宏赫臻财
为您投资助力
护城河评级系列
导读：本系列研究最初基于对上市公司竞争优势（护城河）的强弱进行评分，随着模型项目的不断成熟和增加，目前大家权且可将“护城河”看作是广义的，我们旨在对一家上市公司的基本面投资价值进行评分和评级。（当前版本：8.8）
建议使用iPad Pro、微信PC端、宏赫网页版等大屏阅览。
点击查看=>【33家申万“集成电路”公司初筛选】
等不到你钟意的该行业公司？请点击=>【定制护城河】
1公司出境（2019年Q3版）
上市以来
汇顶科技自上市以来3.1年，年均复合收益率为约88.05%。截止当前评测日近五年年均复合收益率为---%。
最新股价对应近12月股息率0.26%。（股息率：只代表过去12个月累计派息/最新总市值）
2018年末扣非加权ROE为【17.84%】
2019年是公司一个研发商用的案例。在屏下光学指纹领域，公司勇闯技术“无人区”，历经五年的研发，带来营收利润的裂变。
[注]：本文数据来源：iFinD，宏赫臻财研究中心，数据日期：191128。
上市以来整年度市值增长率PK指数
（05年前成立的以05年起计，指数为中证800指数）
2016年年末至今2个整年度段里1年市值增长战胜指数，胜率【50%】，今年以来大幅领先指数。
期初至今2.9年的光阴里市值从457亿增长至889亿，实现年均复利回报率25.7%，同期指数年均增长1.8%。
公司主要业务：
汇顶科技是一家基于芯片设计和软件开发的整体应用解决方案提供商，主要致力于人机交互和生物识别技术的研究与开发，包括芯片设计，软件开发，以及向客户提供完整解决方案。同时也在努力扩展技术研究领域和产品应用市场，将在移动终端、IoT和汽车领域为更多用户提供应用覆盖面更广的领先技术、产品及应用解决方案。报告期内，公司产品主要应用于智能移动终端，包括智能手机、平板电脑和笔记本电脑等。其中，应用在手机上的产品占公司全年营收的九成以上。
截止至2019年6月30日，公司累计专利申请数量3389件，2019年上半年新增590件专利。其中，国内专利申请1277件，2019年上半年新增284件；国外专利申请1096件，2019年上半年新增104件；PCT申请1016件，2019年上半年新增202件。截止至2019年6月30日，公司累计授权专利491件，上半年新增137件。其中，国内累计授权专利313件，上半年新增70件；国外累计授权专利178件，上半年新增67件。
行业地位
（横向战略比较，还需结合主营可比性）
细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）
汇顶科技营业收入排名6/33；净利润排名1/33。
注：该对比仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务具体考察其横向可比性。该细分行业选取A股上市的申万行业细分为【电子--半导体--集成电路】的33家公司。数据为TTM值。
行业：
集成电路设计处于产业链的上游，负责芯片的开发设计。随着我国众多终端电子信息产品多样化的市场需求日益丰富，给予集成电路设计广泛的市场空间。目前，互联网、消费电子、通讯、汽车等领域产品消费升级趋势明显，这些领域广泛使用给集成电路设计提出了更高要求。
资产结构
（新手看利润表，老手看资产负债表）
资产负债表
2019年三季报负债/净资产：33%；负债/总资产：25%。
主要资产构成图
[注]：2019年Q3总资产【76】亿；净资产【57】亿，负债【19】亿；
总市值【927亿】；当前总市值【889亿】
第一大资产为交易性金融资产40.3亿，占比52.9%；18Q4占比0%。（比上年末增加六成，主要系新增加理财产品投资所致）
第二大资产为应收账款12.0亿，占比15.8%，18Q4占比15.5%。
第三大资产为无形资产7.4亿，占比9.7%；18Q4占2.2%。
有形资产占总资产比例：【64.14%】
2营收一览
营收结构
最新财报营收分类&地域分类占比图
近四年营收前五分类结构图
主营1业务2016-2019三年复利增长率分别为：788.7%、27.0%和5.0%。
主营2业务2016-2019三年复利增长率分别为：-10.4%、-2.8%和-15.5%。
2019年数据库数据没有提取到，收益创新研发商用，营收大幅增长。
近四年毛利率前五分类趋势图
一个好的赛道。
历史营收
营业收入、归母净利润和经营性现流净额分段复利增长率
未3年为机构一致预期，经常不靠谱，仅供参考。往往是悲观时预期悲观，乐观时预期乐观。投资者需甄别个中机会。
历年营业收入、净利润、现金流及未来三年预测图
预测值为机构一致预期均值，只作参考不一定靠谱。
过去五年归母净利润复合增速：23.7%，2019年增长195%，未来两年一致预期复合增速为21.3%。
对于技术驱动创新类企业，收益和风险波动都很大，预期很难。投资者需要自己斟酌。
滚动近四季净利润、营收及增长率趋势图
（考量基点：近20个季度，下同）
滚动柱图连续逐季稳健增加为加分项。
现金流很好的赛道，2019是一个增长型公司的典型案例。
单季度净利润、营收及增长率趋势图
业务没有季节性，看技术脸色，看市场需求脸色。
近四季销售费用、管理费用一览
投资者可关注近四季销售和管理费用与毛利润之比持续小于30%的公司（绿线低于下红线为优异，靠近为优秀），具备较高的竞争优势，若30-70%之间为可接受区域（图中红色直线之间），若大于70%需要警惕，说明该公司产生净利润的能力较弱。
汇顶科技该指标受益研发商用迅速增高。最新值16.3%，近四季度均值24.4%。只能说是当期时点是坐地收钱。
3现金流
近四季经营活动产生现金流净额对比归母净利润
净利润含金量高。
近5年经营现金流占净利润比例均值为【0.83】
近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.03】
近年现金循环周期
现金循环周期又可称为净营业周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。警惕该指标大于360的企业。
公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数
现金循环周期较好。
4盈利能力
【本公司】
总资产收益率（ROA）、净资产收益率（ROE）及净利率分段均值一览
超高盈利能力。
盈利能力趋势图
各项盈利能力指标在良好线上越高越好。
近四季ROE（左轴）及ROIC（右轴）趋势图
关于ROE和ROIC
若一定要将问题简单归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制定的业绩衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，甚至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业价值扩张期：看ROE能达到的高度、ROE维持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入资本收益率ROIC，是一个久经考验的分析资本收益的比率，这个比率调整了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要占据你组合的重要位置。
当前ROE35%+；ROIC40%+。当然不是常态，但也给企业经营者展示了技术创新的魅力。
【细分行业】
细分行业盈利能力横向对比Top10
毛利率62.2%，排名3/33；ROIC*31.3%，排名第1；ROE*27.6%，排名第3.
ROIC*取值为TTM值和上年年报值的均值；（港股为上年报值）
ROE*取值为TTM值和上年度扣非加权值的均值。
需关注细分行业主营业务差异性，可比性。
[注]：该行业的分段深度比较研究请点文末原文链接进入我们商城首页内的细分行业臻选专栏，找到GICS或申万相关的细分行业研究查看。
5杜邦分析
杜邦分析分阶段一览
……
……
……
点下方阅读原文查看全文
雪球&腾讯自选股读者请关注微信公号（honghefp）
点此查看
【更多护城河评级】
扫码进入护城河评级专栏