| 发布于: | 雪球 | 回复：48 | 喜欢：14 |
腾讯自2010年起（我的Excel只录入2010年后的数据）的自由现金流就是正的，LTM没有一个季度是负的，但是腾讯当前的Net debt是4.115B，即，净负债状态，在很赚钱的互联网科技公司中是异类，看下同行，Meta是-24.247B，MSFT是-38.264B，AAPL执行cash neutral政策后还有-38.169B，BABA也有-47.977B，手里全是大把的钱。
只有腾讯是手里没多少余粮的。
那么腾讯这些年赚到的钱都哪里去了呢？投资主业，其它公司也要投资主业，如果只投资主业，腾讯现在手里应该也大把的钱才对。
很大一部分钱都花到对外投资上了。
投资对净利润率的影响从2017 Q1 LTM年的2.8%到2023年Q2 LTM的17.5%，2021年Q4 LTM更高达23.1%，当年的报表净利润率是40.1%，扣除投资后的净利润率是17%。同时，腾讯的报表净利润也从2010年Q4 LTM的8.0536B增长到198.220B，年复合增速26.8%，扣除投资后的净利润从2010年Q4 LTM的7.7464B增长到95.796B，年复合增速20.5%。
由此可见，腾讯过去，对主业的投资和对外投资，都非常成功，肯定比分红给股东由股东自己去投资更成功。不考虑税，回购等同于分红。
哦，对，还有股权激励的影响，上述年复合增速26.8%算入股权激励的影响后是26.4%，年复合增速20.5%算入股权激励的影响后是20.1%。做股权激励划不划算，大家自己打打小算盘，我是满意的。
至于未来，让时间告诉我们答案吧。
赞如此仔细+专业的回答! 其实腾讯投资怎么算进估值里我作为纳米股东没有啥想法，很多时候直接忽略不计最好(除非返给股东, 像京东那样)。 从港股流动股权数看2014到2022增长了2.6% (92.4亿到94.8亿), 感觉马马虎虎， 还是能做得更好(如果和苹果看齐)。回购+注销对股东的复利还是很强大的，尤其在增长停滞的情况下。$腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$
一针见血的概括[很赞]
其实腾讯是：一家成功的大型互联网公司+一只成功的大型互联网投资基金；
在当前环境下，基金所投项目估值有所降低且投资速度放缓，而该互联网公司仍然健康且具成长性。