$安琪酵母(SH600298)$ 之前看过几个纪要，内容不是很完整，找了一个相对比较完整的版本，在纪要前部和最后部分，都有重要的信息遗漏，这次补齐了。
时间：2021年4月15日
出席领导：证代 高总
基本情况介绍
一季度营收情况：一季度实现营收27亿，同比增长30%，利润是4.4亿，同比增长46%。从长期看，公司不管对原材料成本的议价权，从整个需求端今年一直持续提价，都体现了公司长期比较强的竞争力。
整体一季度比年度预期好很多。从去年下半年就一直在提示原料价格全球性上涨，部分地区涨幅比较大，如俄罗斯地区、中国南方地区，涨幅超过历史最高峰，所以跟投资者提示了风险，所以在我们股权激励方案和年度预算报告里，对今年全年的收入利润的指引不是很高。这是基于当时情况的预测，但是并没有考虑后期的提价幅度，因为当原料价格上涨幅度没有确定，影响了我们对提价的幅度的判断，所以在前期倾向于保守预测。
一季度收入和利润增长最主要原因是收入端，特别是国内销售，是一个非常高的增长，一季度总体增长是36%，10年一季度最高的增幅。今年全年预算报告，收入102亿以上，利润15亿多，增长10%。因为一季度开门红，所以公司在考虑上调预算，具体不确定。去年二季度因为疫情的原因，二季度在利润端是四个季度最高的，今年力争二季度利润有所上涨。上半年力争做到8.5个亿的利润增长。下半年是四季度传统旺季，所以今年全年超预期概率比较大。
营收利润增长的原因分析
需求端增加：1）疫情影响居家消费，当然疫情后肯定不可能大规模长时间集中的居家消费，但是消费者的生活习惯方式已经被改变了。2）上下游衍生品的高增长，龙头调味品企业、休闲食品企业在疫情中收入和规模都得到了稳步的提升。3）动物营养业务受益于国家在动物养殖方面政策的变化，已经保持三个季度的高增长，预计在今年也是高增长。
提价，利润率提升：提价幅度是历年最高的，多次提价，今年1月酵母提取物在国内销售的部分提价，到3月份国内大包装产品提价，产品提价幅度已经能够覆盖成本上涨。
财务费用：因为汇兑损失减少，去年俄罗斯公司因为货币贬值出现比较大的汇兑损失，但是今年反向波动，汇兑损失减少。另外银行贷款实际利率下降，国家在经济复苏期会有专项贷款，使得财务成本进一步下降。净利率在一季度达到历史最高水平。
成本情况：俄罗斯、中国南方价格上涨，但是中国北方、埃及价格在后期是有所回落，现在这两地区同比下降个位数，俄罗斯地区相较前年度翻倍增长，中国南方地区15-20%增长。南方地区的增长已经达到历史最高点，历史上从来没有出现持续上涨，因为农产品价格大幅上涨会带动上游种植面积增加。我们判断南方价格上涨，不是供需引起，而是这一轮大宗原物料都涨价，包括白糖、玉米，所以带动行业价格上涨。我们还有30%的糖蜜采购缺口，并不着急买，因为我们判断价格在高位，晚几个月买可以节约资金成本、存储成本。所以综合成本一季度上涨10%。
Q&A
Q:拆一下收入当中c端产品的占比多少？
A:详细的数据没有公告过。之前说c端占比20%，只是说一个大概的比例。公司从来没有公告过。
Q:每年糖蜜采购次数大概多少次？未来糖蜜价格是怎么预估的，会有比较大的压力吗？
A:全年在全世界采购100多万吨糖蜜，次数几百上千次，采购周期全年有。没有统计过具体的数字。农产品因为是上游农民要种植，所以价格高就一窝蜂涌入，等供给跟上来了就会跌。
Q:5年规划8-10万吨的扩展计划，在酵母、酵母提取物、保健品上的分布情况？
A:已经通过董事会审议的都在预算报告表里，未来的没有公告的不能够对外来披露。
Q:未来国内还有海外是否兼并收购的计划？收购工厂时考虑的因素？
A:有。已经在国内有初步动作，有的小的工厂已经在实施收购兼并。主要在国内收购，受疫情影响在海外很难收购，标的市占率、产能、价格合适就会考虑。
Q:产能除了自己扩产，因为之前公司有针对吸收一些比较小的厂商，用代工形式做，大概对总量能够有多少贡献。
A:全年酵母提取物今年能够贡献3000吨产能，酵母贡献最多1万吨。打个比方，并购的酵母厂产能是2万吨，但是可能半年度才并购进来，实际产能所以就算1万吨。
Q:之前有会计上调整，销售费用、销售成本还原后，一季度毛利率同比口径大概是？
A:一季度毛利率同比口径应该跟去年差不多。主要是通过提价消化原料成本上涨，同时费用率下降，所以净利率在一季度应该是历史最高的。现在公司来说，收入不是问题，因为一季度已经26亿多，全年就是102个亿。季度分布上，四季度比其他季度收入至少要高20%。收入超过预期的目标可能性很大，我们更多就要去追求高毛利的产品，很多低毛利的产品就不做了，特别是出口订单因为海运成本比较高。当我们减少低毛利产品后利润率会有提升。
Q:酵母增速？
A:25%左右，下游衍生品增长更快。海外17%多，海外主要是酵母。
Q:去年疫情期间汇率变动产生的需求影响大吗？
A:因为是必需品，所以不管怎么变，甚至前几年非洲打仗照样要吃饭。
Q:从量的角度看，未来海外跟国内市场前景哪个更好一点？海外市场未来有什么开拓规划吗？
A:肯定是海外，因为海外市占率低，有十几倍的增长空间，国内连一倍都没有。我们有组织机构设置海外事业部，会逐步聘请一些海外的销售人员开发渠道。
Q:资本开支方面，因为今年下半年在云南新开产能，它规划的投资大概是多少？什么时候可以达产？
A:云南生产线大概是4个多亿，到明年下半年才会投产。
Q:海外市场没法出去扩产，会不会以后海外的产能放在国内这边扩，这样的话对于设备成本的影响？
A:现在疫情谁都说不清楚，中国大陆的人连香港都去不了，更不用说海外了，现在就不需要考虑海外。但是同时也有好处，国外的竞争对手也进不来。我们就在国内建，哪怕成本上涨、原料上涨，我们也可以提价。特殊情况谁也预测不了。未来假如疫情又来更出不去，但是我们业务不能停止，肯定还是要继续去扩展，所以这个并不是我们现在考虑的。
Q:酵母产品和竞争产品的成本优势？
A:几家大的酵母跨国的公司（英联马利、乐斯福等），基本上产品都是一样的，就像可口可乐和百事可乐、麦当劳和肯德基，包括生产成本也是一样的，都在中国生产、销售。无非是渠道、品牌知名度，以及对市场的控制有所不同，最终体现到终端价格不同，但是成本基本上差不多。海外我们弱势，国内强势，海外产品的利润率水平是低于中国的，但是海外费用率也低，因为海外销售人员也少，国内的强势是要用钱才能保持强势。
Q:全球的市占率的一个数据？
A:全球整体市占率在15%左右。一直在提升全球的市占率。
Q:YE产品远期需求？
A:YE产品它未来的市场空间会比酵母大很多，市场容量翻几倍，所以我们觉得YE在未来它会持续增长。最大的海天销售金额超过一个亿。
Q:保健品业务发展状况？
A:去年个位数增长，今年规划20%以上。长期的规划要用外延式的增长，靠内生式比较慢，保健品未来会更多探索利用整合并购或者收购目标公司来壮大整体营收。