“只要熟悉比例式价差,在多数的行情中,可以低风险的赚到钱”
中國台灣交易员最常用的策略，就是比例式价差、跨期(日历)及跨式（或寛跨）策略。跨期套利及跨式我們在公眾號常常提及,但今天說明比例式價差的應用為主。
这三种策略是交易员最常用的三套件，只要熟悉这三招，不敢说一定会赚大钱或打遍天下無敵手，但是成為常勝將軍，理論上没有太大问题。
什麼是比例式價差
什么是比例式价差？我们买入一单位的期权，然后同时卖出数倍单位的期权。而比例式价差，我们可以用认购，或者是认沽來做。但是一般为了安全起见，通常会使用认购來做,因為指數上漲的速度較慢,下跌的度較快。
舉一個比例式價差的例子:”买入看多沪深300股指期权1手行权價4550，同時卖出2手行权價4650的看多期权。”就是一个比例式价差。
下圖是一个比例是价差(認購)的到期损益图。(下图一)
圖一:2020年7月28日比例式價差到期前損益圖(认购每日)
这个损益图，可以知道每天的損益變化是什么样子，圖中的转折点是4550點及4650點，每日的損益是觀注的重點,並非教科書中的到期损益。各位要留意觀察这个損益特徵:行情大跌的时候不会亏,行情大涨才有可能亏損的特性。
我們再好好仔細研究這個圖一。它看起来的线很多，每一條代表著到期前的某一天的損益,例如黑色的01線表示明天损益的样子,褐色的03線則是第三天的損益線,以此類推,圖中的18(紅色)則是到期那天損益(18天后)。
每一天都可以觀察到在IV不變的前提下,每條線都会稍微往上平移一點点點。由於每一天收益会越来越高，所以這是一個賺取時間價差的策略(負gamma),非常類似賣出認購,但卻沒有那麼強烈,所以它也是一個賣出波動率的策略。由每天不同的損益線條的觀察也可以發現,它每天delta會偏多一點點,18天后,行情涨4%將是损益最高點。
努力想像一下,若比例式價差建立初期是一個中性策略,它每天的變化是成為微微偏多一點點的賣方策略,這種特性,適合在某些場景應用到:多頭回檔時的決策上。
第一個應用,是趨勢上多頭回檔的使用,當我們持有牛市垂差或買入認購,不止損,直接賣出更多的虛值認購來對沖多頭delta仓位,以时间换取行情回调仍可赚取时间价值的收入,这是常用的手法,对交易者来说,心理压力更轻,就算看错去多冲多头,该策略也在时间上给了一个较大的容错空间,使我们最终或許仍能獲利。
方向性策略的中途對沖策略
在”期权基本款”书中说到:”在多头的行情里面，如果行情回档”是使用比例式價差的一個好時機。
牛市行情中,若交易者持有買入認購或牛市垂差倉位。短期行情回頭進入整理,你該怎麼做?賣出虛值認購對沖掉偏多的風險敞口成為比例式價差,是多數人會做的不錯的選擇。由于比例式价差每天delta会偏多一点,故在建立该仓位逻辑上担会想象:”回档结束重回向上走勢時,每天偏多一點點的特性,倉位方向上應該有利,若是行情看錯,行情大幅回一去不回,倉位也不會虧錢,容錯空間巨大。”所以有不少人喜歡用此策略過渡回檔走勢而不止損多單。
舉個例子
我们会在MACD翻紅時建立在一个牛市價差(下圖A處)，在MACD柱状翻黑时(下圖B處)，多賣出一單位虛值認購倉位,將牛市垂差變成變成比例式价差。
在這個過程中,我们沒有做止损出場，只是做一個策略的切換,我们就可能赚到一些delta，也可能赚到一些时间价值。在比例式还没到期之前，倉位特性變成像卖出认购的持有，但是又没有卖出认购那么強烈,它会比较平缓一点。各位可以把它想象成一个牛市價差，又加卖了一个认购，所以在回檔時比較平緩,整個交易你在偏多時沒有那麼強力(牛市價差),偏空時也沒那麼偏空(比例式價差),所以多頭的回檔的過程中很適合持有這樣的倉位,雖然報酬沒有驚喜,但是好理解也好操作。
“在我當交易員的日子”多次使用牛市及比例式價差的切換交易,有興趣可以多其易手法。
另外比例式有更多更適用時機應用,上面內容才剛提比例式的皮毛而己,策略會漸入佳境的,敬請期待未來的內容。明天再告訴您其它用法。