全国水电资源已经开发地差不多了,长电的钱也很快要花不出去了。
而且如果水电资源真的那么好,又怎么会便宜让你买?
任何资源都是有价格的,那么长电买这些同业到底贵不贵?你去看看长电的ROA变化趋势,ROA从一开始的10%左右,一直在下降,到去年已经不到5%了。
5%的资产收益率只是勉强跑过长期平均无风险收益率 真算不上太划算的买卖。
茅台可以用非常少的资本支出实现企业的高速增长。就像喜诗糖果一样,这种增长是内生性的,是可以维系的。
当然 就像你说的,茅台的唯一缺点是分红不够多。但是我相信茅台一旦进入成熟期,它大概率会进一步提升分红率。
长江电力的增长需要巨大的资本支出。你去看长电最这么多年的增长都是通过并购实现的。这种外生性的增长模式弊病很多,比如高额的负债,高比例的商誉,股权的稀释。长期并购大股东资产,对小股东的利益而言,肯定是不利的。
另外长江电力的现金流长期小于负债,从自由现金流的角度而言,到现在为止长江电力一直在消耗现金,而不是创造现金。
而茅台一直在创造现金流。
而且,你去看长电这么多年的股价增长的速度远远高于每股EPS的增长,也就是说长电股价的增长,大部分来自于估值的提升,而不是企业发展。我认为这样的高估值是不能长久维持的。
而茅台的股价增长则主要来自于企业利润的增长(每股EPS)。
全国水电资源已经开发地差不多了,长电的钱也很快要花不出去了。
而且如果水电资源真的那么好,又怎么会便宜让你买?
任何资源都是有价格的,那么长电买这些同业到底贵不贵?你去看看长电的ROA变化趋势,ROA从一开始的10%左右,一直在下降,到去年已经不到5%了。
5%的资产收益率只是勉强跑过长期平均无风险收益率 真算不上太划算的买卖。
2023年长江电力的自由现金流怎么可能是520亿?!
长电2023年的年报数据中记录的资本开支只有购买固定资产所需现金122亿。其实这122亿只是维持性资本支出,并不是自由现金流,并没有包括购买乌东德和白鹤滩的804.8亿。
购买乌东德白鹤滩的资本开支中,有169.9亿是原大股东定增,160亿是定增得来,剩下483亿从银行借来的。
所以2023年 长江电力的自由现金流其实是负的。
可能每个人的认知不同,我也不是要说服别人,我只是把我的想法说出来,如果有人能指出我的思维漏洞,那是最好的。
其实长电大坝的使用年限确实大大高于折旧年限,一般来说,长电大坝的实际使用年限会大于100年,而长电机组的使用年限大概在40年左右。
但是你说的自由现金流是净利润的两倍,有点夸张了。2023年长电的净利润不到300亿,而折旧不到200亿,这两百亿折旧里面多少还是有一些维护性支出占比的,所以无论如何是不到两倍的。
茅台其实一样的情况,茅台的酒窖折旧年限是5-10年,但是它的使用年限几乎是永远,越用越值钱。只不过茅台酒窖的折旧没有长电大而已。
当然虽然不如茅台,长电的生意模式也很好。只不过现在的估值确实是太高了,你去看长电的历史估值就知道。
没道理长电以前的生意模式不如现在好吧?