除圆通快递外，“三通一达”中其他三家快递公司业绩在2023年及2024年第一季度均实现正增长，得益于社零数据持续向好，下沉市场消费能力被激活，以及市场竞争趋缓，快递行业将进入高质量发展阶段。
胡楠/文
近期，深耕下沉市场的电商巨头拼多多公布了2024年一季度，营收和净利润均创新高，而电商的繁荣成就了快递行业。据国家邮政局数据，2023年，国内快递行业业务量为1320.72亿件，同比增长19.4%，增速远高于去年的2.11%，2024年第一季度，快递行业业务量增长再次提速，其数值为371.1亿件，同比增长25.2%。
与之相应的是，2023年，国内主要快递企业“三通一达”中，仅圆通速递出现了轻微的增收不增利情况，其余三家公司业绩均保持增长，而2024年第一季度，“三通一达”的业绩均实现正增长。
从数据来看，快递行业已经彻底摆脱疫情因素的影响，业务量也突破前期瓶颈，但这种增长是否可以持续呢？
要回答这个问题，就要从快递行业增长的驱动因素入手，根据信达证券研究，2010年以来，快递行业包裹量增长与网购市场规模增长相关性逐渐走强，快递包裹中电商包裹的占比也逐渐提升，截至目前，电商包裹已占据快递包裹的绝大部分比重，这也就是说，电商市场繁荣程度是决定快递行业增长的核心因素。
另外，单包裹货值、快递行业竞争程度也通过“量价”对快递行业产生重要的影响，因此，可以从电商市场、单包裹货值、快递票单价三方面对快递行业增长的持续性进行分析。
下沉市场被激活
国内快递行业上市公司包括中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股，以及阿里旗下的菜鸟与京东旗下的京东物流，据Choice数据，2023年，中通快递业务量为302.02亿件，同期，全国快递行业业务量为1320.72亿件，依此计算，公司市场份为22.87%；同理，圆通速递快递业务量为212.04亿件，市场份额为16.1%；韵达股份快递业务量为188.54亿件，市场份额为14.3%；申通快递业务量为175.07亿件，市场份额为13.26%。
从数据来看，“三通一达”合计市场份额约为66.53%，考虑到顺丰控股、京东物流，以及菜鸟不弱于“三通一达”的快递业务体量，粗略估计，电商包裹占据了快递包裹中的绝大部分比重。
另外，根据招商银行研究院数据，“三通一达”快递包裹主要来自国内电商企业，其中，淘系快递包裹占“通达系”总包裹数量的比重约为37%，来自拼多多的包裹占比约为30%，抖音、快手等直播电商包裹数量占比约为28%，京东包裹数量占比约为5%，这一数据也验证了上述结论。
由此看来，淘宝、天猫、京东、拼多多以及以抖音、快手为代表的直播电商的发展对于快递行业具有重要的牵引作用。目前，国内主要电商企业均不再披露具体的GMV数据，但仍可以利用国家统计局公布的全国网上零售额与实物商品网上零售额数据替代GMV，并对电商市场景气程度进行分析。
据国家统计局数据，2022-2023年，全国网上零售额分别为13.79万亿元、15.43万亿元，同比分别增长4%、11%，实物商品网上零售额分别为11.96万亿元、13.02万亿元，同比分别增长6.2%、8.4%。2024年第一季度，线上销售额增长进一步提速，全国网上零售额为3.31亿元，同比增长12.4%，实物商品网上零售额为2.81万亿元，同比增长11.6%。
另外，线上销售额占社会消费品总额的比重也不断提升，2019年，该比例仅有20.7%，而到2023年年末，该比例增至27.6%。
进一步来看，线上销售额发展的驱动力在于下沉市场被激活，最近两年，由于一二线城市网购用户以及购买频次增速放缓，各大电商企业纷纷将业务重心转移至下沉市场，并投入大量人力、物力开发下沉市场。
据公开信息，京东重回低价策略，希望借此提高平台在下沉市场的新引力与竞争力，同时，公司还提高第三方商家权重，使其与自营业务平权，给予消费者更多的选择权；阿里则选择“回归”淘宝，淘宝的重要性得到重大提升，并针对性加强内容建设，以提高下沉市场用户的参与度和体验感，电商企业的一系列举措致使下沉市场的消费能力被激活。
据QuestMobile数据，下沉用户线上消费意愿中高比例提升显著，消费倾向所有增强，而且，下沉市场对综合电商市场流量增长起到支撑作用，截至2024年3月，国内综合电商APP月活跃用户数量为10.52亿户，相比上年同期增加5641万户，而同期，下沉市场综合电商APP月活跃用户数量为5.41亿户，相比去年同期增加2800万户。
通过计算，下沉市场新增月活跃用户占综合电商APP月活跃用户净增量的比例为49.64%，与此同时，下沉市场用户粘性也有所增长，2024年3月，下沉用户综合电商APP月人均使用市场为10.2小时，同比增长6.1%。
更值得一提的是，在短视频市场，下沉用户聚集更为明显，截至2024年3月，以抖音、快手为代表的短视频APP下沉市场用户月活跃数量高达5.28亿，而短视频APP最主要的变现方式就是直播电商，这意味着直播电商已成为实物商品网购的重要驱动。
据信达证券研报，2022-2023年，国内直播电商市场规模分别为3.64万亿元、4.92万亿元，同比分别增长32.85%、35.16%，根据艾瑞咨询《2023年中国直播电商行业研究报告》预计，中国直播电商行业市场规模2023-2026年复合增速约为18.4%。
由此可见，下沉市场的崛起推动国内电商市场持续增长，快递行业作为其电商履约的重要环节也将从中受益。
快递增长或高于电商
需要注意的是，电商市场虽是快递的上游，但快递行业的增长预期却高于前者，如果要理清这个逻辑，则需要从另外两个快递行业驱动因素入手，即快递票单价、单包裹货值。
据Choice数据，快递行业票单价经历了一轮下跌后趋于平缓，行业集中度提升也使得三通一达暂时停止价格战，市场竞争相对温和，2017至2019年，快递行业票单价分别为12.37元、11.91元、11.80元，同比分别增长-2.68%、-3.72%、-0.92%。
但在2020年，极兔通过收购中国龙邦快递获得国内快递运营资质牌照，并在国内重新发起“价格战”，次年，其日均单量由569万件最高增至2283万件，极兔的入局导致快递行业集中度下降，龙头企业盈利及现金流均明显下滑，例如，中通快递2020年净利润为43.26亿元，同比增长-23.71%，韵达股份净利润为14.24亿元，同比增长-45.71%，利润几乎腰斩。
针对快递行业的价格战乱象，监管部门先后出来了一系列有助于推动行业高质量发展的政策，例如，《快递市场管理办法》于2024年3月1日起开始实施，其主要内容包括“明确促进快递发展的保障措施，优化快递市场秩序的规则方式，完善快递行业治理制度手段等”。
浙江、金华等地方也出台了与之相关的详细条例，特别指出，企业不得为了排挤竞争对手或者独占市场而以低于成本的价格提供快递服务。
政策的完善致使行业价格结束，并推动行业进入高质量发展阶段，极兔快递高管在2022年武汉大客户交流会上也表示，未来极兔在国内电商快递业务或更加重视“提质增效”。
数据方面，根据中通快递年报，2020-2023年，国内快递票单价分别为10.55元、9.54元、9.56元、9.14元，同比分别增长-10.59%、-9.57%、0.21%、-4.39%，从快递票单价来看，自2021年起，国内行业竞争进入温和阶段。
在单包裹货值方面，受到社交电商无购物车模式带动与用户购买频次的提升，以及直播电商发展共同带来的电商平台订单碎片化影响，单包裹货值持续走低，若实物商品网上零售额除以快递业务量进行测算，2018年，快递单包裹货值138.43元；2023年，单包裹货值降至98.56元；2024年第一季度，单包裹货值进一步降至75.59元，单包裹货值呈现明显的下降趋势。
综合上述信息，实物商品网上销售额保持增长，单包裹货值持续走低，快递包括数量增长必然更为显著，在快递行业票单价趋于稳定的情况下，快递公司业绩将得到提升。
本文刊于05月25日出版的《证券市场周刊》