拓斯达2019三季度报浅析

$拓斯达(SZ300607)$

总的来说，拓斯达三季度报比我预期的要差。

之前说过，我对拓斯达的预期是一个成长股，预计每年30%左右的增长。所以我的重点关注指标是增长率，净利率及经营现金流三个指标。

三季度报显示，营收同比增长28%，扣非净利润同比增长20%左右，净利润增长低于预期，增收不增利，而毛利率还同比增长了2个点，增收不增利的主要原因是三费增长高于营收增长。这也能理解，要扩张，人才先行。总的来说，快速增长期利润增长稍低一些也能理解。

三季度的净利率同比下降10%左右，达13%左右，但环比中报增长。按中报的数据看，净利率是好于我预期的，中报的数据显示是智能能源和环境管理系统的毛利率在上涨。我预期的净利率是10%左右。

上边2个指标都还可以接受，但是经营现金流就有点难看了。三季度应收同比增长50%多，大大超过营收增长。奇怪的是，预收也下降了，解释是“主要为合同验收、个别大客户项目合同预收款比例下降、 涉及境外项目收款安排和时间差异原因”，大客户战略的副作用，。希望大客户的项目完成后可以增加示范效应，然后获取到更多更大的大客户。三季度营收10.89亿，净利润1.43亿，销售收入只有8.26亿，经营现金流净额为三千万左右，现金流越来越吃紧，如果现金流不能正循环，现金流就会成为扩张的瓶颈，不乐观，希望四季度可以改善！

总的来说，拓斯达三季度报交出了一份差强人意的成绩单。但是相比同行大部分都是负增长的大环境来看，拓斯达依然是一枝独秀。继续持有，期待四季度报现金流的改善。