更正：删除了第二部分（关于一季报营收下滑比例的内容），原因是小编没注意到预收款项、合同负债的新会计规则的变化，致这部分内容的分析逻辑及结果不对。
庖丁解酒坚守独立、公开、客观解读原则，不构成对任何酒企经营、股票投资之任何建议或暗示，否则后果自负。
01
2019年报的好，是预期中的好
2019年营业收入15.12亿元 、扣非净利润2.87亿元、经营性现金流量净额3.82亿元，分别同比增长了27.38%、47.23%、79.93%。
从内部看，年报中这几个关键数据，同比都表现得不错。同时，盈利增速快于营收增速，经营性现金流量增速快于盈利增速，企业正处在良性经营的正循环节奏当中。
酒鬼酒的业绩增长，主要源自于产品结构的持续优化。
这可以从看产品毛利率的变化中得到验证，2015-2019年间产品毛利率依次为70.47%、74.99%、77.94%、78.83%、77.75%。过去5年白酒毛利率整体上处在持续上升的态势之中，表明中高价位的产品占比在逐年小幅的扩大，归功于内参品牌的脱颖而出。
要注意的是，2019年的毛利率较2018年有微弱下降。
从外部看，庖丁解酒认为2019年度营收增速超20%、净利增速超25%的白酒上市公司，应该会有好几家，除茅台、五粮液、泸州老窖外，山西汾酒、古井贡、水井坊、今世缘、顺鑫农业都是可能达到的。
作为营收基数较小、市值百亿左右的白酒上市公司，酒鬼酒2019年报业绩的好，并不超出庖丁解酒的理解，只能算是预期中的好。
从长远看，酒鬼酒应该极力追求营收的高增长、持续的构建根据地纵深、培育核心大单品，学习五年前的古井贡坚持高费用高成长模式，暂时放弃对净利润的考虑。
以庖丁解酒观点看，当前净利增速高于营收增速，是不错的经营成果，但是对企业长期战略来讲，可能是严重的“政治不正确”，是不适应战略与竞争需要的。
02
酒鬼酒在次高端的机遇与挑战
持续跟踪白酒行业多年，庖丁解酒认为白酒行业进入存量竞争格局，所有参与的酒企都需要在不同的价格带细分领域作出选择，不太可能有品牌能通吃所有的价格带。
消费驱动的行业的细分标准，最好的还是价格（购买力）。不同的价格带，借投资界时髦讲法，就是不同的赛道，但在每一个成熟的赛道中，有机会成为全国化品牌，最终可能不超过3个（几乎是消费品定律）。
高端价格带的三张门票，被茅台、五粮液、国窖所占有，门槛变成单品规模百亿。低端价格带，顺鑫农业的牛栏山已是绝对老大，这里大概还有两个位子。
中端、次高端两个价格带，是目前最不稳定的白酒赛道，尚未形成最后的“板结”，也可能白酒品牌集中化过程的最后的机会性市场。
当前次高端市场是彼此差异化不强、单品绝对规模不够、形象产品化不突出（或一根藤上挂了太多的瓜）、全国化纵深不够，但是都有地盘、都能赚钱、都能战斗，鹿死谁手尚未所知。
庖丁解酒认为因应中产阶层不断的壮大以及消费特性，这两个价格带的界限，在未来可能或更加的模糊。剑南春在次高赛道上应有一席。
庖丁解酒认为需要具备四个条件，未来才能在次高赛道上抢得先机。
一品牌有内涵，有张力、想像空间，能有故事可以持续的挖掘、输出。
二品牌产品化，主导产品非常突出。最好是一个条码（单品），企业至少在初期要倾心打造一款，只给消费者一个选择、一个最好的选择。极致品牌、极简单品，一个单品承载一个品牌、讲一个故事。在一个故事下，搞系列化、多条码的，都是在投机，或者根本没想好。
三团队专业、稳定且有耐心。今天的品牌培育与维护，都需要比过去更多的专注、耐心和恒定的投入，有职业追求的稳定的经营团队是必需，本质上是好老板或好机制。
四最好是源自白酒传统原产地或曾入选17大名酒。不要小看这一条，这是自然的选择、是历史的选择，是经过时间的洗礼与沉淀的。
如果，以此为标准来筛选中国白酒企业的话，符合的条件其实已经并不太多，像剑南春、水井坊、洋河、汾酒、郎酒、古井贡、今世缘、酒鬼、江小白等。若纯粹以庖丁解酒的审美标准来选择，极简成就极致，我们更欣赏剑南春、水井坊，几乎完美的诠释上述四个条件。
酒鬼酒，有没有可能在次高端占有一席之地？
按上述四个标准，我们来逐一来对照，酒鬼酒是不是符合？以及符合几条？
第一条，品牌内涵有故事。酒鬼酒，能打的最好的牌，就是沈从文笔下的“神秘、原始、霸蛮、浪漫的湘西风景风情以及苗人苗乡文化”。这是区别其它白酒品牌诉求是最鲜明的“基因与个性”，是酒鬼酒能持续讲故事的生命源泉，且有故事、有张力。
第二条，产品形象化突出。湘人艺术大师黄永玉的设计，是酒鬼酒内涵的一个最简洁、最直接、最形象的表达，这个包装足够符号化，是酒鬼酒产品品牌化、形象化的最有力的武器。
从品牌成长看，规模小、基数低的困难，对应着的是“条码少、产品结构简单及不复杂”，对应到消费者层面，就是品牌联想、延展方面的干扰信号就少。酒鬼酒，有两核心品牌是酒鬼、内参，市场上可见的产品条码（个数）较少，这是构成成长弹性的重要支撑点之一。
庖丁解酒以为酒鬼酒至少具备了其中两条，结论是酒鬼酒的先天条件还是不错的。那么，现在制约酒鬼进一步发展的障碍主要有什么？
要回答这个问题，不妨先来梳理酒鬼酒的发展历史、大事件，从中我们清楚的看到企业自上市以来就处在动荡、扭亏、危机之中，可谓跌荡起伏、风波不断。
1997-2006年，上市、陷入成功集团借贷问题、第一次ST。
2007-2012年，中外合资中皇公司成为控股、，塑化剂事件、白酒行业黄金十年终结。
2013-2015年，两年亏损、第二次ST、银行存款不翼而飞、一度接近收购吴向东的湘窖酒。
2015年至今，中粮接替华孚进驻、筹划中粮酒业平台、高管更替频繁、内参有起色。
庖丁解酒认为核心是管理问题、团队问题，深层次是老板问题、机制问题，以及贯穿始终的各种利益、历史遗留问题的纠缠不休，共同所导致的。
从股东结构看，庖丁解酒隐约感觉酒鬼酒自上市以来就一直存在“大股东缺位”的问题。
第一次ST，实际上就是地方国资股东的监管缺位，公司被成功集团掏空、被迫退出酒鬼酒。2007年，中皇公司成为控股股东、控股比例31%，而中皇公司又是中外合资企业、中外各占50%比例，单一方只占酒鬼酒的15%，这个股权结构能延续至今天，有些奇葩。
试想一下，作为巨无霸的中方股东（华糖或中粮），净资产从未超过25亿、只占15%股份的小公司，让中粮如何肯委屈自己专心来经营？这个股权比例，如何承载得下中粮想打造酒业平台的雄心壮志？而作为外方的股东，可能不懂白酒、可能不熟悉地方政治的打理运作，又能如何掌控江湖很深的白酒上市公司的发展及公司人事。
2006年代表地方政府利益的湘泉集团的被迫退出，酒鬼酒没有了地方国资直接股权利益，地方政府也就没有多大的动力，来帮助酒鬼酒获取湖南政商体系的“捧场”，没地方政府的推动，酒鬼酒成为湖南省“省酒”的难度就大多了，这大概能解释湖南根据地的薄弱的原因。
所以，在酒鬼酒多年的经营过程中，似乎可能存在某种“三不管、没老板”的尴尬局面，后来陆续发生了塑化剂、钱不见、甜蜜素、高管频繁更替等种种问题，也就可以理解了。
平分秋色、双龙治水。
无论从哪个解度来看，这都不太符合中粮巨无霸的形象与气质。症结也许就出在这个比较奇怪的股权结构上，但这会是一个解不开的结？
中粮谋求单一大股东的那天，
就是酒鬼酒起飞的那天！
在这天来临之前，
我们静静的等！