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护城河评级系列
导读：本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。（当前版本：8.9）
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1公司出境（2019年Q3版）
上市以来
亿纬锂能自上市以来10.1年，年均复合收益率为约28.50%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为49.18%。
最新股价对应近12月股息率0.00%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
2018年末扣非加权ROE为【14.84%】
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：191209。
上市以来整年度市值增长率PK指数
（05年前成立的以05年起计，指数为中证800指数）
2009年年末至今9个整年度段里7年市值增长战胜指数，胜率【78%】，今年以来大幅领先指数。（预期净利润增长不是量化的那么容易）
期初至今9.9年的光阴里市值从35亿增长至480亿，实现年均复利回报率30.2%，同期指数年均增长0.9%。
公司主要业务
公司的主要业务是消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池）和动力电池（包括新能源汽车电池及其电池系统、储能电池）的研发、生产和销售。
消费电池主要服务于消费与工业领域，服务的市场包括智能表计、智能安防、智能交通、物联网、智能穿戴、电动工具等，是支持万物互联的关键能源部件之一。
动力电池主要服务于动力与储能领域，服务的市场包括新能源汽车、电动叉车等工程器械、电动船舶等领域，以及通讯储能、电力储能、分布式能源系统等，是支持能源互联网的重要能源系统。
电池作为新能源，正在深刻改变人类的生产和生活方式。电池行业正在迎来快速发展的战略机遇。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
亿纬锂能营业收入排名6/34；净利润排名1/34。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取A股上市的申万行业细分为【电子--其他电子--其他电子】的34家公司。数据为TTM值。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2019年三季报负债/净资产：93%；负债/总资产：48%。
主要资产构成图
[注]：2019年Q3总资产【142】亿；净资产【73】亿，负债【68】亿；
总市值【295亿】；当前总市值【480亿】
第一大资产为货币资金34.1亿，占比24.1%；18Q4占比11.2%。
第二大资产为固定资产合计32.7亿，占比23.1%，18Q4占比24.8%。（应收账款占营收比在40%一线，呈上升态势）
第三大资产为应收账款24.1亿，占比15.1%；18Q4占18.1%。
有形资产占总资产比例【46%】，无形资产+商誉占比【3%】
2营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2016-2019三年复利增长率分别为：186.6%、67.4%和126.6%。
主营2业务2016-2019三年复利增长率分别为：11.8%、40.6%和10.0%。
近四年毛利率前五分类趋势图
主营1拥抱行业景气，营收大幅增长。但毛利率并不高只在20%一线。
锂原电池的应用场景也得以大幅增加。
锂原电池
①主要产品：锂-亚硫酰氯电池、锂-二氧化锰电池、电池电容器（SPC）等。
②应用领域：应用于各类智能表计、智能交通、智能安防、医疗器械、E-call、石油钻探、定位追踪、胎压监测系统（TPMS）、射频识别（RFID）等领域。
动力电池
①主要产品：方形磷酸铁锂电池和大型软包三元电池。②应用领域：新能源汽车、电动船舶、通讯储能、电力储能等。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未3年为机构一致预期，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
策略：在大盘气势如虹时对一致预期保留谨慎，打折对待；在大盘气势低迷无人问津时，对一致预期要乐观视之，挖掘超过预期的机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
过去五年归母净利润复合增速：28.8%，当前近四季滚动增长194.3%，未来两年一致预期复合增速为25.8%。
近四季营收滚动增长率：47.8%
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。
营收净利快速增长，但现金流一般。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
19Q2以来业绩大幅释放。资金也迅速将股价拉起。
如果你不能够在19Q2启动点提前预测到业绩，那么现在时点追高要谨慎。
这也就是众多投资大师不碰技术类股票的原因。七英尺的栏杆，预测不易。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
亿纬锂能该指标自18Q3以来迅速提高。终端需求大增所致。
最新值20.6%，近四季度均值32.1%。
3现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
净利润含金量一般不太好。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【0.40】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【-0.44】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期：【优】
4盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
战略重视双R指标持续在优秀线以上的公司；轻视持续在及格线以下的公司
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE19%；ROIC19%；正触及优秀线。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
毛利率27.9%，排名17/34；ROIC*15.0%，排名第5；ROE*16.8%，排名第5.
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末原文链接进入我们商城首页内的细分行业臻选专栏，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看。
5杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
近十年杜邦分析趋势图
宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆+周转率接近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率】
杜邦结构：【中-】（主观评测描述范围：优-良-中-差）
6更多财务指标分析
宏赫基本面运营效率六指标
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