【谢谢分享】初善君好文！小补一点我的粗浅认知：1、关于保全性资本支出和扩张性资本支出两个概念确实当好好理解，虽然有时我们具体的算不清楚，只要弄个大概就可以了。格雷厄姆、费雪、巴菲特在自己的投资实践中，也曾经提出“受限制盈余”的思想，这个受限制盈余思想，当是与“保全性资本支出”的概念是一致的，即企业为了维护自己的竞争性地位，不得不付出的资本性开支。2、巴菲特在1992年的信中说：“在写于50年前的《投资价值理论》中，约翰•伯尔•威廉姆斯提出了价值计算的数学公式，这里我们将其精炼为：今天任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流的流入和流出。~~”。当是威廉姆斯也提出过这个估值公式的，并经巴菲特的引用而更为人知的吧。此外，巴菲特在2007年的信中，也说得很清楚了，即它的三类长期储蓄账户：梦幻般的生意、良好的生意、糟糕的生意。3、十分认同：“如果仅仅依靠现有自由现金流的计算方法，因为没有区分保全还是扩张，局限性较大，因此可能会错失很多好股”、“财报分析不仅要去看企业商业模式，更要理解各种指标背后的意义，否则无异于缘木求鱼”的观点。据我这些年的企业观察来看，我们重视一家企业当下的的自由现金流是十分必要的，但是有时也当与企业的生命周期结合起来进行考量。有些企业在价值扩张期，自由现金流并不好看，相反，有的企业来讲，自由现金流好看了，反而进入了成熟期（当然此时也并非没有投资价值，但企业当多分红，或回购以回报股东）。所以，我们既当重视当下的自由现金流，而也要重视其“未来”释放现金流的能力，关键是看其行业特点与商业模式。除文中所举案例外，比较典型的案例是一些互联网平台公司在价值扩张期均是“烧钱”的，并不能说其不具投资价值。当然，对于后者的投资，更需要投资者的商业洞察力与自己的能力圈。4、投资的选择是可以多元化的，比如，我们当然完全可以固守在贵州茅台这样的现金奶牛式的公司，但是，如果投资者具备商业洞察力，也完全可以投资于当下现金流并不好看，但是其“未来”具备释放现金流能力的公司（资本市场有一大功能是“价值提前发现”）。关键是不能“钉子思维”。