| 发布于: | 雪球 | 转发：9 | 回复：16 | 喜欢：14 |
现在买入五大行的长期复利高得惊人。。。。
大致的看了一眼，五大行的平均股息率约7.4%。
我们假设未来五大行的整体ROE（非加权）靠近6%水平、分红率维持不变（若分红率提高，则会带来一次性的超额收益率，但长期贡献极其有限。如果分红率增加10%，按持有20年计，大致可提高1%复利）。以上假设，则永续增长率约4%，合计复利约为11.4%（如果未来继续免征资本所得税）。
而这个复利高度远超过市场平均。
我曾经讲过A股整体的实际复利高度约在5.5-6%之间。事实上，若考虑到IPO的整体性存在着泡沫（按1倍测算），同时，假设投资者的平均投资生涯为32年，那么，A股整体的实际复利很难超过4.5%。
具体的推导过程，暂不展开。
中农工建交五大行现在分红率平均为33%，平均股息率7.4%，假设未来五大行整体ROE（非加权）靠近6%的水平，分红率维持不变，股息永续增长=ROE 6%*（1- 分红率 33%）=4.02%，投资者潜在回报复利（贴现率）=股息率+股息增长率=7.4%+4.02%=11.4%。
问题是在目前的经济环境下，它的分红还能维持吗？
股票的价值在于市值，也就是在于股价上涨，跟Roe强相关，跟分不分红非常弱的关系，把精力放在Roe能不能提高和持续上还算是价值投资，天天意淫分红股息率就像幼儿园小朋友猜想中午吃啥一样幼稚
最好天天鬼故事，股价再横一年股息变成了8%+
股价越便宜越买，同样的钱能买到更多的股票，到时候能拿到更多分红，嘎嘎嘎嘎！
在目前银行整体都很低估的情况下，成长就显得更为稀缺。大行未来整体6%的ROE就相对太低了 ，部分优秀的银行ROE在15%以上 ，股息率也差不多5%左右，股息率低的不多，ROE却高很多，应该是更好的标的。
大行的整体收益率不可能超越社会平均收益率水平很多，唯一的想象点就是周期未知的估值回归，回不回归，什么时候回归都是个未知数，实质还是一个不确定的赌。
银行投资的核心应该是比较优势，在银行业平均回报水平为社会平均收益率的基础上，寻找具有更高比较优势的未来能保持高ROE的优秀银行。
银行的比较优势来自于更低的负债成本，更低的信用成本带来的更高的真实息差；更优的资产区域和行业配置带来的更优资产质量；更优的非息收入比例带来的解脱资本约束。
$兴业银行(SH601166)$ $招商银行(SH600036)$ $成都银行(SH601838)$