$伊戈尔(SZ002922)$ 伊戈尔20240124
一、财务板块
1.股权激励目标：23年营收目标35.26亿，净利率2.16亿，24年营收42.32亿，25年是50.78亿。每期股权激励和最近一期比，收入增长不低于25%、50%、80%，扣非后净利润不低于20%、40%、60%。
2.公司前10家客户占公司营收体量60%，大客户覆盖公司80%营收。
3.订单能见度2个月左右。
4.在手订单处于滚动状态，高峰期达7-8亿，年末约6-7亿。每年一季度营收相比其他季度略少。
5.毛利率提升主要系产品结构与原材料价格变化。
6.工控毛利率在20%以上，电感在12%-16%波动，电感净利率有所进步。
孵化类产品：成套的巴拿马电源，还有车载里的升压电感。早起没有做具体规划，和客户走，现在公司围绕光储车做布局。（1）新能源车的电感，23年逐步盈利了，24年预计对业绩有正向贡献。（2）充电桩，高压快充，类似于华为的超充桩，模块是外购，24年目标1亿，25年翻倍目标，如果两年内做不出来就考虑处理掉这块业务。
客户：阳光、华为、锦浪，海外的solaredge，SMA，enphase等等，照明的客户有宜家等等。前十大客户占了公司整体营收的60%的体量。
出海：22年直接出口1/3，23年直接出口1/4，如果把间接出口算上的话，23年出口合计占公司营收70-80%。24年7-8月份，在东南亚以及北美陆续会有新的产线出来，在墨西哥有个工厂，投资金额8600万美金，完全满产后的产能在6000台左右，和安徽工厂类似(16亿产值)，但是产值由于海外价格比国内高，在20亿人民币以上。
Q：除了配电变直接出口还有哪些产品直接出口？给大客户的产品出口的占比？
A:（1）升压变：给大客户的产品95%都是出口，升压变卖给头部客户，大部分是去的北美，少量是去欧洲，国内很少。23年除了大客户外，和欧美的客户做了部分直接出口，金额不太大，几千万左右，主要是升压变。（2）配电变：配电变的产品是全部出口，（在公司厂房的时候看到很多海外规格的配电变，最小的15kva的都有）。（3）照明：照明成品灯具，23年大概1亿左右，（高峰时是2亿），全部出道美国。电源，led电源，一半是出海一般是内销。（4）工业控制国内和海外一半一半。
Q：墨西哥工厂的规划？
A:最近1-2个月把地拿下来，建设估计要12-18个月，投产在25年下半年，如果慢的话在26年上半年。24年公司新贡献的产能在安徽工厂，下半年境外的产线（指马来西亚和北美）。东南亚给客户做配套，主要是电感类的产品，现在在做规划，厂房好找，所以投产会比较快。北美也一样，是柱上式的配电变产线。
Q：公司配电变的产能有多少？
A:原本的规划产能是1亿左右，现在需求旺盛两班倒（这样算是2亿），厂房预留了一点空间，未来可以放设备，升级后可以做到3亿左右，这是国内的产能，境外在北美有新厂能，也是配电变，24年下半年会放出来，8月左右如果快的。23年配电变的订单相较于22年是翻倍的。
Q：墨西哥工厂的产品？下游客户？
A:升压变、箱变，下游客户是EPC。
Q.公司毛利率提升非常快的原因？
A.产品结构是一部分原因。23年Q3升压变占比比前两个季度还要高，照明产品下半年开始在恢复，照明的毛利率会高一些。升压变在以前体量小的时候毛利不到20%，去年叠加海外一些业务后毛利可以做到20%以上，主要来自于效率的提升，这边海外贡献了比较好的毛利率。直接出口的部分，硅钢价格有一部分影响，23年硅钢价格下行，加之我们效率提升明显。
Q.照明回暖的原因？
A.21年整个芯片非常紧张，包括照明的芯片，那时候有些客户害怕再出现这种情况，会有些囤货，2021年底到2022上半年相当于在海外做了些库存，所以22年下半年我们照明板块需求就非常弱，一直延续到2023年上半年，2023年下半年就开始逐步向好。目前照明在美国有团队，在欧洲没有，后续会派人直接驻扎当地，把渠道全部建起来。
Q.车载电感情况？
A.这块产线搭了一条，一条产线全年产能1亿出头，是无人工厂。我们先做了海外老牌车企的一些定点，22年10月开始小批量，23年这块做了小几千万的大头，开始逐月上量，23全年比预期好很多，24年开始会盈利，也拿到了国内几个车企的定点。新能源汽车电感可以期待，现在体量小，增速会非常快。现在也在加产线，前天已经加好了，还在调，加完以后一年产能会达到2亿多。明年过一个亿是很确定的。
Q.24年增速情况？
A.我们产能跟着订单走，我们的产能可能还不一定够，够的话就不会再去扩产了，所以我们还是看好这个行业。吉州区要投接近10个亿，海外墨西哥、加上新工厂，包括安徽工厂等加起来接近20亿投入。我们是看到了行业的确定性才敢这么举动