从信贷结构分析,在居民贷款方面,短期和中长期贷款较2月春节有所回升,但同比高基数下均为负增长。3月,居民短贷、中长贷分别增长4908亿元和4516亿元,同比分别下降1186亿元和1832亿元。在房地产成交量上升的带动下,3月短期和中长期贷款均有所回升,不过在2023年的高基数下仍同比负增长。
在企业贷款方面,仅票据同比多增,企业短贷、中长贷均同比少增。3月,企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别增加9800亿元、16000亿元和-2500亿元,增量较2023年同期分别变化-1015亿元、-4700亿元和2187亿元,票据虽有一定冲量,但单月整体仍是负增长,冲量幅度不大。非银信贷减少1958亿元,较2023年同期多减1579亿元。
按揭贷款需求与房地产销售密切相关,跟踪3月、4月按揭贷款需求景气度可知:10大城市和30大城市商品房3月成交面积分别为14.90万平方米和28.41万平方米,均低于往年同期水平,包括2020年疫情期间。而4月上半月10大城市和30大城市商品房成交面积分别为11.01万平方米和30.07万平方米,仍低于2023年同期,楼市的复苏道阻且长,未来趋势仍需拭目以待。
从细分结构来看,3月,对公中长期贷款保持较快增长,判断与地方化债推进有关;居民贷款则呈现修复性增长。在2月负增长后,3月居民按揭贷款新增4908亿元,符合楼市“金三银四”一般销售较好的规律。信贷新增总量和结构情况均符合春节后实体经济恢复生产经营的季节性规律,融资需求恢复的持续性仍待观察。
从流动性情况来看,3月,M0、M1、M2同比分别增长11%、1.1%、8.3%,较上月同比增速分别下降1.5个百分点、0.1个百分点和0.4个百分点。M2-M1为7.2%,增速差较前值下降0.3个百分点,M2同比增速下降,M2-M1剪刀差缩小。
3月新增存款4.8万亿元,在2023年同期的高基数下同比少增9100亿元;存款同比增长7.9%,增速较2月继续下降0.5个百分点,降幅有所收窄。3月,居民存款增加2.83万亿元,较2023年同期下降774亿元;企业存款新增2.08万亿元,较2023年同期同比少增5330亿元,与企业贷款同比少增的情况相匹配;财政存款减少7661亿元,较上年同期少减751亿元;非银存款3月减少1500亿元,较上年同期多减4550亿元。
融资需求尚有待修复改善
3月M2同比增长8.3%,较上月下降0.4个百分点;M1同比增长1.1%,较上月下降0.1个百分点,M2-M1略有收窄。人民币存款新增4.8万亿元,同比少增9100亿元,压力来自企业及非银存款,在监管对存量低效金融资源持续关注、严防高息揽储导致资金运用效率降低的背景下,部分在金融体系内空转,套利属性明显的存款会被持续压降。
近期,市场利率定价自律机制下发了《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》,要求银行严禁通过事前承诺、到期手工补付息等方式,变相突破存款利率授权要求或自律上限。此前违规作出的补息承诺,在付息日一律不得支付,并于4月底前完成整改。
在自律机制叫停变相“高息揽储”的背景下,银行持续压降存款成本,一个突出表现就是多家银行缩减3年期、5年期大额存单供应,如招商银行已下架3年期、5年期大额存单产品,中国银行等国有大行3年期大额存单显示额度不足。2024年以来,随着贷款收益率的持续下行,银行普遍加强了存款成本管控力度,主动调优产品结构,降低对长久期存款的营销;加大力度吸收短久期、相对低利率的存款。
3月企业存款新增2.07万亿元,同比少增5330亿元;非银存款减少1500亿元,同比多减4550亿元,除压降因素外亦有季末银行通过期限安排将理财资金转至表内,及在资本市场表现不佳的情况下,基金持续赎回的原因。此外,居民存款新增2.38万亿元,同比少增774亿元;财政存款减少7661亿元,同比少减751亿元,财政发力需待二季度特别国债投放后。
3月存量社融增速为8.7%,较上月下降0.3个百分点;3月社融新增4.87万亿元,同比少增5142亿元,信贷为主要拖累因素。春节过后融资需求仍待恢复,社融支持来自于票据和企业债券,主要体现在以下三个方面:
第一,3月社融口径人民币贷款新增3.29万亿元,同比少增6561亿元,春节过后融资需求整体仍待修复。第二,表外融资中,委托贷款信托贷款两项合计新增216亿元,非标增量有限;表外融资走强源于未贴现银行承兑汇票新增3552亿元,同比多增1760亿元。第三,在直接融资中,企业债券融资4608亿元,同比多增1251亿元,源于2023年同期的低基数;政府债券融资4642亿元,同比少增1373亿元,年内超长期特别国债的发行或对地方政府债发行形成季节性扰动。
3月人民币贷款新增3.09万亿元,同比少增8000亿元,企业中长期贷款投放形成主要拖累。在全年信贷平滑投放政策导向下,信贷增长需待财政发力及政策落地,主要体现为以下两个方面:
第一,企业贷款需求有限,中长期贷款投放规模有限。3月,企业贷款新增2.34万亿元,同比少增3600亿元,其中企业中长期贷款新增1.6万亿元,同比少增4700亿元。当前企业中长期贷款投放有限,一方面或源于央行对信贷平滑投放的关注向金融机构的传导,部分开门红项目前置,使银行“开门红”变成“开门稳”;此外,2024年MPA将新增对银行跨季月份后信贷增速的考核要求;另一方面,超长期特别国债待发,部分项目在申报中,其配套融资相应滞后。
第二,居民加杠杆意愿待提升。3月居民贷款新增9406亿元,同比少增3041亿元;其中,短期和中长期贷款新增4908亿元和4516亿元,同比分别少增1186亿元和1832亿元。由于消费及按揭需求尚未恢复,当前政策陆续出台,需求改善仍有待政策落地发力。
从价的角度看,一季度票据融资合计减少1.5万亿元,同比多减5197亿元,故低收益票据冲量的减少,从价格上弥补了量的缺失,一季度新发放贷款利率保持平稳,整体维持量价均衡的态势。
在央行引导金融机构信贷平稳投放的政策导向下,金融数据增量反映的信息与前期有差别,更应关注金融机构对存量资产运用的效能。展望未来,银行信贷投放2024年全年将保持平滑,随着特别国债的发行对项目配套融资的需求,预计后续银行信贷投放将会加速。
从规模来看,银行业信贷新增结构显示“对公强、零售弱”的部门融资特点。在房地产销售持续低迷的背景下,预计2024年各类银行规模增长延续分化,国有大行和部分区域行增速领先。
对银行而言,未来信贷投放或将聚焦盘活存量、提升效能。“五篇大文章”有望成为金融服务实体经济高质量发展的重点方向,而整体信贷增速中枢或将有所下移。年初不少经营主体有“开门红”需求,加之政策接连发力,包括年初租赁住房贷款支持计划出台、央行重启PSL投放等,对一季度社融增量形成一定支撑。后续上年四季度发行的政府债也将逐步下拨至项目,有望带动配套融资需求提振。随着财政政策的“提质增效”,广泛参与国资项目的国有大行信贷需求有望保持高景气,中小银行的基本面加有望快修复。