$长虹佳华(03991)$ ，以2024年7月15日价格计算，静态股息率12%，是不是有啥幺蛾子？
长虹佳华，2001年成立，2013年联交所创业板挂牌，2020年转板联交所主板。2023年底，已发行普通股1,464,652,000股，已发行优先股1,115,868,000。
长虹佳华，业务有哪些呢？
ICT消费者产品：销售信息和通信技术ICT，名字挺玄乎，从他2020年转板披露的信息看，其实就是电脑、数码产品和配件。
ICT企业产品：销售保修方案即专业继承ICT解决方案，其实就是网络、存储、伺服器这些。
其他：提供CIT服务、销售智能手机及自有品牌产品、销售保修方案及专家集成ICT解决方案，就是智能手机、IT服务、自主开发及定制产品。
基本来讲，就是大部分IT硬件产品的销售业务。他的业务模式是，从厂商拿货，然后卖给经销商，B2B模式，从转板披露数据看，从经销商处获得的收入占比大概97%，3%直接面对终端客户。采购方面，2018年数据看，前五大采购集中度72%，其中联想占27%，苹果占19%，还有中兴、戴尔、华为这些；客户方面，前五大客户集中度15%，京东一直是大客户，2018年占12%，2019年的时候，突然之间，苏宁销售额由2018年2.35亿港币，提升到了28亿港币，占当年销售额14%。2023年，供应，销售前五集中度分别为52%和17%。
从感觉来讲，IT产品，已经成为一种基本消费品，整体上销售应该是平稳甚至增长的。事实上，长虹佳华收入利润也的确如此，收入方面近5年比上市以来整体的增速还快，每股利润年均增速也为7%：
具体来讲，收入增长动因包括：ICT消费这块，2014年为121亿港币，2023年为168亿港币；ICT企业这块，2014年为53亿，2023年124亿；其他这块，主要就是手机了从2亿到80亿。
因为他是二道贩子，毛利率近十年均值为3.5%，销售费用率均值为1.3%，净利润均值1%。
从上述内容看，增长的收入，极低的净利率，但上市以来未亏损，2015年以来保持稳定分红，似乎并不是不能接受，但是从股价来看，则惨不忍睹了。市值从2015年6月最高点35亿港币，跌到了目前6亿。目前股价，静态市盈率为3.1倍，静态股息率12%。
为啥跌的这么惨？
个人觉得主要两个原因，其实之前球友也有提到：坏账和优先股的问题。
首先，我们来看坏账的问题。
长虹佳华在面向经销商销售的时候，根据经销售实力，可以采取预收货款和赊销两种，比如对于上文提到的京东和苏宁就是赊销。经销商出问题，他赊销就会出问题。
我们统计了部分年份应收账款数据，根据转板信息披露P27页“经销商之平均信贷期为30天至180天”。我们可以看到其认为的平均信贷期应收占款占总收入比重由6.11%提升到9.31%，呈现以赊销促销量的情况；并且180天以上，即根据佳华自己的定义，基本也可以分类为坏账了，金额达到14亿，但是整个应收账款只提了1.5亿坏账准备。
因此，市场担心应收暴雷，也就很正常了。事实上也爆了。2024年5月，公司披露了《内幕消息，展开诉讼》，对苏宁欠款7.22亿元展开诉讼。
第二个因素，就是优先股问题。这个来龙去脉，我没太理清楚，应该是之前13年借壳的时候发生的。这个优先股利率根据中华数据广播当年发布的《认购可换股优先股》披露，优先股股息将固定按年利率4.5%，不可赎回，但是实际看他分红获取的红利率比这个高，不知道为什么。
这个优先股可以按照1：1转换为普通股，因为受公众持股不低于25%限制，所有他一直没有机会转股。公司管理层获准增发20%，估计也是想着慢慢的稀释非公众持股比例，然后把这个优先股转出来。
所以，综合来讲，应收账款蕴含的巨大风险，未来股份增发风险，就是这个股票的最大两个风险点。当然，核心还是管理层太垃圾了，2019年苏宁都开始暴雷了，还大干快上为啥？当然，管理层也换人了。2021年換上了祝剑秋，不过从应收来看，好像更激进了，也可嫩是他接了后把应收问题都暴出来了。
说了那么多，那么我们底线思维下，这公司还有希望么？
从估值来看，如果我们采纳公司认为的账期180天以内正常来算，那么他有14亿的坏账，考虑到苏宁的有房产抵押，我们就算有10亿收不回来吧。如果在保守点，90天以上都算坏账，大概20亿。按照目前盈利水平，未来6-7年就算不新增坏账，也属于白干了。
所以，就这个股票而言，如果能把减值提清楚，在把该增发增发这些处理完，投资人或许才能真正看到买点。
哎，又白忙活一阵，继续翻其他股票。