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用户数据
财报披露的其他用户数据：
*视频号用户使用时长同比增长超80%；
*小程序用户使用时长同比增长超20%；
*非游戏类小程序的日均使用次数同比实现双位数百分比增长；
*理财业务的用户数实现快速增长。
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收入、毛利
24年Q1收入1595亿，同比增长6.3%；
毛利838.7亿，同比增长23%，毛利率52.6%。
从数据上看，延续了之前四个季度的走势，收入增长速度依然不高，但毛利增速继续保持20%以上增长，毛利率达到52.6%，达到18年以来新高。
这个转变的原因也比较清晰，放弃无效收入增长，聚焦高利润率业务增长，后续看待腾讯业务增长，其实是需要换一个思维和角度去评估的，以往的以收入增长为核心的角度需要调整。
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净利润、自由现金流
调整净利润、净利率、自由现金流均创历史新高，尤其是调整净利润首次突破500亿人民币。
不过按以前腾讯财报解读的习惯，调整净利润由于没有扣除股权薪酬，无形资产摊销，减值拨备，依旧只作为参考，重点看下面的核心净利润和净自由现金流。
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核心净利润、净自由现金流
简单定义：
核心净利润=（收入-成本-两费）*（1-税率）
净自由现金流=自由现金流-股权薪酬
以核心净利润和净现金流指标来看：
24年Q1核心净利润422.5亿人民币，净自由现金流472亿人民币，也均为历史最高。
核心净利润率达到26.5%，也是历史新高，说明高利润率业务占比越来越高（比如小游戏，广告，增值付费等），无效收入越来越低（比如音乐、游戏直播，云计算转包等）。
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业务板块收入
同比来看，网游和社交网络占比继续降低；广告和金融企服收入占比依然在提升。主要由于广告和金融企服的增速更快所致。
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业务板块增速
广告板块：
由于视频号依然处在高速增长中，广告收入仍处在高速增长中，而且我认为这一增长趋势会持续相当长时间，主要由于视频号Q1时长同比仍高达80%，而且广告加载率已然很低很克制。
金融和企服：
增速有所下降，个人认为有两方面原因，一是微信支付已占据统治性地位，后面的收入增长其实主要跟大众消费挂钩，目前来看消费是疲软的；二是云计算缩减了不少低质量收入，高质量的SAAS业务目前规模仍不大，对收入推动较小。
网游：下面具体分析。
社交网络：
收入连续三个季度同比负增长，也有两个原因，一是腾讯音乐直播、虎牙游戏直播等类似以流水计入账为收入的直播业务降低，影响收入；二是增长较快的视频号直播业务、小游戏业务，均以服务费或者净收入的方式入账，这样从流水转化到收入的比例会大幅降低，但利润率很高。
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游戏业务
我觉得国内网游没有增长是可以理解的，一方面大盘没有增长，另一方面面临短视频对用户时长的抢占，保持稳定已属不易，个人觉得相当长时间内，不要对国内游戏增长抱太高预期，稳住不跌就很不错。
真正值得揪心的是海外游戏，多年前管理层就提出希望海外游戏收入占比达到50%的目标，但几年过去，海外其实没什么增长。未来这块能不能有所突破，有比较大的增长，现在还很难说。
财报公布的其他游戏信息：
*王者荣耀、和平精英收入同比下跌；
*金铲铲之战、穿越火线手游、暗区突围流水本季度创历史新高；
*Supercell的游戏实现用户量与流水的增长；荒野乱斗在国际市场的日活数超过去年同期的两倍，流水超去年同期的四倍；
*小游戏流水同比增长30%。
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对外投资
净资产增长到8486亿人民币；
上市公司市值5224亿；非上市公司账面价值3288亿；上市+非上市资产价值8512亿人民币。
从趋势来看，未来投资会继续，但投入会放缓；同时随着持有的各种资产时间已经很长，很多被投公司也过了高速增长期，回报率也不错，预计未来投资资产会不断开始退出，用来回报股东。
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员工、薪酬
24年Q1总员工数10.48万人，相对上季度减少630人，相对高点减少了一万人。
Q1薪酬260亿人民币，人均季度薪酬24.8万，变动不大。
比较好的一方面是随着这两年收入和利润的增长，总员工数没有增长，薪酬占收入的比例也从最高点的21.6%下降到16.3%，降本提效效果明显。
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怎样看待腾讯收入增速放缓
每年字节披露上年收入的时候，市场都一片惊叹，惊恐于腾讯收入竟然被字节超越。
其实这需要从两个维度客观看待：
首先得承认这是事实，客观数据显示，字节的整体收入确实超过了腾讯。
另外其实也是今天要重点提的，当前或者未来的腾讯，我们看待数据的维度其实是需要有所转变的。
从数据上看，18年之前的腾讯，收入质量是比较高的，毛利率基本在50%以上，净利率基本在30%左右。
18-22这几年，腾讯的收入质量开始下降，毛利率从50%以上跌到最低43%，净利润从30%跌到最低21%。
这种下跌，我个人认为是跟业务结构或者收入入账方式有关，从18年开始腾讯的收入增长开始放缓，从一定程度上，腾讯为了收入增长，通过云计算、直播等低利润率或者低质量业务维持了收入的增长，同时牺牲了毛利率和净利率，以及资源的利用效率。
这种现象很普遍，在环境好的时候，大部分公司都会摊大饼，追求大，而且资本市场也喜欢。所以这个阶段，收入的增速很重要，所有人都关注你的收入增长率。所以从这个角度看，虽然18-22年这些年腾讯的收入增速下降了，但其实挤挤水分，腾讯的增长率会更低。马后炮来看，我认为前些年腾讯在资本市场上表现不好，也有这方面的原因，兑了水的增速依然不好看，大家肯定失望，说明那些年腾讯业务真的面临了很大压力。
从去年开始，腾讯明显有转变了。管理层不再只追求大，转而追求高质量增长，主动缩减了低效的云计算转包业务，小游戏收入、视频号直播收入也采用净收入入账的方式，这虽然会影响收入的规模和增长率，但实打实的提升了利润率。再加上低利润率的直播收入下跌；以及视频号带来的高毛利的广告收入增长；直接推动了这两年腾讯的毛利率、净利率的大幅提升，甚至达到18年之前的水平，毛利和利润也创新高。
所以我认为以后看待腾讯的增长，应该转变角度，更看重利润的增长。利润很难有水分，但要冲收入很简单，比如小游戏收、视频号直播收入按流水计入收入，腾讯的收入增速会大幅提升。
再比如去年腾讯6100亿收入，利润率26%，如果利润率降低到20%，腾讯对应的收入其实很容易就做到8000亿，其实就跟字节差不多了。
但这样除了收入数据和增速好看，没有其他意义，收入不代表创造股东价值，但利润会创造股东价值，很乐于看到腾讯从追求收入增长转变成追求有质量收入的增长。$腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ $腾讯音乐(TME)$ @今日话题