宏赫臻财行业巡礼个股初选系列
导读
本系列旨在为投资者从上至下优选上市公司，我们从沪深港上市的国际行业分类体系GICS细分的行业一一梳理，从上至下，根据具体行业特色筛选，为投资者排除企业，减少关注范围，最终优化自选股票池。（当前版本：2.1）
点击查看=>【全球行业分类体系GICS介绍】
GICS行业组为“医疗保健”的细分关系结构图@20/01
从上至下依次为：行业部门、行业组、行业和子行业。
本期巡礼出境子行业：制药Ⅳ
涉及A股公司：197家
涉及港股公司：33家
合计：230家
最终三步初筛选胜出公司【32】家
胜率：13.9%
同期美股该细分行业上市公司：362家。其中
营收前三：卡地纳健康1477亿、强生817亿、诺华532亿美元。
市值前三：强生3826亿、默克制药2276亿、辉瑞2152亿美元。
[注]：单位：美元，营收为TTM数据，市值为本文日期市值
营收均值：31亿美元（215亿人民币）
制药行业中美Top3对比
蓝色为中国公司，红色为美国上市公司。
可以看到制药行业中国公司任重道远，中药也任重道远。
沪深港细分行业上市公司总市值TOP10
（医疗保健-制药、生物科技与生命科学-制药-制药）
当前市值前三：恒瑞医药3843亿，药明康德1499亿，瀚森制药1344亿。
数据日期：20/1/10，单位 人民币，下同
1营收规模
细分行业公司营业收入总排名TOP20
（单位：亿人民币，下同）
同在AH上市公司保留A股，子母公司上市都保留。
营收TOP3为：白云山624.2亿、华东医药350.9亿、云南白药283.8亿。
营收均值：39.2亿（是美股同行业均值的18.2%）
单个公司研究请查看我们的【护城河评级】专栏
细分行业公司主营首位产品收入降序
（数据自财报181231）
排序按照主营产品1升序+主营1营收降序排列。
投资者要关注该公司主要主营业务相似公司的收入规模和占总营收的比例。
2利润规模
归母净利润总排名TOP20
净利润Top3：恒瑞医药48.9亿、石药集团37.5亿；云南白药35.5亿。
净利润中位数：1.68亿
营业利润含金量TOP20
说明：营业利润含金量是指生产经营活动产生的现金流量净额与营业利润的比值。该指标越大，表明销售回款能力越强，成本费用低，财务压力小。取值为上年度年报和近四季滚动之均值。即蓝柱覆盖红柱越多越好。
230家公司中位数值为0.90，优秀线上公司占比【58%】，整体营业利润含金量较高。
行业营收规模分段统计表
3盈利能力
细分行业-盈利能力-毛利率Top20
毛利率前1/3水平：69.9%；毛利率中位数：59.6%。
细分行业-盈利能力-ROIC*Top20
ROIC*取值为2017、2018年报值的均值，剔除正负100%+值
ROIC*中位数：7.5%。前三名：奥赛康、维亚生物、瀚森制药、
行业盈利水平分区间一览
该行业整体盈利能力：毛利率高，投入资本回报率中；ROE中。
细分行业-盈利能力-ROE* Top20
ROIC*取值为2018年报和近四季度TTM值的均值。剔除正负100%+值
ROE中位数：8.6%。前三名：瀚森制药、中国医疗集团、奥赛康、
4研发投入一览
研发投入TOP10
注：按2018年报研发费用总额降序。
研发投入三甲：恒瑞医药26.7亿、复星医药25.1亿、石药集团13.9亿。
5价格乘数估值一览表（市盈率排序）
市盈率升序表Top50
注1：按市盈率升序排序，剔除负值；各比率均为TTM值；市现率1：总市值/经营活动现金流入额，市现率2：总市值/经营活动现金净流量。
注2：市盈率高低不一定直接等于综合估值高低。越低的市盈率往往存在着价值陷阱，较高的市盈率往往隐含着成长的基因，但太高的市盈率往往透支未来，而对高低之间的权衡是投资的艺术。
当前市盈率区间
注：当前市场代表陆港1100指数的市盈率为【12.53】倍。
该行业估值分散，各区段均衡。负值12%。
100倍以上有7%。
宏赫量化选股三步骤
6宏赫量化选股三步骤：
初筛选1：ROE+宏赫关注系数初选
宏赫量化选股步骤1：上述230家企业剔除未来三年机构一致预期ROE总均值小于15%的企业（港股采用roe-ttm）；然后按照宏赫关注系数降序排列如下（并剔除关注系数异常值的公司），初选1胜出公司：【48】家。
说明：排序按照宏赫臻财原创之关注系数排名，建议优先研究关注系数为5以上的个股，但此系数不构成投资建议。且不一定是越大越好。整体上看，5分以下居多说明该细分行业整体偏高估，资本市场喜欢给予溢价，5分以上居多，说明该细分行业整体偏低估，资本市场往往给予溢价性不强。（建议优先关注次序：①5-10分；②10-20分；③3-5分；④其他，回避两头极端值）
宏赫关注系数得分降序
关注系数测评日期：20/01/20；关注系数参考价值只和当前时点相关。
若间隔久远，请定制【宏赫行业优选】（联系微信号：honghe918）
[注]：5-10分公司用红色底纹标出，意味着用宏赫关注系数模型选出的当前推文时点的优先关注（请注意这四个字，投资者还需对其深度研究，或参看我们护城河评级专栏是否有覆盖研究）的公司。
初筛选2：双R盈利能力指标复选（ROE+ROIC）
巴菲特说：如果投资能简化为一个指标的话就看ROE。”
芒格说：“长期持有的收益约等于公司的ROE。”
帕特多尔西说：“拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。”
宏赫臻财根据行业特性在初选1的基础上，取此两指标均值大于15%的公司按照盈利能力排序如下，共计【36】家。（同时剔除了指标异常值）
宏赫GICS细分行业乡试名单
（按盈利能力均值降序）
注：市值、营收规模过小公司请谨慎对待。若时效久远，请联系honghe918微信定制最新时点表格。新股要注重盈利能力是否在融资后可持续。
初筛选3：十分钟测试指标+细分行业特色指标复选
在初选2的基础上，结合该行业特点，再结合宏赫臻财【甄选上市公司的十分钟测试】一文中提到的财务指标筛选考量方案综合筛选如下：
三步筛选后最终胜出公司【32】家，纳入护城河评级提名研究名单【32】家。
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请点击原文链接或扫下面二维码查看初筛选3名单、该细分行业之阐述小结、投资策略、以及能够纳入【护城河评级】研究之提名公司名单。
细分行业比较研究=>
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