@今日话题 #2021雪球投资炼金季# #新能源汽车# $蔚来(NIO)$ #2021雪球直播节#
前言
在小鹏汽车 $小鹏汽车(XPEV)$ 赴港二次上市之后，蔚来汽车 $蔚来(NIO)$ 也在摩拳擦掌，这时候一个自然的问题就出现了：现在还是买入蔚来股票的好时机吗？或者说，蔚来还有实现从2020年谷底到现在的几十倍回报的机会吗？
一分钟版本
根据招银国际今年4月份发布研报的估值逻辑，蔚来的合理估值为46美元，也就是当前的市场价格已经和其内在价值相差无异，换而言之，如果这个估值是准确的，那么在现在这个价格入手投资蔚来并不能带来几十倍的超额收益。
五分钟版本
为了确保招银国际对蔚来的估值是靠谱的，我们进一步对其估值逻辑进行拆解。
SOTP
估值采用了SOTP（Sum-Of-The-Parts），即分类加总法，通俗理解就是把公司拆分成不同业务模块，分别进行估值，最后求和得到整体估值。具体而言，蔚来被拆成硬件和软件两个业务模块。
硬件收入
硬件收入即整车以及汽车零配件的销售收入，招银国际预估到2025年蔚来全年交付34万辆汽车，平均单价32万元，预估收入为1,100亿元。同时假设2025年蔚来转亏为盈之后的稳态市销率为6倍，那么对应的市值为6,600亿元。然后再对未来的市值进行贴现，采用18%的贴现率（即WACC）并转换成美金，对应市值为530亿美金。
软件收入
软件收入包括蔚来的电池租赁服务（BAAS)，自动驾驶订阅服务（NAD）以及NIO Life的周边销售，预估到2025年蔚来的软件收入为110亿元，适用的稳态市销率为25倍，对应的市值为2,750亿元。经过同上小节市值贴现和转换成美金的计算，得出市值为230亿美金。
估值
将两部分收入相加得出蔚来的整体估值为760亿美金，这和当前的700亿美金的市值相差无几，也就意味着，如果招银的估值可靠，那么蔚来的获利空间是非常有限。
参考资料
（个人简介：前金融/现互联网民工，CFA/特许金融分析师持证人，在钻研如何应用深度学习模型持续稳定地实现负向收益的道路上渐行渐远。）