$分众传媒(SZ002027)$ 1. 结论：谨慎推荐
1) 分众传媒成立于2003年，2005年7月到2013年5月期间在美国纳斯达克上市，2015年底，分众传媒借壳七喜控股在A股上市。公司当前的主营业务为生活圈媒体的开发和运营，主要产品为楼宇媒体（包含楼宇视频媒体和框架媒体）、影院银幕广告媒体、卖场终端视频媒体等。楼宇视频、框架、影院映前媒体市占率分别达到95%、70%、55%。
2) 目前，分众传媒借壳七喜控股交易已完成：分众传媒置入资产作价457亿元，七喜控股以置出资产（作价8.8亿）、支付现金（50亿）和增发方式兑付（10.46元/股，增发38.13亿股，交易金额398.90亿），另外定增融资50亿元用于支付现金对价（19.80元/股，增发2.52亿股）。2016年4月15日，公司配套融资的新股上市，2016年4月18日起，公司证券简称由“七喜控股”变更为“分众传媒”。至此，公司顺利完成重大资产重组的各项工作。
3) 交易完成后，公司实际控制人变更为江南春，其通过全资控股公司Media Mangement（HK）持有上市公司23.34%股份，员工持股企业融鑫智明持股比例为1.62%。同时分众传媒承诺在2015年度、2016年度、2017年度实现的扣非净利润数分别不低于人民币29.58亿元、34.22亿元、39.23亿元。2015年公司实现营业收入86.27亿元（+15.07%）；实现净利润33.89亿元（+40.35%）；2016年上半年公司实现营收49.27亿（+22.4%），实现净利润19.01亿（+23.58%），其中楼宇媒体收入占比81.4%，影院视频收入占比18%。
2. 投资建议1) 公司目前总市值1057亿，公司借壳时承诺16年-17净利润分别为34.22亿-39.23亿，2016年前三季度公司净利润已达31.5亿，公司表示16年的净利润目标是44—46亿，同比15年增长29%—35%；假设17年净利润同比增长20%（所处行业增长较快），达53亿，则17年估值20倍。
2) 综合来看，一方面，公司目前作为A股传媒市值最大的公司，业绩虽稳定增长，但市值较大；另一方面，参与定增的机构于2016年12月份（解禁股份占总股份的34.75%，解禁市值421亿，目前已解禁3.84亿股，占总解禁数的12.65%）、17年4月份解禁，大股东锁定三年，18年解禁。
3) 从公司登陆A股市场以来的动作看，在金融、体育、影视领域，将逐渐有所布局，考虑到标的具有稀缺性，且公司所处楼宇广告及影院视频领域近几年增速较快，未来几年公司业绩有望保持20%左右的增速，目前市值对应17年估值20倍，相对合理。但公司今年解禁压力较大，2016年12月份解禁的近30万股（解禁市值近400亿）及2017年4月份解禁5亿股（解禁市值60.5亿），机构持股成本较低（5.23元），会持续抛售。建议持续关注交易性机会。
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