离上一次更新，已近5个月之久。这五个月也发生了足够多的事情，祝朋友们好，本号为记录个人投资思考，有个人色彩和偏好，所以并不构成指引，请大家酌情阅读。
一份投资务必建立在对象，时机，力度之上。
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2022年8月19日晚，北新建材更新其2022年H1半年度报告，我们做一个能力范围内的解读。
公司发布2022年半年报，报告期内实现营收和归母净利分别为103.73和16.37亿，分别同比+2.40%和-11.04%，实现扣非归母净利15.36亿，同比-14.05%。基本每股收益0.97元。
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2022年H1的关键语句应该是，到底还能有多差？
在我转发的关于伟星(C段品牌管道营收4.8%+)，亚士(营收-38%，纯B非垄断保温涂料)，坚朗（这样的五金平台成长营收-6.8%），其他竞争力差的产业链公司更是录得20-40%营收跌幅，更不要想非上市公司的状态。
伟星描述的行业背景
亚士描述的行业背景
我们在理解这样的背景后再去看这份半年报才能客观。正如看一些人要站在历史背景下去看。
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于我自身来说，逆势去投资这样一家公司，从这第二次大规模介入来看，2021年8-9月左右吧？回头查下交易记录。浪费了近一年的时间成本，以及录得杠杆后示范账户今年约-36%收益。（该收益为截止2022年8月19日收盘，今年有3-4次年内保本的机会，但我依旧没有卖出，因为目标是4PB=60元，我做出这样的指引是合理的估值目标，大家请自己理性投资。）在承受这样的亏损下，还得耐下心来再看看公司，真的是。好歹之前有多次这样的经历，习惯了。
以一年时间看结果，这样的逆势显然是错的，但我相信再拉长一段时间，这样的结果必然是好的。因为优秀的公司凭借其ROE盈利水平将把估值拉到合理的状态，市场在修正起其判断后，会还给我们估值和业绩的合理价格。
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分业务来看：
1，石膏板，70.6亿营收，同比8%+，毛利35%+，石膏板毛利率下滑，但毛利绝对值保持稳定，考虑原材料高涨（22H1秦皇岛动力煤均价1188.20元/吨，同比上涨400+元），下游客户歇业挂掉需求不振，加上华东情疫扰动，个人看法相当可以。且去年同期的基数太高了。
旗下泰山石膏，去年同期为52.6亿营收，10.8亿利润
（如果能看到销量数据，可以继续佐证石膏板的高端化）
数据来了，国君测算，H1销量受疫情影响下滑近6%，盈利能力稳健。我们估算公司上半年年公司石膏板销量同比下滑6%，主要还是反应了地产需求下降叠加疫情反复的影响。我们判断随着下半年地产需求的缓慢复苏及21Q4销量低基数，预计H2销量增速将有望回升。我们观察到Q2在成本端压力下，公司通过库存平滑了煤炭价格的波动，整体成本逆势环比下降，而整体价格维持稳中有升态势，公司石膏板盈利能力逆势抬升。
中金测算，石膏板持续稳健，以价补量：我们估算1Q/2Q石膏板销量分别同比-3%/-9%（单2Q泰山/龙牌石膏分别下降8%/9%），但因公司石膏板提价完成，综合单价分别同比+21%/+12%，带动1H22石膏板收入同比+8%至70.6亿元；此外，我们估算2Q22石膏板单平毛利同比基本持平（环比+2%）（中金公司）
PS：所以石膏板销量大概下滑了6%左右，均价同比15%+。
2，龙骨，13.39亿营收，同比-0.49%，毛利19.7%，显然受制又得益石膏板配套，以及需求问题，否则会降更多。
3，防水业务，16.8亿营收，同比-13%，毛利17%（沥青H1均价同比上涨29%），降了9个点+。防水的现金流一般，这要等年底再看。
公司要收购唐山远大洪雨和宿州远大洪雨，若收购完成，防水材料产业基地将达到 17 个。
（这个要结合下周雨虹和科顺的财报印证，不过不能在这种情况下苛求增长，一向的观点是若增长的代价是应收，则增长无质量无意义。）
举例，嘉寓股份做门窗幕墙的，做了一大堆恒大的应收，亏一次等于十几年的利润。
4，应收大概37个亿，应收分散非地产集中。
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说实话，这公司如果没有石膏板这个基本盘，真的不想看，但是由于石膏板的基本盘过于性感了，才能支撑他去犯错去收购去进军其他行业。单看防水的业务性质也不想看，但是想到后续能做涂料，涂料全球都诞生了大市值的企业，又不得不对北新有所期待。你懂这种感觉吗？
就是下有保底，上有想象和可能。
下调预测全年利润40亿，依旧维持目标价60元=1000亿市值，对应今年动态25PE。
（怎么觉得60元快成一个梗了。。）
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说说不好的地方吧，涂料收购进度之慢，令人发麻。我们一方面理解管理层更换理顺的艰难，一方面又希望管理层能把握这样好的市场时机。如果环境不恶劣，如何有好的收购机会呐？但是理解商业之难，理解国企特质吧。
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批评下我个人吧，从18年底触底后加杠杆腾飞到2021年Q3，感觉个人确实太膨胀了。巴佬说了不要去预测股价，何况我公开预测。就算A能到B，但是A到B的时间是不确定的，这种时间和事件的扰乱，都在折磨着投资者做出放弃和错误的行为。个人锚定价值，但我的关注者未必能接受。更何况最近一年光车的疯狂涨幅。
我经历过14-15年，也看过18年杀核心资产，也看过21年杀消费，也看过医药集采对行业的破坏，太多啦。只是想警示朋友们，当市值没有赔率，尤其是大量资本涌入一个没有壁垒的行业，那会显著摧毁投资者的回报。稍微的风吹草动都会引发震动。自己经历的多，能抵抗诱惑，但我不能劝你，不能替你体验，所以如果觉得关注我阻碍你赚钱，请尽早尽快将我拉黑。
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本人是一个深度集中投资者，未来难免踩雷（解决办法是后续市值提升后开始持仓更分散存房子存股息），好处是跟踪起来简单，某段时间就1-3个持仓，重仓只有一个。你看你就知道。我也说了我很惨的时候就是真的惨。
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越是动荡行业黑暗的时刻，越是可以看出一个企业真正的基本盘和硬实力。正由于悲观，才诞生好的价格与赔率。而有些投资者蒙眼于股价，这就是杰出投资者的破冰之路。想散户乙如何在黑夜里坚守老窖，许多我所喜欢的人在黑暗中的坚持，给我告慰。这是自中材之后的第三次大规模战役，打赢了，更喜欢自己了。
但是一定要记得，请选择你的选择，然后承担它。
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