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护城河评级系列
导读:本系列研究最初基于对上市公司竞争优势(护城河)的强弱进行评分,随着模型项目的不断成熟和增加,目前大家权且可将“护城河”看作是广义的,我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。(当前版本:9.1)
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1公司出境(2019年Q4版)
上市以来
同花顺自上市以来10.2年,年均复合收益率为约31.94%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为28.32%。
最新股价对应近12月股息率0.33%。(股息率:只代表过去12个月累计派息/最新总市值)
2018年末扣非加权ROE为【23.21%】
[注]:本文数据来源:iFinD,宏赫臻财研究中心,数据日期:2020/02/25。
上市以来整年度市值增长率PK指数
(05年前成立的以05年起计,指数为中证800指数)
2009年末至今10个整年度段里7年市值增长战胜指数,胜率【70%】,今年以来暂时领先指数。
期初至今10.2年的光阴里市值从48亿增长至792亿,实现年均复利回报率31.9%,同期指数年均增长1.7%。
公司主要业务
公司产品及服务覆盖产业链上下游的各层次参与主体,包括证券公司、公募基金、私募基金、银行、保险、政府、研究机构、上市公司等机构客户,以及广大个人 投资者。
公司主要业务是为各类机构客户提供软件产品和系统维护服务、金融数据服务、智能推广服务, 为个人投资者提供金融资讯和投资理财分析工具。
同时,公司积极探索和开发基于人工智能、大数据、云计算等前沿技术的产品和应用,以形成新的业务模式和增长点。公司已构建同花顺AI开放平台,可为银行、证券、保险、基金、私募、高校、政府等行业提供智能化解决方案。当前同花顺AI产品及服务正在积极拓展至生活、医疗、交通等更多领域。
行业地位
(横向战略比较,还需结合主营可比性)
细分行业营收&净利润规模排名Top10(单位 亿)
同花顺营业收入排名19/81;净利润排名4/81。
注:该对比仅供参考,投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取A股上市的申万行业细分为【计算机-计算机应用-软件开发】的81家公司。数据为TTM值。
行业最新数据
互联网金融信息服务业在我国属于新兴行业,经营模式和盈利模式正在不断发展中。
根据中国互联网络信息中心(CNNIC)发布的《第44次中国互联网络发展状况统计报告》,截至2019年6月,我国网民规模为8.54亿,较2018年底新增网民2,598万人,互联网普及率达61.2%。
中国证券登记结算有限责任公司发布的统计月报显示,截至2019年12月底,证券投资者数达到 159,752,400户,较2018年底增长9.04%,其中自然人投资者超过158,566,300户。
与此同时,我国互联网理财用户规模持续扩大,仅2019年上半年,我国购买互联网理财产品的网民规模就达到了1.70亿,较2018年底互联网理财用户增加1,835万,占网民整体的 19.9%。
资产结构
(新手看利润表,老手看资产负债表)
资产负债表
2019年四季报负债/净资产:31%;负债/总资产:24%。
主要资产构成图
[注]:2019年Q4总资产【52】亿;净资产【40】亿,负债【12】亿;
总市值【587亿】;当前总市值【792亿】
第一大资产为货币资金40.1亿,占比76.6%;18Q4占比83.2%。
第二大资产为其他流动资产4.8亿,占比9.1%,18Q4占比3.0%。
第三大资产为固定资产合计4.4亿,占比8.4%;18Q4占9.6%。
有形资产占总资产比例【75%】,无形资产+商誉占比【2%】
2营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2017-2019三年复利增长率分别为:-13.8%、-4.3%和7.5%。
主营2业务2017-2019三年复利增长率分别为:-20.4%、1.7%和44.2%。
近四年毛利率前五分类趋势图
四大业务都是高毛利率。增值电信业务占比50%+,后三大业务在2019年都有较好增长。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未3年为机构一致预期,经常不靠谱,仅供参考。往往是悲观时预期悲观,乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值,只作参考不一定靠谱。
过去五年归母净利润复合增速:71.5%,2019年增速41.6%,未来三年一致预期复合增速为32.6%。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
(考量基点:近20个季度,下同)
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。
营收含金量和净利润含金量都高。
公司业务与证券市场相关性较强,2018营收净利稍有回落,2019逐季攀升。
证券市场成交量可作为公司业务的显性指标
单季度净利润、营收及增长率趋势图
季节性较强,第四季度为业务高峰。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司(绿线低于下红线为优异,靠近为优秀),具备较高的竞争优势,若30-70%之间为可接受区域(图中红色直线之间),若大于70%需要警惕,说明该公司产生净利润的能力较弱。
同花顺该指标整体优秀,2018熊市稍弱,近四季优异,获利性很强。
最新值19.5%,近四季度均值26.7%。
3现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
经营现金流量净额整体充沛。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.08】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.33】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期,是考量企业日常运营环节的现金流状况,优先关注那些该指标小于60的企业,负数更为优,表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式:现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期指标:【优】
4盈利能力
【本公司】
总资产收益率(ROA)、净资产收益率(ROE)及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE(左轴)及ROIC(右轴)趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话,便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上;巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上,甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期:看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC,是一个久经考验的分析资本收益的比率,这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠,要占据你组合的重要位置。
当前ROE:22%+;ROIC:23%+,一致预期ROE 25%+。
盈利能力非常强。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
毛利率89.6%,排名5/81;ROIC*21.7%,排名第4;ROE*20.6%,排名第10.
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值;(港股为上年报值)
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性,可比性。
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5杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现:【低杠杆或适度杠杆+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率】
杜邦结构:【优-】(主观评测描述范围:优-良-中-差)
关注后期周转率的变化。
6更多财务指标分析
宏赫基本面运营效率六指标
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