市中心受疫情影响大、本身产能基数大停产1个月，新工厂受影响比较小、全部员工接种疫苗，目前来看新老工厂恢复了相对正常的运行，对全年产能增长有1个多百分点的影响，4-5月对当季的利润也有一定影响。
越南近期疫情有点加重，我们经营没有受到影响，一半员工已经接种疫苗，越南的面料工厂占到公司50%的产能，也是保证了东南亚整个面料的需求；成衣那边有2个工厂，目前是正常的。越南那边有个阿迪达斯专用的新成衣工厂，预计年底招工。
整个海外工厂拓展比预期放缓，柬埔寨新工厂本来今年年底预期1万人，现在5千人，新招员工要做核算和疫苗。老工厂有部门车间搬到新工厂做生产，防止疫情反复带来的影响。
——公司目前产能分布？
面料海内外各5成，面料700吨/天，明年要提高到800吨/；
成衣国内占57%，海外占43%其中柬埔寨18%、25%越南，随着柬埔寨疫情好转，可能很快达到对半。
——全年产能增长预期？
从各个客户订单情况来讲，主要年初根据不同客户的需求进行产能规划，4-5月柬埔寨疫情，有部分推到越南和国内，全年维持15%产能增长预期，除非东南亚有大的疫情反复。
从不同客户来讲，puma、优衣库、耐克增速会高一些，阿迪会稍微放缓一点，因为越南专门配给阿迪的，等产能释放就可以。优衣库总体增长比较好，越南有个专用工厂，今年员工人数+效率恢复，同期全年可以翻倍。
耐克增速比阿迪高，全年收入大概20%水平，还要看我们产能具体情况，柬埔寨和越南都是主要基地，上半年有部分推延。
——今年汇率影响？
对我们出口为主的企业，毛利端有一定的影响，但不会太大，因为近三分之一销售在国内、同时海外人力成本对汇率有一定对冲，综合下来，汇率对我们销售有三分之一的影响。
去年上半年正影响，下半年负影响、反映到全年拖累比较大，今年上半年甚至，下半年有贬值预期，下半年已经做了汇率锁定。
对美元资产端的汇率影响，我们有美金的应收账款和货币基金，这个汇率影响比较直接。
——国内客户需求？
比较好，包括李宁、安踏，明后年国内品牌需求预期也比较正面，高于平均增幅，但是占我们的比重还是比较小，整体影响不大，还是国际品牌对我们增长影响比较大。国际品牌近期在国内受到棉花事件影响，对我们业务影响不大，因为我们主要做国际市场有对冲，试产总体产能还是满负荷运作。
海外产能比较紧凑，新客户也在推进，预期今年Q4会开始业务上的合作，但是体量的放大还是需要一定时间。但目前海外疫情对我们扩产进度有一定影响，同时也在做面料扩产的准备，也在考察海外基地。越南和柬埔寨新的产能扩充，能满足我们未来2-3年产能的供给。
——国内国际品牌占比？
国内占20%+，耐克国内增速比国外快，阿迪差不多
——生产员工人数？
国内员工人数增加比较明显，宁波加了5000人，整个招工市场不是特别好，但我们比较有吸引力，包括去年员工食宿改造、大幅加薪。
我们2020年底国内员工数接近4万，现在是4.3万多人，安徽近万人；越南2.6万人；柬埔寨新工厂5千人，总计1.5万人。
——现在订单排单到几月？
现在不存在这个问题，现在是扩建问题，全球供应链比较紧张，一般如果生产稳定，订单方面压力不太大。
——越南、柬埔寨产能利用率？
越南没收到影响，柬埔寨老工厂停产1个月、恢复以后达到正常水平的8-9成，新工厂产能爬坡需要一定时间但是它受疫情影响小。
——我们的产能瓶颈？
很难评估，这些年都是他们的全球供应商，大的品牌都是5年的供需规划。
——订单价格变动？
跟汇率有关，纯粹按美金这样来看是上浮，今年Q2同比来看，人民币单价下来，美金上去。
——订单价格按美元上浮是为何？
成本端传导效应、产品结构影响，都有。
——生产鞋的比例？
占比不是很高，鞋的价格方面有所下调，我们就是做针织鞋面的，不是做所有品牌类的鞋，就是耐克的fly-knit，现在我们是这个全球唯1供应商，过去是有2家的。
——海外客户对产地诉求？
海外产能主要是，包括日本客户也希望我们放在越南。
——跟台湾儒鸿比，为什么我们客户集中度那么高？
我们原来客户数量比现在多很多，原来日本很多服装品牌都是我们客户。后来再客户需求增长、产能有限情况下，我们集中于四大客户，现阶段我们的产能需求是不够的，我们把主要的产能资源集中到优势品牌客户，也不排除引入优质新客户。
——Lululemon的进展？
比较顺利，已经完成银行账号对接、验厂等，预期正常今年Q4会小规模开始做了。
——Ubras这种国内品牌现在有考虑么？
暂时没有。
——我们的产业链一体化？
我们不向外面销售、采购面料，我们认为面料贡献的价值大一些，是我们的核心竞争优势，客户看中我们的持续开发能力、对下游的自我供给和保障能力。
——我们的员工占比？
制衣占三分之二，剩下是织布、染整、行政后勤。用工成本压力主要还是成衣方面。
——设备方面占比？
成衣三分之一、面料三分之二。
——4-5月人民币升值9%左右，对我们公司单价影响，收费缺口？
美金价格总体来件上升5个点左右，15亿美金的货币余额对我们影响大一些。
——新产品占比超过45%，现在占比多少、毛利率多少？
新产品占比相对稳定，随着客户结构调整产品结构也会变化，新产品毛利是我们价格调整的因素，价格调整一个是新产品和成本传导共同的因素。
我们这几年毛利率相对稳定、稳中有升，与新产品推出有一定关系，它能够消化一些不利因素。
——2021年国内自动化的计划，国内人效提升空间？未来自动化会应用到海外么？
自动化今年人效会有5-10%的提升。
东南亚我们也会重视自动化的持续提升。海外工厂是一体化工厂，宁波是管理技术和自动化的创新中心，一定会把国内好的东西转到国外，海外工厂的效率在同行中的水平比较明显，看上去很多成本便宜，但也有很多工厂在海外经营不善，比如柬埔寨很多工厂熬不住，我们柬埔寨工厂能达到国内80%水平、跟自动化程度有一定关系。
——国内外人工成本上升情况？
国内，今年上半年工资涨得比较多，去年下半年加了1000底薪+500绩效，去年下半年需求又增长，今年上半年同比15%+，下半年由于基数高幅度不会大，今年全年增长5-8%。宁波平均工资9000-10000多含社保。现在我们更多做员工福利改善，住宿、厕所、工作环境的改善。
海外员工，中国派到海外员工的工资涨幅比较大，疫情期间大多数员工没有回来过，我们出台了激励稳定的薪酬措施，加工资+特殊津贴，中方管理人员总额在1.5-2亿的人工支出；海外本地员工工资上涨5-10%，加薪幅度不大。
——目前成衣产能？
因为不同款式工时不同，我们件数一般不大强调，按标准工时的产出，预期全年15%增长问题不大。
——今年口罩收入占比？
全年应该是下来的，上半年比去年增长，去年下半年做了2亿美金，现在也在做，上半年3千万+美金，全年几千万美金。
——柬埔寨新工厂盈利了么？
盈利还是有压力，整体工厂规模做的比较大，1.8万人计划现在只有5千人。投资金额预计2亿，现在要加到3亿。主要考虑到当地员工住宿问题，原来是员工自己解决住宿，现在是几万人的员工住宿标准。已经开始摊销，今年年底有望实现盈亏平衡。
——投资回收期？
满产的话3年可以回收。
——做鞋的生意，鞋底和鞋面的壁垒怎么看？
我们给耐克做的鞋面就是一个fly-knit，耐克本来供应商也不是我们，初创的时候找的丰泰，我们擅长面料，我们现在接近3000台机器，耐克把fly-knit全球唯一研发中心放在我们越南鞋厂。
fly-knit舒适性高，但是贵，看上去同品类价格比它低，所以产品上也在做一些变化，鞋面是我们浙江做，然后提供给好几家鞋厂，鞋厂负责鞋面和鞋底的整合。
壁垒，对客人来讲难易度的问题，一开始它不希望我们浙江做，开始选了同行跟我们各做一半，后来就都我们做了。
——为什么我们只给耐克一家做鞋面？
2012年这个产品出来，耐克跟我们签订了独家供应协议，它希望我们给它供货以后，不要同时给竞品供产品。对我们来讲，如果有更多客户和市场，我们也想做，因此耐克它给我们回收、价格，给我们最大的价格保障机制，保障我们产能投资无风险。