06 投资组合的配置和调整
蒋炜：
好，我们下一个问题，平原老师您投资组合当中通常来说会持有多少个公司？您会在多长时间内会调整一下自己的投资组合？
张平原：
一般的情况下，我会有5只到7只股票，因为太多了我感觉自己也看不过来。至于持有多少只因人而异，我认为你只要能晚上睡好觉的仓位，那就是好的仓位。也有人满仓一只股票，咱也不能讲人家就不对，而且人家是做得也非常不错，因人而异。像我认为自己，你再牛，历史上再成功，可能你也有看错的时候。每个人都有看错的时候，这是确定的，肯定的，或者说我们投资一定会踩雷，一定会掉坑的，这是百分百会发生的，只是不确定什么时候发生，所以还是相对分散一点好。
至于持有多长时间？以我自己的认知，一个公司在三年以内的发展，假如我能看清楚也符合自己条件的话，我就会买入。人家讲十年或多少，看十年以后，作为我目前来讲，我感觉我能看三年就不错了，这三年内它只要没有特殊的情况，我会一直持有。三年过去以后，我还可以又看三年，一直这样随着时间推移下去。只要没有特殊的情况，我是不会卖出的。
持有最长的是刚才讲的银行龙头，我前后持有了十二、三年。短的几个月也有，刚才说错的，两个月就卖掉了。但是一般来讲，我持股周期一般都至少要两三年以上。
因为公司的成长逻辑展现本身就需要时间，就像树长大一样，小孩子长大、成长一样，需要时间。另外，还有有时候市场纠错，认识到一个公司的价值，也需要时间。而且这个时间也不确定，有可能长时间保持市场对它没有充分的认知，这都有可能。
持有时间上，我没有特别给自己设定一个期限。我卖出的几个原则：高估、逻辑发生变化、买错了，还有遇到更好的标的。只要没有这三种情况出现，我一般是一直持有。没有给自己规定一个公司我要持有多长时间。
蒋炜：
如果看三年，在当下在看未来三年，它依然是符合自己的投资逻辑的，那就继续坚定的持有。
07 何时卖出？
您刚刚提到了高估，然后你可能会考虑卖出，在您的体系当中，您认为通常来说以过去的经验来看，当一个公司的估值大概达到什么样的位置的时候，就会觉得它已经贵了？
张平原：
在如何卖出这个问题上，因为好像巴菲特讲的都是选什么公司买，他好像很少讲怎么卖，我也没有太多例子可学。但是很早以前我刚接触投资价值投资的时候，有位梁军儒先生写了一本书叫《时间为你创造财富》，他这本书我也买了，因为当时还没有雪球，都是博客，他写这本书的时候征求大家的意见，我还给他投了一票，就投《时间为你创造财富》。这本书说实话很多观点我都记不得了，但是有一点我印象非常深刻，就卖出的时候也要有安全边际。
就是卖出的时候，一定要用最乐观的想法去卖。因为一个优秀的标的，你能拿到、能持有一个优秀的标的，是非常非常难得的机会，一旦持有，一定轻易不要卖出。所以我给自己定了一个标准，就是透支未来三年的业绩，我就会算是高估了，我就会卖出。
比方讲我给一个公司正常的估值，假设二十倍，现在它目前的业绩是多少，每年多少个亿的净利润，然后我用最乐观的预期，去预期一下它三年以后净利润是达到多少，然后再乘以二十倍的估值，三年以后它的市值大概是多少，再和现在相比。当然有点简单粗暴，达到这个标准我就卖出，很遗憾我投资这么长时间，还从来没有遇到过一次这种卖出的机会。
在21年年初的时候，我曾经写过一篇文章，当时市场形势一片大好，我写过个股的卖出的标准。当时白酒龙头，我给的标准是三千，结果就差一点没到，银行龙头我给的好像是八十几，好像到最后还是涨到五十几块钱，也没到，都是差一点。我以后看看是不是自己再调整一下，到目前为止我还没碰到过高估让我卖出的机会，我希望能遇到一次，一定是个丰收的季节。
蒋炜：
您这边认为当前的业绩，市场已经把它市值打成三年后的估值了，就会认为它已经高估了，透支了未来三年的业绩。
08 仓位的配置
下一个问题，您在投资的过程当中，您整体的投资账户的现金和权益类资产的一个配比，您会对此进行动态的调整吗？
张平原：
不会，因为我从上班开始做投资的时候，反正资金量也不大，每个月也有工资，房子也买了，老婆也有工资，生活也没有压力，所以我把我所有结余的钱都放在股票里面，这么多年走下来我感觉也挺好。
当然了，很多朋友讲有各种分散，配置各种资产。目前来说，这种状态我感觉也没有什么压力，感觉也挺好，现在没有工资收入了，或者是靠自己的投资收益，也很好。如果说实在不行没钱了，从股市里面卖点股票出来就是了。
对我来讲，我相信以后我也会只持有股票，因为我感觉这是我最擅长的东西，也是我心里最踏实的东西，你让我买其他的，我反而可能心里不踏实。
蒋炜：
对，我理解平原老师的做法，其实基本上来说都是满仓的一个状态，然后可能会在投资组合里面进行相应地从高估的往相对低估的一个切换。
张平原：
我声明一下，其实我也很希望我能空仓。假如我空仓，那时候一定是个大丰收的季节，因为所有的股票都高估了，我就没有股票可买了，我自己持有的股票也已经透支了我自己认为所谓以后三年或者两年的业绩了，这应该是个非常美好的时刻。
但是这么多年我没碰到过，希望尽早能碰到这种让我空仓的时刻，对我来讲，我希望能遇到一次空仓的环境。
蒋炜：
至少从过去这么多年来看，还是能够找到一些公司，在那个当下还是值得投的。
张平原：
对，没有到达我自己设的卖出的标准，没有透支未来几年的业绩，我就继续持有就是了。
张平原：连载1-分析企业最看重的关键要素
张平原：连载2-如何判断估值以及在成功的投资中怎么做功课？
张平原：连载3-符合标准的公司持有时一直不涨怎么办？什么情况会止错？
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张平原
春谷大视野平原1号私募基金经理。南京春谷私募创始合伙人，毕业于中国矿业大学MBA，雪球知名大V（ID：张平原），将高成长、高确定性、低估值有机结合，利用优秀公司遇到暂时困难股价大幅下跌的时机，抓住“戴维斯双击”的机会。
于2022年4月29日在中国证券投资基金业协会完成产品备案——春谷大视野平原1号私募证券投资基金（基金简称：春谷大视野平原1号，基金编码：SVK928），基金经理张平原先生本着与投资人风险共担、利益共享的原则，运用个人资金出资1000万元领投该基金。
张平原老师2000年进入资本市场，偶然读了《彼得·林奇的成功投资》，醍醐灌顶、豁然开朗，从此皈依价值投资，十几年来，资产增值数十倍，自己也变身为职业投资人，收获满满。主要关注有增长行业的垄断寡头，以守株待兔的方式抓住投资标的低估的机会，获得了让自己满意的收益。
基金开放日：3月8日，6月8日，9月8日，12月8日；感兴趣的朋友欢迎@春谷私募