$威高股份(01066)$ 中金公司2020-8-8研报——威高股份：预计2020年上半年业绩符合预期，下半年有望加速增长
“新冠”疫情影响有望从2季度开始缓解，下半年业绩增长有望加速。随着4月以来国内疫情不断缓解，公司业务开始显著复苏。此外，我们预计公司国内介入类产品（爱琅）销售有望从2020年下半年开始放量。公司产品储备丰富，我们预计短期内有多款重磅产品将获批生产，带来额外增长动能。
预充式注射器有望获得国内“新冠”疫苗订单。我们测算公司2019年预充式注射器销量超过2亿支，销售额超过6亿元。威高股份是国内最大的预灌封注射器生产企业，2019年市场份额约为50%。公司官网数据显示，公司2021年产能有望达到6亿支，长期有望达到16亿支。我们预计2021-2022年公司供新冠疫苗的预灌封注射器销售额（风险调整后）将达到1亿元和6亿元。此外，公司积极拓展客户，由现在的疫苗企业向其他生物药公司拓展。
国内龙头长期有望受益于集采。各省已经逐步开始高值耗材集中采购。除少数省份外，我们预计大部分省份的降价幅度将较为合理，主要考虑医用耗材缺乏统一标准。我们预计长期而言国内龙头市场份额有望提升，主要考虑集采或将加速进口替代，同时小企业或面临淘汰风险。
估值与建议
我们基本维持2020年每股盈利预测0.49元，上调2021年每股盈利预测4%至0.65元，主要因为上调介入类产品和预灌封注射器销售预测。我们引入2022年每股盈利预测0.81元。目前，威高股份交易于28.7倍和23.1倍2021-2022年市盈率。维持跑赢行业评级，但上调目标价29.7%至22.3港元（对应30.4倍和24.5倍2021-2022年市盈率，较当前股价具备6%上行空间），主要考虑盈利预测调整以及公司长期基本面向好。
风险
新产品推出慢于预期；集采降价幅度超预期。