整体来看，银行业营收和盈利下行预期已较充分，且估值隐含不良率处于高位。在当前利率中枢趋势性下行的背景下，银行经营有压力也有韧性，银行板块高股息配置价值仍突出，整体修复逻辑可期。
本刊特约 方斐/文
从规模来看，银行业信贷新增结构显示“对公强、零售弱”的部门融资特点。在房地产销售持续低迷放入背景下，预计2024年各类银行规模增长延续分化，国有大行和部分区域银行增速领先。
从息差角度看，资产端存量和增量定价继续下行，负债端存款到期重定价红利亦会逐步释放，整体息差收窄压力或好于上年。
从资产质量角度看，房地产领域不良风险暴露或行至中期，且上市银行不良贷款拨备计提较充分，风险较可控；地方政府平台风险或逐步体现为相关资产利率下调，以时间换空间缓释压力；年报显示，个人消费类贷款、经营性贷款不良生成压力有所上行，需持续跟踪。
一季度上市银行业绩增长压力大
目前来看，2024年一季度上市银行业绩增长或有较大压力。根据开源证券的预计，一季度上市银行营收同比增速为-1.34%，归母净利润同比增长0.6%；虽然区域银行业绩表现或领先同业，但银行整体营收和利润增长均承压。
结合开年以来银行信贷投放节奏、资管产品规模增长情况、债券市场利率环境等因素，开源证券作以下主要假设，以预测一季度上市银行业绩表现。
在利息净收入方面，参考2024年以来各类型银行信贷投放情况，预计一季度国有大行、股份制银行、城商行、农商行生息资产平均余额同比增速分别为12.5%、7%、12%、7.3%，净息差分别为1.56%、1.77%、1.65%、1.8%，净利息收入同比增速分别为-0.85%、-1.2%、2.01%、1.25%，上市银行整体为-0.66%。
在非息收入方面，一方面，理财产品规模增长好于2023年同期，但权益市场修复不佳，加上保险费率下调将对中间业务收入形成一定的负面影响，手续费及佣金净收入或继续维持负增长。另一方面，年初以来，债市利率尤其是长债收益率快速下行，利好投资净收益及公允价值变动净收益增长，金融投资或对非息收入形成有力支撑。预计上市银行非息收入同比增速为-3.52%。
在拨备计提方面，随着经济逐渐复苏，小微企业、信用卡等受疫情影响较大的资产质量将有所改善。叠加上市银行近年加大了拨备计提力度，拨备覆盖率多数处于历史较高水平，上市银行整体计提拨备对利润的拖累将减小。
在管理费用、所得税方面，这两项对利润的影响相对较小，假设成本收入比、实际税率与2023年同期基本保持接近。
结合以上主要指标进行预测，结果显示，预计2024年一季度国有大行、股份制银行、城商行、农商行营收同比增速分别为-1.54%、-2.97%、3.36%、1.33%，上市银行整体同比增速为-1.47%；归母净利润增速分别为-0.18%、-0.62%、8.11%、4.75%，上市银行整体同比增速为0.55%。
相比之下，城商行、农商行营收和归母净利润增速表现更优。部分区域性银行受益于区位优势，信贷投放仍能维持较高增速，同时金融市场投资交易能力强，在债牛行情下投资净收益支撑业绩。此外，一些农商行下沉力度大，净息差仍能保持较大优势，叠加拨备安全垫较厚，能有效反哺利润。
规模增长放缓 中间业务收入承压
2024年以来，实体融资需求仍偏弱，叠加监管指导国有大行平滑信贷节奏，年初贷款冲量力度减弱，银行扩表增速有所放缓。不过，国有大行和城商行信贷增速领先同业。
分银行类型来看，在当前实体融资需求不强、贷款利率下行的环境下，国有大行负债成本最低，有能力承接一些低价资产，预期国有大行扩表增速仍领先其他类型银行；部分区域景气度较高的城商行项目储备充裕，一季度信贷投放增速有支撑。预计一季度生息资产规模增速由高到低依次为：国有大行、城商行、农商行、股份制银行，生息资产平均余额增速分别为12.5%、12%、7.3%、7%，上市银行整体为11.05%，环比回落0.53个百分点。
2024年以来，在贷款增速回落的同时，结构开始优化，伴随银行信贷冲量意愿减弱，票据融资规模明显下降，2月票据同比多减1778亿元。预期2024年银行贷款投放更加注重量价平衡，低收益资产占比或将下降。
在存款层面，大小银行存款增长出现明显分化。2024年以来，中小银行存款增长表现疲弱，进一步拆分来看，主要源于中小银行对公存款增长不佳，2月，中小银行对公存款同比增速大幅降低至-0.12%，主要受两方面因素的影响：
第一，监管规范协议存款，对公定期存款增速小幅下降；第二，国有大行信贷冲量诉求减弱，票据转贴现需求下降，而中小银行是票据市场的主要承兑方，从而保证金存款降幅明显，2024年2月保证金存款同比增速为-7%，拖累存款规模。
综合考虑存款挂牌利率下降、年初LPR重定价以及城投化债等因素的影响，预期2024 年银行净息差仍存收窄压力，净息差降幅由高到低依次为国有大行、股份制银行、城商行、农商行。预计一季度国有大行、股份制银行、城商行、农商行净利息收入同比增速分别为-0.85%、-1.2%、2.01%、1.25%，上市银行整体为-0.66%。
受保险费率下调的影响，银行中间业务收入持续承压。2024年以来，理财产品规模恢复增长，但仍未回到2022年年末“理财赎回潮”之前的水平。加上权益市场恢复不达预期，2023年四季度银行代销基金占比进一步下降。
保险费率下降将对银行中间业务收入形成一定的负面影响，从招商银行2023年财富管理手续费收入来看，仅代销保险收入实现正增长，且增速较前三季度下降7.6个百分点。预计2024年一季度上市银行手续费及佣金净收入持续承压，同比增速为-8.28%。
在债牛行情的驱动下，银行投资净收益或支撑非息。2024年以来，债券市场持续走牛，尤其是长债收益率快速下行，银行卖出长久期债券及时止盈；其中，股份制银行和城商行从开年以来一直维持债券净卖出，投资净收益对营收的贡献有望加大。预计2024年一季度上市银行投资净收益同比增速为23.63%。
关注类贷款增速或持续放缓
尽管银行不良率整体边际改善，但部分区域中小银行的信用风险仍需关注。截至2023年年末，商业银行不良率较9月末下降2BP，其中，国有大行、股份制银行、城商行环比分别下降1BP、4BP和16BP，以中小银行为代表的农商行不良率环比上升16BP，资产质量略承压。
结合不良额来看，国有大行边际略升，不良率平稳源于信贷规模增长稀释不良额的影响；股份制银行、城商行不良额边际均下行，城商行环比下降7.4%改善显著，或因核销力度加大；农商行环比上升6.2%，客群下沉及较弱的分散经营能力，使部分区域农商行面临信用风险上行压力，未来需关注经济发展水平较弱地区农商行的信用风险。
截至2023年年末，商业银行关注类贷款占比环比上升1BP，余额环比上升1.7%，边际略承压。2023年，商业银行关注类贷款余额持续增加，三季度增长最快，或源于金融资产风险分类办法施行后，商业银行对存量业务重分类的一次性影响；结合四季度数据看，关注类贷款增长明显放缓。此外，正常贷款重分类至关注仅是会计上的调整，并不代表资产风险状况出现了本质性的变化。总体来看，未来关注类贷款增速或持续放缓，整体风险可控。
截至2023年年末，除城商行之外，其余各类型银行拨备覆盖率环比均有所下降。城商行或因加大核销力度而提升拨备覆盖率，其余银行则因少计提拨备致使指标出现波动。当前，商业银行营收整体承压，拨备构成银行业绩增长的主因之一，拨备覆盖率边际略降，需关注未来变化趋势，尤其是银行通过少计提拨备反哺利润的持续性值得重视。
政策叠加下，房企融资压力边际或改善，各家银行客户及区域分布不同，使得部分银行对公涉房业务不良率边际抬升，但整体资产质量或改善。按揭贷款虽需求不足，但仍是商业银行优质资产，资产质量平稳风险可控。
在对公房地产领域，各银行表现出现分化。在表内贷款中，国有大行规模增长分化，但占比整体稳定；股份制银行整体规模压降力度大，但部分银行存量仍上升。在资产质量方面，股份制银行改善较明显，需关注个别银行房地产不良的抬升；国有大行不良率整体水平仍较高。
从部分股份制银行披露的表外房地产业务规模来看，招商银行、平安银行表外收缩明显，其余股份制银行规模边际略上升。2023年，央行等三部门召开金融机构座谈会，提出了“三个不低于”的指标要求，叠加年初房地产融资协调机制下，各地政府积极推送房地产项目“白名单”，房企融资边际或改善。由于各家银行房企客户、区域分布均有差异，其对待“白名单”项目的决策亦不同，预计未来在政策的支持下，涉房业务资产质量整体或改善，但部分 银行房企信用风险仍承压。
在做大中低风险客群的战略下，部分股份制银行按揭规模提升，但在提前还贷的影响下，银行业整体按揭规模仍下降。存量房贷利率调整后，新老贷款利差收窄，缓解部分提前还贷压力，按揭规模下降凸显当前需求略弱。但按揭仍属于银行最优质资产，不良率低且稳定，风险可控。
需关注资产质量区域风险
零售需求相对好，资产质量或持续改善。国有大行信用卡业务发力，规模增长显著，不良率整体下降。部分股份制银行信用卡不良处于高位，且边际承压。整体来看，消费需求恢复强于按揭需求，未来随着消费需求的持续改善，信用卡及消费贷资产质量或持续向好。
小微贷款小额分散，抵押类占比高，风险或缓解。在央行持续下调LPR的降息周期中，银行信贷收益率普遍呈下行趋势。结合国有大行的数据，自2018年以来，贷款收益率与新发放普惠小微贷款收益率利差由负转正，或反映小微贷款风险溢价相对减少。此外，根据股份制银行披露的年报，在小微企业贷款中，小额贷款占比高，信用贷款占比低，反映出风险较分散，且主要投放抵质押贷款，未来小微贷款风险或持续缓解。
当前，商业银行营收整体承压，拨备构成银行业绩增长的主因之一，已披露年报的国有大行和股份制银行中，国有大行信用成本率边际普遍下降；股份制银行表现分化，其中，民生银行、平安银行、浙商银行信用成本均上升；结合中报数据，大部分城商行、农商行信用成本亦下行。
整体来看，上市银行通过少计提拨备反哺盈利，2023年中期，城商行、农商行信贷拨备计提同比均为负值，国有大行、股份制银行均为正增长，国有大行、股份制银股行盈利反哺主要来自非贷拨备。
在金融资产风险分类办法中，已明确已减值贷款均应归入不良。从“已减值贷款”与“不良贷款”的比率来看，城商行、农商行偏离度较高，未来需关注未纳入不良的已减值贷款计提减值准备是否充分，若多计提则将对银行利润表形成冲击。
值得注意的是，不良生成受区域及行业影响出现分化。根据已披露的年报，国有大行不良生成均值低，股份制银行不良生成仍居高位，且边际有上升趋势。结合2023年中报数据，城商行、农商行不良生成与区域性相关性强，如同属江苏区域的农商行，不良生成的绝对水平及边际变化均有差异。未来不良生成整体或有改善，但部分财政实力偏弱的区域，以及房企风险未及时清退的银行，不良生成或持续承压。
中小银行跨地域或综合化展业的严格受限，天然导致中小银行业务的区域结构、行业结构更集中，客户集中度也更高，分散经营风险能力较弱。尤其是地处产业结构单一或经济欠发达区域的中小银行，相关产业的大客户一旦发生逾期、违约等问题，将对中小银行的信贷资产质量和盈利能力产生较大冲击。
结合不良率来看，农商行不良率绝对水平高，同时亦有边际上升趋势，未来部分地区的农合机构，资产质量或持续承压，村镇银行未来风险值得重点关注。
2023年中央经济工作会议定调，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险；2024年政府工作报告再次强调，化解中小金融机构等风险对维护经济金融大局稳定的意义。根据央行发布的金融稳定报告，2023年二季度，在3992家银行业金融机构中，高风险银行（评级结果为8-D级）共有337家，资产规模占比为1.72%。在中小银行中，城商行有11.5%的机构为高风险银行；农合机构高风险银行数量为191家，村镇银行为132家。外资银行、民营及直销银行银行评级结果较好，无高风险银行。
整体来看，农合高风险机构绝对数量多，但风险在持续清退过程中占比逐渐下降；村镇银行风险仍存，高风险机构个数及占比均上升。分区域看，福建、贵州、江苏、江西、青海、山东、西藏、重庆、上海、浙江10个省区市辖内无高风险银行，其余区域均有高风险银行，但绝大多数省份存量风险已持续压降。
在信贷需求偏弱、风险资本耗用减少的背景下，各类型银行2023年年末资本充足率均有所抬升，国有大行、股份制银行、城商行、农商行较9月末分别提升0.46个百分点、0.2个百分点、0.09个百分点、0.15个百分点。随着资本充足率进一步提升，预期2024年资本债供给规模平稳。
从已披露2023年财报的上市银行数据来看，国内系统重要性银行核心一级资本距监管要求的缓冲空间多在100BP以上，预期2024年上市银行资本补充压力不大， 资本债供给规模平稳，为高分红提供保障。