$搜房(SFUN)$  上周五发布公告宣布拆分公司旗下资产回归A股，要点如下：搜房和A股万里股份签订框架协议，搜房将拆分旗下的互联网广告（新房广告+二手房端口业务）、互联网金融、研究和大数据等业务，总估值170亿人民币，与A股万里股份进行换股合并（不涉及现金交易），同时向IDG、瑞东资本（这个角色好多人忽略了，其实值得重视，因为瑞东此前是被云峰控股了，所以这个交易云峰是参与了的）、刘悉承等进行定向增发募资25-50亿人民币，交易完成以后美国上市公司搜房将持有新万里不低于70%的股份，同时搜房自营模式的新房电商、二手房电商、家居电商、租房电商将继续保留在美股上市公司。

如何评价这个方案？如果这个方案走通了，意味着搜房无需采用私有化，只稀释了部分资产的权益，既保留了美国上市公司身份，又实现了旗下资产在A股借壳上市，这对搜房美国股东应该是利远大于弊。

先来扫一眼搜房这个拆分交易对旗下几块业务的权衡和安排：留在美国的自营电商业务是搜房这几年转型重点和发展基础，其中新房电商转型已经取得阶段成果并贡献不少收入和利润，二手房电商今年开始强力扩张但是仍然需要继续加大投入，家居电商已经找到既定模式开始复制，搜房电商业务留在美股，发展好的话未来也能撑起足够大的天地；而拆回A股的业务中，互联网广告是相对稳定的传统业务，是搜房目前最大的利润贡献点，互联网金融是目前增长迅猛而且未来发展潜力巨大的业务（但也是对资金需求强的业务，本次A股定向增发募资资金主要用于互联网金融），有巨额利润+有想象空间，在A股当前市场环境下估计会大受追捧。

看到不少人说这个方案对搜房的美国股东造成了稀释坑了股东，这种说法我并不认同，首先搜房的这套方案，搜房的实际控制人莫天全和美国二级市场的股东利益是一致的，所谓二级市场股东的稀释效应对莫天全来说也是一样的，这不存在管理层和二级市场股东的委托-代理风险；其次，给拆分回来这几块业务的总估值是170亿人民币，这个估值相对搜房在美股30来亿美元的总市值来说并不坑，公告中称交易完成以后搜房仍将持有新万里70%的股份，这种稀释代价其实并不高，但又是必须付出的（谁让国内A股市场是这种IPO制度呢？）；而最关键的是，搜房虽然稀释了旗下部分资产的权益，但是却获得了能够在A股上市、利用A股高估值进行再融资的平台，在未来的行业竞争中，再也不用惧怕竞争对手A股上市给自己造成的资本压力，这将增强搜房的长期整体竞争力，美国股东也将受益。

那么搜房此案对当前私有化盛行的美国中概股又会产生怎么样的影响呢？首先，必须要看这个交易是否能够做完，从目前来看，由于涉及VIE、外资准入、业务独立性等等的法律和监管问题有一定模糊地带，这个交易还存在一定的不确定性，搜房和万里的协议有效时间是6个月，相信接下来会有更多的信息披露；其次，要看这个交易模式是否可以批量复制，还是有特殊性只适合于搜房；如果以上两个问题都是肯定的，那么搜房模式就给对私有化回A蠢蠢欲动的中概们提供了新的思路，毕竟私有化对很多中概公司来说也是件很头大的事情（好不容易把公司在美国搞上市了，现在又得花更多的精力和成本再把公司从美国搞回来，然后还得想办法再搞回A股上市）。

不管结果如何，在这里先给搜房和莫天全的探索点赞！祝搜房交易成功！

持仓披露：发表本文时所在机构持有$搜房(SFUN)$  多头仓位。

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