从长期经营角度，用过去三年年化这个指标，营收增速从22.8%下降到20.5%，还算可接受，但，同时，净利润增速从12.9%下降到9.9%且起伏不定，平均净利润率从14.3%下降到10.3%。
好未来就更离谱了，营收增速从58.1%下降到37.7%，净利润增速从32.4%下降到0.2%，平均净利润率从12.4%下降到4.1%。
换句话说，赚大钱的好日子结束了。但是，同期股价却涨得你不服也得服：
好未来涨了203%，新东方涨了109%，考虑到2018年的大环境，各自的真实涨幅还应该再加上50%。
是什么在驱动，一面是业绩肉眼可见的恶化，一面是不断上涨的股价？作为曾经在这两只股票上赚过很多钱，跟踪得很紧的仓老师，我听到的有两个逻辑：一，教育市场很大，渗透率低，集中度低；二、在线教育能赚大钱。
真的吗？
第一个逻辑，它的分母是全体K12孩子的人数，这个分母搞错了，真正的分母应该是负担得起课外辅导费的K12孩子的人数。
第二个逻辑，在线教育将来能不能赚大钱，真的要打一个很大的问号的，大愚基金1月致投资人信节录——对几个赛道的看法 里有论述。
如果说不会进行判断，怎么办？还记得仓老师反复说过什么？“风投信其有，价投信其无”，等他们真的赚到大钱了再投资也不迟，就如，2012年到2017年，好未来真的赚了大钱，抓住这段期间进行投资就能赚很多。
当然，本文主要想讨论的不是这两个股票，真正要讨论的是我们从这两个股票过去几年中能学到什么。
利益披露：发文之日， $大愚基金(P000768)$ 不持有TAL和EDU，未来72小时没有交易计划，本文不构成投资建议。