$牧原股份(SZ002714)$ 牧原半年报点评！！！

先来一句总结吧，这次半年报的亮点就是现金流量表里的“构建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金”达到了179.89亿元之巨。从这点看来，牧原是踏上了高速发展的步伐，开始大规模抢占因非瘟而导致产能退出的空白市场了。

1.先来讲讲大存大贷的问题，最近监管层和很多专业投资者都在质疑牧原的大存大贷问题，从中报看货币资金和短期借款在一季度的基础上分别增加了33.7亿和29.06亿达到了237.8亿和134.2亿。数据的表现的确是存在着大存大贷的可能，但是我们要从深层次去分析牧原这个情况。投资者可以想想，市场一直诟病牧原是一个重资产模式，负债率一直很高，因为牧原的自繁自养模式导致了他在育肥端的投入要远远高于公司加农户模式的企业，一般来说10亿资金的投入就相当于100万头出栏的固定资产投资，从这点来看牧原如果要朝着1亿头这样的规模发展的话需要1000亿的资金来支持固定资产建设。通常来说企业的发展资金主要来源于留存利润和银行借款，那从牧原19年1000万头的出栏来看，发展到1亿头的规模至少还需要900亿的资金支持，那这些钱哪里来那？当然就少不了银行借款的支持，这时候出现大量的银行借款就不应该被质疑了。还有一点，现在非洲猪瘟时期带来的最大利好就是超高的猪价， 猪价高了，营收能力自然提高，那货币资金自然就会很高了。因为超高的猪价导致了超级利润的出现，牧原中报的净利润率已经达到了50%左右，而且从行业的分析来看，高猪价至少还有1-2年的持续性。然后再从前面说到的固定资产投资的179.89亿元上来看，牧原并不是一个坐吃山空的企业，当行业迎来高速景气期，牧原也在抓住这个行业机遇，加大借贷投资来扩大自己的产能，毕竟在现在这个利润率情况下，快一步的把出栏放出来，就会快一步的赚取超额利润。另外，其实牧原是现在少数核心种猪群保护的很好的企业，牧原的快速放量也能够帮助生猪存栏的恢复，进而降低市场猪肉的价格，在国家和消费者角度看，猪价高是伤民的，牧原一直是要做一个有社会责任感的企业，让全国人们都能够有肉吃也是秦总一生奋斗的目标。

2. 固定资产和在建工程从一季度的321.36亿增加到了429.3亿，增加了108.94亿，增幅达到了33.58%。相比一季度的17%的增幅接近翻倍，那也说明牧原的产能扩张速度在经历了一季度新冠疫情影响的情况下，二季度开始加速中。增加了这么多的资产当然是要货币资金堆出来的，那牧原增加借款的目的就非常合理了，一切都是为了主营业务服务的借贷行为，其实不应该被质疑，而是应该被鼓励的。

3.就是生物资产的增长虽然幅度没有像前面的资产增幅那么大，但是从行业了解的情况，牧原现在已经在优化二元能繁母猪群的工作，这也是牧原为了将来大幅度降低成本在做准备了。

4.我也来讲讲我看财报的标准，一般是把损益表和现金流量表联动起来一起看，牧原的财务数据一致性是非常高的，从这点上也可以回应牧原财务造假的质疑，营收收入科目可以对应销售商品，提供劳务收到的现金，如果两者差距不大，就代表企业营收都是现金流入，现金流入肯定有银行流水，那就可以解释牧原的营收是没有问题的。然后通过归母净利润栏目和经营活动产生的现金流量净额科目的对应也可以论证牧原的净利润完全是建立在真实的净现金流基础上的，也是完全没有问题的。我也可以科普一下一些真正财务有问题公司的表现，那就是净利润有可能很高，但是现金流量净额很少或者为负的，那就说明这个公司要么数据造假，要么都是通过一些应收账款等科目制造了盈利的假象。

好了，就讲这么多了，反正在周五看完牧原的中报后，我是睡的很香，梦里一组组优秀的数据浮现在眼前，仿佛看到牧原的市值会一步一个台阶的迈上好几个千亿整数关口。今天虽然涨的不高，但是为了这么好的数据，我还是又忍不住买了10万股表示对于管理层的感谢。