SMART BETA失效？
我们都知道，今年以来的SMART BETA策略指数，绝大部分都跑不过大盘。
在宽基沪深300面前，他们今年是真的一个能打的都没有。
伴随着的，就是开始不断有声音质疑SMART BETA策略了。
在这些质疑声中，不但包含了对一些新的基金质疑，也包含了对一些老牌指数基金的质疑。
而纯粹市值加权的普通指数，当下大家又开始给很多褒奖，诸如市值加权意味龙头选择，强者恒强等解释，这段时间我也接触到不少。
失效的根源
我们在投资一个SMART BETA指数的时候，必须要知道，一个长期有效的策略，总会有它失效的时候。
如果看过去数年的情况，也会有一两年是跑输的，
像300价值在13年和牛市过山车的15年里，都跑输给沪深300，其中一次是下跌跑输，一次是上涨跑输。
所以，大家一定要清楚并不是增强指数，就肯定会时时刻刻都增强，短期行情的变化我们是无从预测的。
但是，如果根据短期的走势来做出判断的话，很可能就会被两边打脸。
如果再进一步深究原因的话，就是我前几天跟大家提到过的，300价值中的核心板块是金融，其中银行是重点。
而沪深300中虽然金融也是重点，但是消费板块占比不低尤其白酒龙头占比极高，而今年的差距就主要是产生在这两个版块里。
上图就是今年沪深300和300价值走势的一个微观侧面，由板块的结构性行情所产生的巨大分化。
另外，大家都吐槽的红利策略相关指数，他们今年表现差的原因，很大程度也是因为他们的权重板块——中证材料估值走了一轮过山车。
（数据来源股市药丸估值系统）
但是，大家所担心的周期性因素，实际的估值情况其实也反映得足够低，中证材料整体的PB估值百分位当下是处于明显的低位，可以说具备较强的安全垫的。
而估值低位的中证红利和上证红利，也从另一端印证了这个安全垫。
策略的有效性
但是，这种分化或许短期会是合理，而长期来看却未必合理。
这就是现在不断追捧沪深300和中证100，同时却认为其他增强指数后续不再具备增强效果的问题所在。
再从更加细致微观的角度去出发，大家现在对消费的追捧，给出的逻辑诸如弱周期、现金流好、低杠杆。
这些确实都成立，但是好的投资，是“好公司+好价格”，而不是单纯的好公司。
我们以一个非常简单的常识去判断，就知道像中证消费里，哪怕是海天这种级别的好公司，也不可能在54PE的位置上，逃得过估值回归的定律。
我们不可能知道均值回归什么时候会出现，但我们知道这肯定会出现。
历史，总是相似的。
在美股的历史里，SMART BETA策略中低估策略也曾经有一段时间大幅跑输给大盘，当时恰好是2000年时代的科技股狂潮。
但是过了几年后，低估策略就又再重新大幅战胜了大盘。
所以，千万不要单单以某个阶段的涨跌，尤其是时间非常短的阶段，而对一个策略指数随便否定。
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