$远兴能源(SZ000683)$ $和邦生物(SH603077)$ $三友化工(SH600409)$
一、光伏玻璃拉动纯碱需求持续上涨
光伏玻璃是光伏组件必备材料。光伏玻璃在太阳能电池组件中起保护电池片，耐紫外光照防老化的作用，要求透光率高以不阻碍光吸收。得益于新能源领域政策推进及光伏组件技术升级，双玻组件由于更高的转换效率而逐渐得到推广。双玻组件顾名思义就是正、反面都能发电的组件，当太阳光照到双玻组件的时候，会有部分光线被周围的环境反射到组件的背面，这部分光可以被电池吸收，从而对电池的光电流和效率产生一定的贡献。根据光伏组件制造商晶澳的实验报告，晶澳的双玻组件单位装机累计发电量较常规单玻组件的发电增益可达 15.44%-23.34%。根据光伏行业协会数据，2025 年全球新增装机量乐观预计将达 330GW，保守预计也将达到 270GW，随着行业成熟度的不断提高，2025 年双玻组件渗透率有望达到 65%。双玻组件因为采用 2 块玻璃封装，因此对原片的耗用量更大，按照目前双玻 2.0mm 玻璃和 2.5mm 玻璃，1GW 双玻组件对应光伏玻璃的需求分别为 6.2 万吨和 7.2 万吨。按照目前单玻 3.2mm 玻璃，1GW 单玻组件对应光伏玻璃的需求为 5 万吨。全球几乎 90%的组件由中国生产，根据测算，我们预计 2022 年光伏玻璃领域对纯碱的需求约 288 万吨，2025年光伏玻璃对纯碱的需求约 400 万吨，2021-2025 年光伏玻璃拉动纯碱需求复合增速超过 16%。
二、历史背景、现有产能及未来发展
2003-2010 年，纯碱产能高速增长，年均增速高达 13%；从 2011 年开始，纯碱行业景气度下行，在低价背景下，产能增速开始放缓，年均增速 4% 左右；2015 年行业产能受限，2016-2017 年，随着国内纯碱产能增速持续下降，而下游需求提升，行业开工率不断走高。2017 年我国纯碱产能为 3035 万吨，产量为 2715 万吨，产能利用率为 89%，行业接近满产，在需求拉动下，纯碱价格水涨船高，从 2016 年初 1300 元/吨大幅上涨至 2017 年末 2500 元/吨。2018-2020 年，纯碱行业供需格局恶化，导致三年的景气下行周期。
在供给侧改革和环保政策双重作用下，预计到 2025 年之前我国纯碱新增产能约 930 万吨，2023 年底前南方碱业还将退出 60 万吨产。其中新增产能以天然碱法为主，达到 780 万吨，占比 84%，合成碱法新增 150 万吨。根据公告，2020 年 1 月中国化学与远兴能源股东博源集团签署了协议，建设年产 780 万吨纯碱、80 万吨小苏打产能装臵，配臵 7 条纯碱生产线、1 条小苏打生产线，此新建天然碱法纯碱项目单线产能约 120 万吨。此项目投产后我国天然碱法的产能占比将显著提升，打破合成碱法受环保等政策制约的局面，实现纯碱的新一轮增长。
自 2021 年初以来，重质纯碱、轻质纯碱的价格分别从 1432、1292 元/吨一路上涨至 3681、3678 元/吨，涨幅分别为 157%和 185%。四季度后价格有所回落，今年以来价格稳中向上，考虑到地产方面政策端开始发力，叠加光伏新增装机量有望超预期，整体需求具备支撑。此外，考虑到环保政策的不确定因素，供给或有所收缩，供需格局将持续改善，我们预计纯碱价格进一步上行。@今日话题 @雪球创作者中心