$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$
最近看到很多研报或大V发表看法：即使白酒行业消费总量长期下降，高端白酒也无需担心，因为高端白酒可通过挤占其他白酒企业的份额实现收入的增加。乍看，这个理论非常有道理，但细想一下，好像有哪里不对。哪里不对呢，因为高端白酒与中端白酒、低端白酒其实是两个行业。
不妨进一步想想，为什么白酒行业消费总量会下降，大概（假设）会有以下3个原因：
1）中国的酒文化发生了改变，越来越多的人倾向于少喝酒。这种情况下，高端白酒能挤占其他酒企的份额吗？不会，因为，不管之前是消费高端白酒，还是消费低端白酒，都会减少消费量。高净值人群可能更注重健康，减少酒精的摄入量。
2）中国人口逐渐减少导致白酒消费人群减少，这种情况各个白酒消费段的人群都会减少，不管是高端还是低端。
3）白酒消费习惯被其他酒类逐渐替代，同样，不管是高端白酒还是低端白酒都会出现替代现象。有可能高净值人群或高层人群更愿意尝试新事物。
因此，只有在白酒行业消费总量基本保持平稳的情况下，通过中国人民越来越富裕，白酒消费不断升级，高端白酒的份额才会越来越大。
但有人可能会有疑问，16年到19年，规模以上白酒企业白酒产量从1358万吨减少至786万吨，为什么茅台、五粮液和老窖的营收越来越大。当然，我们不能否认，我们中国人越来越富裕了，肯定有更多人能消费高端白酒了。但是，目前高端白酒的火热程度真实的反应了我们消费高端白酒的真实能力吗？不能，因为12至15年，整个经销商渠道的茅台酒是去库存的过程，16年左右茅台酒的渠道库存非常低。16年至目前，整个经销商和社会渠道茅台酒是在加库存，茅台酒真实的开瓶率不高。
在这种情况下，五粮液的真实消费情况反而比茅台应该要好很多，因为很多需要真实消费高端白酒的人群因为买不到平价茅台，反而转向去消费五粮液。但如果，茅台某个时间又进去经销商和社会去库存阶段，那五粮液也会不好过，因为到时候茅台会挤压五粮液的份额。
上面说了这么多，不是说茅台、五粮液不是好企业，相反，高端白酒的商业模式很完美，也是印钞机。但企业是印钞机，不代表我们能在二级市场通过其股票挣钱。为什么这么说了，假如，某个时间高端白酒营业收入不再增长，白酒企业是不会亏钱的，每年照样挣几十上百亿，但那个时候市场会给高端白酒企业什么样的估值了。
目前，在高端白酒企业景气周期（也许是后半段了）买入高端白酒，未来会有好的收益吗？欢迎大家讨论。。。