（原文发表在本人公众号：好股邦，由于复制到雪球后格式和图片有问题，建议大家点击原文阅读：网页链接）
1主要指标
2亮点
1、营收增长49.44%，净利润增长114.77%，扣非净利润增长114.91%，净利润增速处于业绩预告的中值，符合预期。经营现金流由负转正，达到29.3亿，同比大增650.91%；ROE同比增加1.73个百分点（2.01%->3.74%），毛利率同比增加13.5个百分点，净利率同比增加24.3个百分点。在上半年A股惨淡和去杠杆的大前提下，东财的各项核心指标均实现了逆势高速增长，盈利能力和竞争优势大增，无疑是十分优异的。
2、东财证券逆市增长：
1）从全市场看，Q2单季成交量比Q1环比下降16.5%，Q2单季两融环比Q1环比下降14.8%，但东财Q2经纪收入环比只下降了4.5%，两融环比反而增加了17%，说明东财的经纪、两融市占率二季度继续上升。
2）上半年证券行业整体净利润下降40.53%，东财证券在因线下营业厅扩建到之后业务支出达到5.2亿的情况下，净利润只下降了12%，盈利能力大幅跑赢行业，净利润排名也从46为上升至34位。（东财证券营收增长40%）
3、业绩高速增长的主要原因：
1、证券、基金两大板块均实现大幅增长，其中：基金销售增长90.80%，活期宝销售增长96.93%，证券经纪手续费及佣金收入增长42.71%，两融利息收入增长65.71%。2、成本控制优秀：管理费用只增加了23%，大大低于营收增长，营销费用降低19%，不增反降。根本的原因是，东财作为拥有海量用户的互联网平台，通过内部引流和转化成证券、基金客户，获客成本远低于传统券商和基金销售公司，其规模效应带来强大的成本优势，从而有力支持了东财的“低费率”战略，这是东财的核心优势所在，传统券商、同花顺、大智慧等根本无法在这一点上和东财竞争。
（管理费用控制还有一个原因：将证券业务的费用往子公司东财证券转移，东财证券上半年业务及管理费用增加了2.56亿，同比增长97%，只要是线下营业厅增加所致）
4、基金销售毛利率提高了1.4个百分点，高达90.61%，本人年初预测的基金销售佣金价格触底得到证实。天天基金是2012年2月首批获得中国证监会审批的基金销售牌照，7月开始正式营业，短短几年就成长为线上第三方基金销售第一，除了得益于东财大平台外，同时也证明公司战略得当，执行有力，品牌运营良好。
5、投资收益1.3亿，增长32.85%。主要原因：
1）占比27%股权的漫道金服确认净利润4281万，同比增加930万；
2）处置金融资产收益8264万，同比增加162%。这一部分主要是公司的股票、基金、债券自营盘，在上半年股债基三杀的情况下实现了比较高的正收益，说明公司的自营投资能力不错，虽然规模还比较小。
3暗点
1、按环比，二季度除了两融环比增加17%外，基金销售环比减少15%，活期宝销售环比减少9%，证券经纪收入环比减少4.5%，受政策影响较大、靠天吃饭的弊端还是存在。
2、子公司东财证券净利润2.70亿，同比下降11%，主要是业务支出倍增和财务费用大增所致。其中：业务支出5.2亿，大增97%，主要是线下网店拓展所致，资产开始变重，这也是我担心的地方。因为在由轻变重的过程中，曾经不知拖垮了多少公司，主要原因集中在经验不够、管理不到位、成本控制差。对于已经习惯了线上轻资产运营的东财而言，不能不说是一道坎，希望东财能破解这个难题。
3、两融利息收入大增43%，但是报告期内融出资金总额却反而减少了3000万（期初98.4亿，期末98.1亿），说明很多融资客都还钱了，这也和5月底以来全市场两融总量不断下降想吻合，这样一来，下半年两增增速会有问题。
4、可转换债券利息导致财务费用大增1亿。
5、有一个疑点：营收占比44%的信息技术服务业（含基金销售）毛利增加了13.5个百分点，信息技术服务业主要包含基金销售、金融数据服务和互联网广告业务，其中：基金销售收入占了82%，但毛利率只增加了1.4个百分点，广告和数据服务业务毛利率还是负的，分别为-11%、-23%，那13.5个点的毛利率增加是如何来的呢？也许去年同期广告和数据服务业务毛利率更是负的离谱，今年虽然是负的，但是同比还是大幅增长的？虽然2017年中报没有单独披露广告和数据服务的毛利率，但从2017年年报披露广告和数据服务的毛利率分别为-16%、-31%来看，这种猜测也是可能的。至于为啥这两块业务的毛利率为啥大幅增加，可能的原因是：1）新用户免费到期后购买了level2等收费服务。2）choice销售增加。3）研发投入减少了4.96%。如果1、2属实，则这两个点将成为公司未来的新增长点，有待2018年年报确认。
4风险
1、A股持续惨淡，经纪、两融增速下降，导致全年业绩增速下降。
2、线下网点扩建，管理不善导致成本高企，拖累业绩。
5估值
1、请参见公众号【精选好股】中的参考买入价、参考卖出价。
2、可以在公众号对话框中输入股票名称或者代码查看PE趋势。
6催化剂
1、经纪、两融市占率持续增加。
2、净利润增长超过110%。
3、Choice销售大增。
历史研报：【个股研究】东方财富2017年报点评：业绩拐点明显
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