还有个前提,Prosus的其他资产至少要不是拖后腿的负资产。
Prosus 7月27日最新股价69.55欧元,从股价角度看,买入Prosus的收益率是13.26%。
腾讯7月27日的收盘价343.8港币,买入腾讯的收益率是-3.62%。
所以从股价的角度看,同样的资金买入Prosus收益率比直接买入腾讯高13.26%+3.62%=16.88%。
02
含腾量角度
也就是每股Prosus间接持有的腾讯股份数量,含腾量的角度是完全撇开了股价的涨跌因素,跟双方股价涨跌无关。
Prosus股本数据:
如上图,从去年减持腾讯回购到现在,Prosus总股本累计减少了14.19-12.15=2.044亿股,减少比例14.4%,股本降低比例巨大。
但从含腾量的角度看,每股Prosus持有的腾讯股份数量,只从1.95股增加到2.01股,增加了3%,增加并不多。
这是因为Prosus回购注销股本比例虽然很大,但是股本减少的同时,持有腾讯的股份数量也会降低。
所以如果你只关注含腾量,不关心股价波动,Prosus回购这一年能使你的收益增加3%。
03
内在价值角度
因为Prosus的市值相对于净资产(这里只计算持有的腾讯价值),一直存在大幅的折价,也就是市值低于持有的腾讯市值。所以用同样的资金买入腾讯和Prosus,内在价值是不一样的。
如上图,如果你在在去年6月27日:
花35670港币买入腾讯,你可以买到100股。
花35670港币买入Prosus,间接持有腾讯股数=67.856*1.95=132.3股。
经过一年回购后,你当时花35670买入的Prosus,间接持有腾讯股数=67.856*2.01=136.4股。
也就是同样投入35670港币,投资Prosus给你带来的内在价值是136.4股腾讯,比直接投资腾讯高36.4%。
也就是如果Prosus的折价率降低到0(市值=净资产),你投资Prosus比投资腾讯收益高36.4%,当然这只是理论上的收益率,类似Prosus这种投资控股公司,都存在较高的折价率。
除非你有能量,推动Prosus董事会将持有的腾讯股份全部分配给股东,否者折价大概率会长时间存在。
04
总结
虽然从股价角度计算的数据来看,同样的资金投入Prosus更有利可图。但是股价不可预测,从股价角度,短期投资Prosus划算还是腾讯划算具有不确定性,所以从短期股价角度考虑出发,去买入Prosus,并不是很推荐。
含腾量和内在价值角度,其实更具有意义,因为Prosus是实打实的持有一家顶尖的上市公司,持有的腾讯股份等同于现金等价物。
只要Prosus这家公司继续保持长期目前的回购和分红力度,十年之后,Prosus的流通股会回购殆尽,那个时候内在价值终究会恢复,这个时候Prosus的股东不仅能享受腾讯股价上涨的收益,还能享受30%以上的内在价值恢复带来的收益。
但要享受到这两块的收益,需要有耐心,需要有长期、甚至是10年的持仓打算。如果你是这种长期投资者,有这种耐心,Prosus确实值得你拥有,持有Prosus胜于持有腾讯。
$腾讯控股(00700)$ $腾讯控股ADR(TCEHY)$ $PROSUS NV SPNSRD(PROSY)$ @今日话题
作者数据分析翔实,但最后"如果你是这种长期投资者,有这种耐心,Prosus确实值得你拥有,持有Prosus胜于持有腾讯。"这一结论完全错误。因为长期来看,Prosus的其他资产不仅不产生价值,而且是损耗价值的,这就是它产生大幅净值折价的原因。抛腾讯回购自己的做法,本质上是抛黄金买垃圾!当年雅虎也是这么干的,抛阿里买自己,最后的下场就是这样!
是不是说,假设它把腾讯的股票以现价全部卖完、并且这些钱全部用于回购并注销自己的股票,如果它的股价维持现价不动的话(当然现实中不可能),那么就可以将所有股票全部清零?
核心是比较这些资产的内在价值成长与腾讯比较谁优谁劣。至少现在市场认为P这些资产是损耗价值的。最理性的做法是卖掉其他资产买腾讯,如果这些资产还有人要的话。如果全部是腾讯,这P公司就成了一家只持有腾讯的基金,价值一清二楚,参考中概互联Etf。现实P公司为什么要反过来做呢?那复杂了,管理层利益、地方利益、员工利益,就业、税收、社会责任等⋯⋯你手上有两样东西,一块铁、一块黄金,长远看,你卖谁买谁?根本不用思考!