十月地产销售亮眼
活久见了，今天格力居然差点涨停。
收盘后格力今天暴涨了8.65%，今年以来上涨了86.46%。
今天暴涨的原因，大概就是之前张磊的入股叠加十月份地产的爆发吧。
虽然今年说房住不炒，但龙头房企十月份的销售额却是大涨的。
整体来看，今年前十月TOP100房企销售额同比增长13.7%，其中如果看平均增长率，TOP10房企平均销售额增长14.7%，二线龙头的TOP11-30为24.4%。
二线龙头继续保持较高的水平。
所以，地产销售爆发的情况下，今天不仅格力暴涨8.65%，美的和老板电器这种家电股也暴涨了6.11%和4.57%。
如果说，张磊收购是利好格力，地产销售爆发是利好格力，这些也确实可以成为上涨理由。
但大家好像都忘了格力三季报的表现其实挺一般。
三季报格力的营收增长4.26%，净利润增长4.73%，可以说非常一般。
当然，这背后有一个原因是在于格力上一年的增长非常亮眼，所以今年相对一般也可以理解。
如果三年对比下来，格力和美的的营收和利润增长其实都差不多，
17和18年，格力的增长都处于比较高速的状态，当时有一个原因是跟小米的赌约，尤其是上年。
所以，今年格力的业绩压力确实会大一些，因此三季报虽然表现一般，但也说得过去。
首先，对于格力和美的的投资，我们还是要确立一个大前提——空调是他们的业务根基，尤其是格力。
不是说小家电的发展不能带来增量，但是这种确定性很低的因子我们需要在投资中尽可能排除，另外还有一个扩张因素是海外扩张，这个可能性反而比小家电做成要更高，但也需要观察。
所以，对于格力的前景，我们还是老实看回“空调业务还能增长多少”这个问题上。
上面这图是格力对标发展的一个重要因素，我们当下的空调保有量，大概相当于日本1985年阶段（考虑到这两年的空调行业增长不多，增量可以忽略）。
单纯从保有量的绝对值来看，我们距离日本还有一倍空间，但是日本把这一倍空间走完，却是花了30年的时间。
在这基础上，叠加未来十年平均每年590万台的更新需求，行业整体增速理想状态大概是6%-8%。
另一方面，2018年格力和美的的市场占有率当前已经达到37.2%和21.6%，并且集中度已经好几年没提升，所以集中度逻辑也比较难走得通。
最后提价方面，格力美的过去也基本没怎么提价，因此空间相对有限。
综上所述，格力和美的未来5年空调业务的增长，以相对乐观的预期来看，大概就是8%-10%左右。
在这基础上，叠加约3%的股息率，两家企业未来5年的复合成长性，大概就是10%-13%了。
因此，如果我们回到当前的估值来看，今天暴涨后，格力13PE，美的则是17PE，保守来看，当前投资价值已经比较一般。
在这基础上，海外的扩张和小家电的发力，很可能让格力的回报进一步提升到15%附近，如果是这样，那么当前的估值则相对合理。
当然，也有人用国际的空调巨头20PE来跟格力和美的做比较，这个逻辑就是建立在估值提升上。
但这种估值比较我认为只能作为锦上添花的因素来考虑，而且真类比的话，基建和银行的估值提升空间比白电双雄要大得多。
所以，回到当前的格力，如果你原因用14PE来配置一个未来回报大概是10%左右的品种，那么现价也不算贵。
但是跟其他高确定性但估值极低的行业相比，当前的格力吸引力是比较一般了。
地产产业链爆发
其实正如文章开头所说，今天白电双雄爆发，其中一个催化剂是地惨十月销售的爆发。
而今天的地惨反过来跟着一起沾光了。
今天万科上涨1.13%，保利上涨2.85%，新城上涨4.15%但还没填完昨天的坑。
感觉这画风有点奇怪呀。
龙头地产过去我也给大家分析过，实际上这个板块的确定性一点都不比家电差，而且业绩也是明牌的。
所以从性价比来讲，地惨龙头可以说比格力美的好很多，尽管他们今年都输给了白电双雄。
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