【天风家电】海信家电：风好正扬帆，多元化集团冉冉升起

$海信家电(SZ000921)$

白电业务： 内销：在白电更新需求成主导的格局下，公司积极布局品类升级：空调方面持续加码新风空调概念；冰箱方面容声WILL系列主打高端化，高端市占率持续提升。外销：公司通过外延并购+品牌出海打造全球化家电企业，依托全球化生产+研发在多个市场取得一定进展，同时在欧洲收购本土品牌古洛尼，通过与海信品牌在产品和渠道上的协同，未来有望产生更多协同效应。

中央空调业务： 21年以来我国中央空调市场规模保持高速增长，从产品结构来看家用多联机占主导地位，公司通过“海信+日立+约克”三品牌在相关领域补足产品矩阵，市场地位稳固。后续央空行业或受益于地产端政策利好，以及精装房渗透率及央空配套率提升等因素影响保持增长，公司作为龙头企业有望尽享红利。

热管理业务： 新能源车热管理市场受益于新能源车渗透率提升、热管理单车价值量提升等因素有望量价齐升，三电电动压缩机全球市占率仅次于电装，同时积极布局热泵系统和二氧化碳冷媒等新技术趋势，产品力较强。后续依靠海信丰富整合经验，有望产生更多协同效应，为公司打开新增长曲线。

投资建议：公司白电主业稳固，央空及热管理二三增长曲线较为明确。白电方面，内销依托品类升级，外销出海实现稳定增长；央空方面，海信日立龙头地位稳固，未来若地产改善刺激需求则有望率先获益；热管理方面有望凭借三电强产品力叠加海信成本及制造优势贡献收益。利润方面并表后续央空业务持续增长、三电扭亏、成本压力缓解等因素有望带来盈利能力持续修复。给予公司22年目标价17.45-19.18元，上调至“买入”评级。

天风家电团队 孙谦/于雪娇/宗艳/马元亨