江南布衣跌破8元了，之前对江南布衣有过兴趣，建了观察仓，中报出来就清仓了。其实这次除去增长放缓，更加令我担心的是疫情的影响，所以清仓的。

今天仔细想了想江南布衣的商业模式，感觉其实江南布衣商业模式其实还是不错的，有些点跟喜诗糖果有相似之处：（简单的定性分析，没有数据支撑）
1. 毛利高，小众设计师品牌有一定的定价权和提价权，跟喜诗糖果的礼品属性有点相似，相对价格没那么敏感；
2. 有相当数量的铁粉，跟喜诗糖果有一群忠于童年记忆的客户类似，但粉丝数量肯定小很多；
3. 小众设计师品牌受众相对稳定，维持收入不必投入很多资金；当然这也意味着要扩大收入也比较难；
4. 有品牌矩阵加持，消费频次也还不错，但跟糖果饮料肯定没得比；
5. 存货，存货是最坑的，比起糖果要麻烦很多，这里要差上一大截，也是最大隐患，过多的存货走向奥特莱斯、唯品会等平台会不会对品牌形象有很大的损伤？衣服存货本来就很难了，再来个极端天气就更难了，没想到疫情还来凑热闹！
6. 设计师品牌非常依赖于设计师的才华，但糖果生产研发就相对要简单很多，目前来看管理层很重视设计师，设计师团队很稳定，但这是个不确定因素。

综上来看，小众设计师品牌天花板很低，但只要管理层不乱扩张，还是像现在这样保持高分红维持高roe，即使是不增长或者非常缓慢增长，江南布衣也是很不错的投资标的。

设计师品牌长期来看也没有什么特别大的被颠覆的风险（这次疫情算是黑天鹅了）。江南布衣1992年就成立了，这么多年一直还活得不错，出于对管理层的信任，再过5年10年我想这个品牌应该也还在。那么江南布衣究竟估值多少合理呢？这个问题仁者见仁 智者见智。如果不出意外，21年应该能逐步好转，我预测这次暖冬加对公司的影响不容忽视，但如果我们拉长时间轴，这些事也没有想象中的那么恐怖，疫情过了还是要逛街买衣服的。

如果江南布衣没有遇到这样的困难，估值肯定也到不了现在如今这个地步，港股两极分化又很严重，这个价格放在平时肯定是捡便宜了，但现在这个情形不好说。

$江南布衣(03306)$