$川发龙蟒(SZ002312)$ $云图控股(SZ002539)$ $金正大(SZ002470)$
前一阶段磷化工板块走强，主要还是受涨价驱动（化工品涨价是最近走的很强的一个逻辑，今年的第一个十倍股正丹股份是绝对的领头羊，也带动了一系列其他品种），恰巧又看到磷化工这边的工业磷酸一铵的库存数据：“截止5月10日当周，行业库存3300吨，相比年初31000吨下降90%，库存处于近三年历史低位”，给了我很大的警觉，研究周期品库存处于绝对低位是个非常重要且偏多的信号。
最近又在跟川发龙蟒对接一些业务，周末也正好把工业磷酸一铵的情况给研究了一下，直接先说结论吧：最近的工业磷酸一铵的涨价更多是受下游阶段性需求回暖刺激，行业整体产能还处于过剩状态，伴随着开工率的提升，预计供需将得到重新平衡，所以我觉得涨价的空间和持续性都不够，相应个股的投资暂不具备性价比。 大家感兴趣的，具体可以往下看看我的一些论证（基于供需框架）~~
l 工业级磷酸一铵的供给
国信化工：截止2024年5月，我国工业级磷酸一铵生产商在32家左右，产能约300万吨，占全球的45%。
中国磷复肥工业协会：2023年工业磷铵产能超过350万吨。 产量连续三年增长，2023年达到222.3万吨，同比增长16.0%，增幅放缓。 川发龙蟒23年报给的数据是产量180万吨。 【综合看，产能在300-350万吨，平均330万吨】【产量上180-222万吨，平均200万吨，行业产能利用率在66.7%】
主要厂商产能统计（下图是国信给的统计，数据有些不太准确，我对龙头厂商的数据又做了更新）：
（1）川发龙蟒：21年8月份回复就是年产能在40万吨（23年年报披露的设计产能是30万吨，实际应该是40万），20-23年产量分别为36.48万吨、26.98万吨、32.83万吨（市占率23.19%）、34.43万吨。 按照300-350万吨的总产能算，市占率约12%；按照平均200万吨的产量算，市占率约17%；可以看出行业竞争格局的分散。
（2）云图控股：截止240519，公司工业磷铵产能35万吨。
（3）云天化：工业级磷酸一铵产能28万吨。
（4）川恒股份：产能26万吨。
（5）金正大：工业一铵年产能26万吨。
（6）贵州磷化：非上市公司，没看到数据。 沿用国信的数据：20万吨产能。
（7）新洋丰：23年年报披露--公司拥有185万吨/年磷酸一铵产能（含工业级磷酸一铵产能15万吨/年），位居全国第一。
这7家产能合计：40+35+26+26+20+15=162万吨.。
新增产能上：市场趋于饱和，新增产能较少，贵州胜威福泉预计年底新增10万吨。
l 工业级磷酸一铵的需求
目前大致：工业一铵下游核心大头是用于生产水溶肥（预计50%左右）、灭火器阻燃剂、食品添加剂、这两年最大的增量需求来着磷酸铁（预计占比已经提升至10%以上），其他的几个下游已经相对传统，波动预计也不会太大，这里还是主要看有超额增速的磷酸铁对总盘子的拉动。
2023年国内磷酸铁产量116万吨（全球也多不了多少），未来更多也是跟跟着终端需求走，预计有个25%的增速。 但从产能上看，磷酸铁明显是严重过剩的，23年整个产能利用率只有31%。
工业磷酸一铵是铵法磷酸铁的主要原料之一，单耗在0.75-1吨（取平均数0.875，实际上可能没有这么高）。 按23年数据算，假设1/3-1/2的磷酸铁是铵法制备，23年对于工铵的需求=（1/3-1/2）*116*0.875=33.8-50.8万吨，平均42.3万吨（占23年平均总产量200万吨的21%，占总产能330万吨的12.8%）。 按照磷酸铁25%的复合增速，24年拉动的工业磷酸一铵的需求就在42.25-63.5万吨，新增8.45-12.7万吨，对工铵产能利用率能提升个3%左右，总体来看，仍然有限。【这一测算，还没有考虑到磷酸铁的库存，终端需求的回暖首先是消化铁酸锂库存，然后才有对上游工铵的重新拉货】
【补充】另一方面，从上面严重过剩的磷酸铁产能来看，对于川发龙蟒这类正在开辟的这类第二增长曲线也是个当头一棒，而且实际上很多磷化工这两年都在往磷酸铁这一块布局。
l 最近工业磷酸一铵涨价
【备注】同花顺上面这个不是工业磷酸一铵的价格，是肥料级，但趋势可参考。
涨价的原因：（1）新疆水溶肥旺季（新疆农户5到7月份是用肥高峰期，尤其是六月中旬左右）；（2）新能源磷酸铁需求增长（四月份磷酸铁产能从10万吨提升至18万吨）。
当然，从库存上看，也非常低了，预计里面也有一定的补库需求拉动。之前板块异动的时候，就是吹库存很低了---细想：虽然库存已经处于3年历史低位，但是从绝对量上看，也就是几万吨，即使是回补到库存高点，相较于现有的产能来说也比较小，弹性也有限。
对后续涨价持续性的看法：基于前面的供需情况判断，行业基本处于过剩的一个状态，体现在开工率上只有50%-60%。 核心矛盾就在开工率上，开工率上来，那自然工业磷酸一铵的短暂供给缺口会被弥补上，涨价自然谈不上可持续；看了之前券商开的一个专家交流说开工率不会太大增长，最多到6成—细想一下，里面可能避重就轻了，要知道即使是到6成，但在总产能300多万的级别上哪怕只提升5%，也是个很大的供给增量。 总之，金正大这种观点我更认可，短期工业一铵会上涨，但是空间和持续性都不够【介入相应的股票就显得完全没有胜赔率了】。
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