周二（5月14日）早盘上证指数跌0.12%，万得全A涨0.16%。多模态AI题材反弹，网游方向领涨，短剧、Sora、虚拟人指数活跃；教育、新能源车、跨境电池概念涨幅居前；煤炭、光伏、家电、机械、海运行业回调。
国内方面，管理层主动挤“社融水分”+超长期特别国债发行“开闸”操作，市场情绪总体稳定。我们认为4月社融数据爆冷为负，既有市场主体不加杠杆的原因，也有管理层有意挤出社融水分的考虑，意在为后续财政+货币宽松支持实体经济做好准备。预计未来在财政发力的背景下，总体社融将趋稳并逐渐和经济增速总体保持一致。市场情绪不必恐慌，中期市场逻辑并未显著改变。同时管理层该操作也从侧面反应了对于市场情绪发生变化的判断。但由于内需相对不足，社融的增速较以往或有所下滑，但对实体经济的支持将更好。我们认为后者更为重要，经济增长恢复了，其他大多数问题都能解决。
稳定板块表现相对较强。我们维持晨会的判断，市场主线或由此前的高股息板块+AI主题的哑铃结构，逐步转为稳定板块＋景气改善行业方向。相对哑铃策略更为均衡配置。但市场总体运行节奏或较之前更为缓慢。同时对于标的的挖掘或需重点兼顾自下而上，市场或更加聚焦行业某个细分领域的机会，而不是整个行业都是高景气，这也对未来的配置和选股构成一定挑战。就当前而言，市场除了稳定板块表现之外，部分更具有弹性的行业板块今日亦有所表现，体现当前市场的积极性，因此我们认为短期看风险不大，但后续仍需关注经济数据公布以及国外潜在因素带来的对A股运行节奏的影响。