直播视频网址：迈向股海第二十一年，我的收获和展望
以下为直播文字记录：
大家好。我是陈明阳。今晚的直播主要结合我入市以来的投资经历，简单谈谈牛股产生的背景，以及谈一谈投资之外的功夫，我是如何分析企业，如何选股的，还有未来看好哪些行业。
时代与牛股
我一直认为个人和国家的命运是紧密相联的。我们的A股在三十年前诞生，中国这三十年，是和平的三十年，是经济高速发展的三十年，也是民众财富积累最快的三十年。我们股市为解决企业融资问题作出了巨大的贡献。很多企业上市后发展壮大，成为行业里的比较强大的企业。那么作为投资者，是否在其中获得比较理想的收益呢？事实很残酷呀，根据很多券商的统计数字呀，长期下来盈利的人才是百分之十左右。所以时代赋予大家的投资机会，其实大部分人都没有抓住。
我是2000年进入股票市场的，跟很多人一样，刚开始也是抱着投机的心态来投资股票，两三年以后才开始接触到价值投资思想，很多人知道，初期，我投资过贵州茅台和三一重工，获得了二十来倍的收益，这是我在股市里赚到的第一桶金。贵州茅台就不说了，我们说一下三一重工，为什么在那个阶段会成为大牛股。第一，是股改，股权分置改革让很多公司开始重视资本市场，也提高了管理层和员工的积极性。第二，我国大规模的基础设施建设和房地产建设。那几年，房地产固定资产投资增速和基建投资每年的增速基本保持在20-30%的增速。那时的城镇化率只有40%左右，那个阶段城市化进程也在加速。第三个，是因为商品混凝土逐步代替自制混凝土，促进了混凝土机械的销售。第四，公司自身的优秀。它的营业收入在2006年增长了80%，净利润增长150%，2007年营业收入增长了75%，净利润增长170%。
所以这是时代创造的牛股。
我们再来看一支也是我曾经投资过的股票，张裕，我大约在2008年底和2009年初买入这个股票，2010年和2011年卖出。获利大约两三倍。但我们来研究的不是它为什么在这段期间涨得好，研究的是为什么2011年之后公司就开始走下坡路。
最主要的原因，不是公司经营管理的问题，而是遭到进口红酒的恶性竞争，这是政策性原因造成，我们国家为了保护某些产业，让国产葡萄酒承受了一些阵痛，进口红酒的关税几乎为零，所以造成国内红酒市场的无序竞争，整个竞争格局完全改变。这些年，很多消费者更加倾向于选购进口葡萄酒，但实际上国产葡萄酒的性价比和质量远超大众认知。
我提前卖出，并不是因为我预测到或意识到这些问题，而是因为我发现了更值得投资的其它股票。
后来我在研究股票时，非常注重的一点，就是看它的产品是否具有国际竞争力，只有具有国际竞争力，它的产品在与国外产品竞争时，才不会处于下风。加入世贸以后，我们的企业即使主攻国内市场，依然要面临国外进口商品的直接竞争。那么目前中国哪些行业具有国际竞争力呢？家电制造是一个。初期主要是因为我们的人口红利，产品制造有成本优势，后来则是技术的提高和研发力量的增强。高度酒也算是有国际竞争力，至少我们不怎么喝国外的高度酒。那么汽车算不算，我认为中国汽车目前还不具备真正的国际竞争力，如果不是关税保护，中国汽车目前很难跟国外汽车竞争。
我们再来看一个曾经的牛股，当然，这个公司的股票我没有买过。它叫苏宁电器，后来改名苏宁云商，现在叫苏宁易购。它不是生产家电，而是销售家电。
也是因为城市化进程，大量现代化的家用电器开始进入家庭，苏宁当时作为家电连锁卖场，通过不断在异地复制，营业收入多年高速增长，市场份额不断增高，股票也是翻了很多倍呀。但是为什么后来公司的发展逐渐归于平淡呢？
我认为是因为遭到了时代性的颠覆。网购的出现，使得传统的家电销售方式逐渐落后于时代，顾客大量流失，所以苏宁的市场份额在那些年逐年下降。
这让我联想起诺基亚和柯达胶卷，当然苏宁的情况比诺基亚和柯达要好得多。诺基亚是因为产品已经彻底换代，传统的老式手机被智能手机所取代。
所以我在研究企业的时候，总是会先考虑它的产品是否会遭到时代性的颠覆。
那么未来的时代，我们的投资方向是怎么样的呢？
我一直在研究西方国家人均GDP超过1万美元以后，哪些行业哪些领域会有比较高的发展速度，哪些公司有巨大的投资机会。当然在这里面，我要考虑中国的具体国情，包括我们的传统，生活习惯，思维习惯，还有人口结构和人口质量。
我们选什么样的股票呢？
那就是选皇冠上的明珠。选the best one.
选行业里竞争力最强的那家公司，竞争力最强，不一定现在就是行业的第一，当然相对部分已经是行业销售额的第一。我们从更长的时间维度来看，优秀的企业的股价是能不断创造奇迹的，比如我们熟知的美国的麦当劳、苹果、可口可乐、沃尔玛等等这些股票的长期涨幅，高达几百倍，甚至几千倍，即使在这些股票已经成为妇孺皆知的白马股的时候买入，投资者依然获利非常巨大，这些就是核心资产。我们的家庭财富应该投资在中国最优质的资产，只有这样，我们的财富才能够不断滚雪球。
我们不应该把时间浪费在平庸的公司身上，当发现公司开始变得平庸，我们也应该重新审视我们的投资标的，如果未来不会再保持强大的竞争力，我们应该坚决离去。
平庸的差的公司，表明看上去便宜，但是随着时间的推移，优秀公司创造的价值会远远超越平庸的公司，两者之间所创造的价值的差距也会远远超过当初两者之间的估值差。
只有优秀的公司才是时间的朋友!而平庸的公司是时间的敌人！
在这里，我举个例子，很多人这两年都很嫌弃银行股，认为这不是好赛道。我们在这里不讨论银行是否好赛道。实际上银行的差异比较大，好的银行的资产质量非常好，成长性也好，股价与平庸的银行也是截然不同的两个世界。
再看消费股，同样是如此。比如这几年全国白酒销售量其实是每年略有下降，很多中小酒企退出了市场，但是我们的高端白酒公司，却能稳定成长，赚得盘满钵满。
在一个行业里，如果产生了竞争力强大的公司，我们就不应该考虑黑马。如果行业内两家公司最强怎么办呢？如果能够判断哪一家在未来的竞争中占据上风，那么我们就买一家。如果实在无法判断，那就把那个行业最强大的那两家都买了，两颗明珠，反正大概率两个都会赚钱。
如果有些投资者看不出哪些公司是优秀的公司，那怎么办，没有独立的选股能力怎么办，那就不要买股票了。我们每一分钱都来之不易，不应该随便投资。没有独立思考能力的人，抄作业也大概会出问题，因为不懂得股票的投资价值，所以很难做到长期持股。
我认为自由现金流出色的公司，在市场竞争中获得竞争优势的公司最容易成为牛股，它们能够穿越牛市熊市，成为大牛股。我平时很喜欢读财务报表，一家公司的情况基本上都写在财务报表上，对一家公司的定性和定量分析都应该从年报和财务报表上来进行。
我对很多牛股的发现，其实就是从财报上发现的。有的投资者说分析财报各种财务数据，只是排除企业。我不同意这种观点，我觉得读财报，更多的是深入了解企业，只有深入了解我们的投资标的，我们才能够产生足够的持股信心。因为懂得，所以才持有。
比如在设立私募基金产品之前，我就发现了一个建材股票，我是读它的年报才发现这家公司的厉害，它每年的业绩表现都大大超越同行，但是市场份额还不是很高，但是它的市场份额是行业里后年几名的总和。这样的公司很有意思，用望远镜也看不到竞争对手。后来我们基金在这上面赚了四五倍。
我们会研究清楚一家公司的商业模式，行业地位，公司产品的特点，团队的经营管理能力，以及是否有进取心，管理层制定的战略方向，以及未来计划，再通过其它方式去了解企业文化。我经常从更高的时间维度来看我们企业的未来，行业是否有足够的成长空间，企业的市场份额是否还有提高空间，未来是否可以保持一定的毛利率和净利率水平，产品是否有竞争力，市场份额会不会被同行侵蚀。它未来的盈利成长是否有确定性、可持续性、稳定性。
我们可以找到一些这样的优秀公司，皇冠上的明珠，然后适度分散，合理分配仓位，组成一个超级投资组合，长期持有，让财富不断滚雪球，分享到国家经济发展的红利。
安全边际
刚才说到，要持有皇冠上的明珠，要找到the best one,但是否意味着我们要抛弃安全边际，不顾价格买入好股票呢？
当然不是的。我们看我们的一号白酒，贵州茅台，看看它的股价图，你看2007年12月底，当年市盈率是74倍，然后股价开始下跌，最多时候跌了六成，后来虽然有上涨，但2013年又跌了下来，一直到2014年12月复权股价才回到2007年最高点。中间经历了整整7年时间。
而这七年，我们来看看这家公司的成长性如何，它的净利润从 2007年的29.7亿元增长到2014年的162.7亿元，增长了四五倍。绝对是成长非常好的一家优秀公司。
而股价却七年没有涨过。因为这七年一直在杀估值。
我们再来看另一个更悲催得多的例子，这个公司的名字是中国石油。这个股票在2007年底上市，当时我们国家的媒体都在宣传这家公司是亚洲最赚钱的公司，我印象很深刻，当然，我从来没有买过。
对它印象深刻是因为当时有个民间股神叫杨百万，他在媒体上说自己买了这个股票，要传给自己的孙子，结果十三年过去了，股价跌了85%左右。
我们再来看看这家公司，2007年它的市盈率是48倍左右，
因为今年净利润还没有公布，所以我们以去年净利润来计算，目前静态市盈率是17倍，
再看净利润情况，从2007年的1543亿元，下滑到2019年的670亿元，
这是典型的双杀。股价在这十来年，股价跌了85%。
在2007年买入这个股票的人是不懂得安全边际的，安全边际来自于两方面，一个是成长，另一个是估值。买入时是需要有足够的安全边际，价格要足够便宜。而持有时，只要公司基本面没有变坏，价格没有到极度高估的时候，就可以一直持有。
我们再看看美国股市，1972年，那时美国股市追捧一些好赛道好公司，其中选出来了漂亮50，这50个最受市场欢迎的股票平均市盈率高达80倍，后来到了1980年，市盈率平均只有16倍。但是，这些公司确实是好公司，能够成长的好公司，所以尽管市盈率下跌了那么多，但股价没跌太多。不过，整整八年时间，投资者都没有赚钱，反而亏了钱，这心情肯定不好受。
上面这些例子说明了，股票投资是非常专业的事情。如果不具备分辨优秀公司的能力，不懂得合理分配自己的仓位，不懂得对企业进行估值，不能保持独立思考，那么尽量不要投资股票。这是对自己财富的不负责任，对自己家庭的不负责任。
投资中最重要的事
我进入股市已经20年了，投资理念不断成熟，吸收了很多国外西方投资大师的成功投资经验，同时也结合中国的具体国情，尽量让投资策略更适合中国市场。前段时间，我的私募基金有个投资人问我，投资的诗外功夫指的是哪些。他希望我谈一谈投资股票，除了专业知识以外，最重要的事是什么，我结合我的投资经历来谈谈这个问题。
我认为第一重要的是对投资的热爱程度。
投资股票，需要付出大量的时间和精力的，也是需要经历长时间才能够有收获，如果没有对投资十分的热爱，这个漫长的过程，很多人可能没办法坚持下来。如果只是想靠着在股市实现快速发财，可能很多人会非常失望。因为欲速则不达，越想快点赚钱，就越容易亏钱。很多人只是想把这里当成娱乐场，来玩一玩，那就不算是真正的热爱投资。
第二重要的是
要有学习和研究的能力。
投资是需要专业知识的，包括对企业的定性分析，行业产业的研究，以及对财务报表的分析，如果不具备这些专业知识，那基本是属于盲人摸象。很多人为什么发现不了好股票，为什么无法分辨哪些是好公司，其实就是缺乏学习和研究能力。
第三重要的是
了解股市规律，了解投资标的。
我经历过好几次牛市和熊市。比如2007年，就是非常典型的大牛市。企业高成长+人民币升值，使得股市疯狂上涨，这种非理性的上涨是很难让人清醒的，只有真正了解股市规律的人才能保持理性。
那么了解投资标的也很重要，否则拿不住股票。如果你对一家公司不了解，对它没有信心，那就不要买，即使买了可能也拿不住。买基金也是同样的道理。
第四重要的是有耐心
作为价值投资者，如果没有持股耐心，那就不可能是成功的投资者。因为企业成长需要时间，价值回归也需要时间。没有耐心，则一切无从谈起。
第五重要的是否足够理性
不会仅仅因为上涨而买入。在泡沫产生时，或市场参与者一致看好时，能够保持理性的思考，这样能够避免从众。在股票大幅度下跌后，是否能力排众议，找出真正的黄金，做逆向投资。但是，具备理性心态的人是很少的，所以在股市里实现盈利的人是少数。
有人可能会说；“哎呀，陈老师，刚才你说的这些道理我都懂，但就是做不到怎么办。”怎么办呢，那就没办法了。那就不要投资股票嘛，可能他把时间精力用在其它领域，或会有一番成就。想起那句网络流行语—道理都懂得，就是过不好这一生。
独立思考 与时俱进
这里说的与时俱进，并不是追随市场的趋势，而是要思考现在这个和未来所处的发展阶段，哪些产业，哪些企业可以有好的未来，存在好的投资机会。
一些公司的产品因为属于耐用品，进入存量阶段以后，就会发展缓慢，所以我们需要大量的数据来分析，是否到了缓慢发展的阶段。在股票市场，很多投资者会判断错误，可能过度悲观或过度乐观。这就导致存在预期与客观事实的差异，这里面也产生一定的投资机会。而这种分析，需要大量的数据来论证，不是拍脑袋一句话就下结论。
而我们的人均收入到达目前的水平，在未来会有哪些产业即将迎来高速成长阶段，或继续保持稳定的成长，在其中又有哪些企业是比较具有竞争力的，这是我最近在研究的课题。
我一直非常看好消费、金融等行业，也经常谈论这些行业，但今天我就不谈论这些行业。今天谈一谈我以前没有提起过的产业。
比如环保和教育，是被投资者忽视的产业，我们国内人均GDP超过1万美元以后，按照西方经验，这两个产业会迎来非常高速的发展阶段。我跟大家说一个例子，我以前经营企业，在香港办事的时候，有一个香港的企业主跟我说，他的女儿不愿意来他公司当管理人员，因为他只能给女儿开年薪50万元。她女儿宁愿选择当课外教育机构的补习老师，年收入超过100万港元，我觉得很意外，一个课外补习机构的老师，年收入有这么多。一叶知秋，在这里面，其实也可以看得出我们华人非常重视培养后代，愿意为后代的教育投入很多的资金，所以教育行业是非常有前途的一个产业。目前我们部分地区，特别是沿海地区的公办教育投入还跟不上，所以除了课外培训机构以外，我们的K12教育也有广阔的发展前景。
中产阶级队伍的壮大，也会促使消费领域里的高端档次产品销售量开始走好，我们把这个叫消费升级。多留心，总能抓住这样的投资机会。
还有一些投资机会是大众偏见造成的，比如奶制品行业，一些细分产品，我们国人过去崇尚洋货，但这两三年，因为政策性原因，以及我们国家这个产业的优秀企业在崛起，产品竞争力在增强，而且民众的偏见也在慢慢消失，这个领域我们国产产品的市场份额已经超过进口产品，未来这种趋势只会越来越强，因为现在的90后不像70后和80后那么崇尚西方国家，他们更能接受国货，未来很多行业，国产产品占据主要市场份额的趋势不可改变。你看九十年代，我们的白色家电，甚至包括黑色家电，都是日本和其它西方国家进口的商品占据主流地位，但后来国产占据了绝大部分市场份额。所以做股票，不要机械地以过去的眼光来看未来，要以发展的眼光看世界，要解放思想，要与时俱进，。
这就是我们今天讲的是独立思考，与时俱进。
下面谈一谈对未来的展望。
新冠疫情可能在2021年下半年开始，会逐渐过去，经济会逐步迎来复苏，我相信明年很多上市公司的增长率会比今年要好，尤其是今年大家普遍认为的疫情受害股，在资本市场上可能会有好的表现，比如金融板块股票，其经营业绩可能在明年上半年会有好的表现。今年是医药股、消费股风光的一年，明年很可能是其它板块股票翻身的一年。
站在更长的时间维度来看，中国股票市场充满了投资机会，波动不是风险，永久性的价值损失才是风险。如果不投资，我们手持的现金货币会逐渐贬值，每年的通货膨胀会侵蚀我们货币价值。如果乱投资，我们的财富又会消失。所以，做一个专业的投资者，才是对自己财富的负责任。
中国未来20年内都会是中高速增长的经济体，资本市场很多的行业板块都会有一些非常优质的上市公司，都会有非常好的投资机会。作为投资人，应该把握住时代赋予我们的投资机遇，以实现我们的财富梦想。谢谢各位！
以上内容不构成任何具体投资建议！
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