$中国食品(00506)$ $中国粮油控股(00606)$ $中国石化(SH600028)$ $中国海洋石油(00883)$ $中国南车(SH601766)$ $中国铝业(SH601600)$ $中国国航(SH601111)$  央企整合的四个层次－－决定投资机会的大小
      今天，2015年4月27日，石油石化行业四大金刚集体涨停（中石化、中石油、上海石化与诗和远方），实属历史罕见。这也把央企整合的主题推向高潮。时值今晚8：30，仅中石油正式公告未有与中石化合并的计划、前几天两船有类似的公告外，其它央企选择了沉默，国资委今天发表声明未明确否定央企数目压缩至40家的传闻，但市场无疑已陷入狂热。
      央企大整合的思路，是否得到最高层的授意，我们无法去验证。但我们可以总结已发生的央企整合的案例，验证央企未来整合的原则与评估机会的量级。
      央企整合的思路一定遵循以下两个原则：1、符合国家战略、战略价值明显；2、央企合并或整合是否具有协同效应。
      评估央企整合机会的量级，可分为四个层次（机会从小到大）：
1、产品与业务同质化的合并。就类似传闻中的航空公司的合并与中铁建与中国中铁的合并就属于此类，航空服务是同质化的，施工队也基本是同质化的，这种合并，只是扩大了收入规模，并不能带来ROE的有效提升，只是名义上的合并，核心竞争力没有提升，这种合并是没有意义的合并；
2、产品虽同质化，但具有协同效应的合并。类似南北车的合并，虽然产品是同质化的，但是南北车合并后，有效提升了产品的定价权与议价能力，核心技术共享，符合国家战略，所以资本市场也给予南北车的合并极大的反应，南北车A股的股价从4－5元的价位，在不到1年的时间内，大致涨了9倍，是这次央企整合主题的导火索；
3、基于产业链协同效应的合并。中石油今晚否定了合并传闻，但中石化却没有否定，这有一点点微妙，从产业链与减少央企数目的角度猜测，中石化与中海油倒是存在一定的合并可能性，毕竟两者的产业链非常互补，一个上游、一个下游，一个海上、一个陆地，中石化上游缺人才与技术、中海油下游缺人才与技术，而且中石化＋中海油的市值基本与中石油接近，即具有明显的协同效应，又可以形成双寡头的竞争格局。最值得玩味的是，今天晚上没有等到中石化辟谣合并传闻的公告，却等到了中石化集团王天普被调查的新闻，大胆猜测，这是否更意味着中石化与中海油合并的脚步更近了，因为，按照央企级别考虑，合并最大的重点是人的问题，中石化老大傅总曾担任中海油一把手多年，对中海油无比熟悉，来中石化也好几年了，对两边都熟悉，自然整合起来就比较顺手，最巧合的是，这个时点，中石化集团总经理王天普（地位处于中石化的二把手）在此时准点出事了，这不是正好给中海油的现任一把手让位子么？（纯粹瞎猜哈）
4、“产业整合＋资本运作”的合并。这是央企整合中最大的机会。2006－2007年中铝对山东铝业与兰州铝业的换股吸收合并案例最具有代表性。知道吗？在中铝基于产业整合，决定进行无融资的一次A股IPO，发行新股的目的只有一个：就是用其发行价6.6元的价格去换股吸收合并山东铝业与兰州铝业两家上市公司的股票。在方案公布前的一年多时间里，山东铝业与兰州铝业分别从低位上涨了2－3倍多，停牌，在中铝公布换股整合方案，以山东铝业与兰州铝业的A股停牌价格，再溢价25％（含一定的股改补贴），按照中铝IPO新股的发行价6.6元，换成中铝A股IPO的新股，中铝IPO没有募资，新上市的A股全是“100％中签率”即全部由原有山东铝业与兰州铝业股东持有。中铝上市当天涨幅200％，从6.6涨到18－19元，之后不到半年时间，涨到60元。如果从中铝公布整合方案的一年多前开始计算，到中铝60元为止的不到两年的时间内，期间业绩好的山东铝业的股价累计涨幅22倍、业绩差的兰州铝业的股价累计涨幅为34倍！绝对是比南北车的机会更性感哦。
       最后，总结一下，要想在央企整合大潮中找到大机会，就需要遵循以下三个要点：
1、小市值、大行业，机会大小要看央企的市值大小，起点市值小，整合了机会才可能更大，起点就是几千亿甚至上万亿的市值，整完了也就完了，没有什么机会；
2、要看是否符合国家战略，是不是国家下决心非做不可的事，是不是有其他形式的合资合作可以替代，进行合并是否具有显著的协同效应；
3、基于产业整合＋资本运作的央企整合绝对是不能放弃的大机会。本人认为，下一个央企整合可能引发的20－30倍的大机会，很可能就是中粮的了。中粮集团的产业整合正在进行，国内的华粮、中储粮的注入，去年收购欧洲老牌粮商尼德拉与著名农产品交易商来宝农业，上周宁高宁又在瑞士表示，中粮集团计划整体上市，我猜测，中粮未来的资本运作可能兼具中铝IPO换股吸并以及中石化的私有化的特点，肯定不会一模一样，但是资本运作的结果可能是一样的，就是投资其核心的、预期被整合的上市子公司中国食品、中粮控股以及A股的$中粮屯河(SH600737)$ $中粮生化(SZ000930)$ 可能机会比较大。持有两年看看吧
       本人从2000年开始研究中石化、中石油的央企整合，过去1年多重点研究中粮集团的大整合，我认为中粮集团的大重组非常值得期待，这是真正的国家战略，而且是具有协同效应的产业整合，还有大手笔的资本运作，无疑是央企改革重组的重头戏。本人在雪球上，于4月11日、17日、22日与26日分别撰写了多篇关于中粮集团重组的研究手稿，供大家参考，不要轻易相信，因万事无绝对！我也只是根据公开信息，做了一些案头的研究而已。
        央企整合哪家强？数来数去是中粮！

（以上不构成任何投资建议，据此买卖风险自担）