高成长其实是最好的安全边际

十几年前的茅台、白药、腾讯具有很宽的护城河，收入基数低，市场空间巨大，行业快速增长，几乎是完美的标的。但现在要找到如此高标准的好企业已经十分困难，高增长的可能没什么壁垒，护城河宽的增长率低。如果刻舟求剑，还以茅台们的标准去衡量企业，那可能错失很多更好的机会。成长有时也是安全边际的一部分，退而求次，学会平衡壁垒与成长的关系，才能获得更好的投资回报。      具有一定竞争优势，产品需求处于爆发性增长的龙头企业，虽然护城河不够宽，长期而言可能会面临一定的不确定性。但产品需求从无到有，或从少到多快速增长，超高的增速可以在几年内弥补护城河方面的劣势，从而获得数年稳定的高增长。价值型投资以很低的估值，买入具有较高壁垒的好企业，等待价值回归，是一种不错的选择，但其收益率往往远低于以合理价格买入的持续高成长企业。      大量高成长的企业存在于创业板和中小板，中小型企业经过大幅下跌后已经出现分化，大部分伪成长企业估值仍然高企，未来仍将会是漫漫熊途。而真正的高成长企业则开始新一轮的牛途，这一切取决于个体的基本面，不能因为是创业板或中小板就一棍子全打死。这些的优秀企业很多来自于新兴行业，例如互联网、新材料、环保等等，细心研究找到这样的企业并不困难，等待合理价格买入，长期持有必有厚报。       高估值往往是投资者买入高成长企业的障碍，而投资者往往在高与低出现误区。如果以低增长企业的十倍二十倍PE去衡量，几乎很难有买入优质高成长企业的机会。PEG是彼得林奇最喜欢用的指标，当PEG小于1时，就可以考虑买入。一个企业以50%的增长率持续增长数年，那么40倍的PE完全是可以接受的价格，而不应该苛求20或30倍的PE。当然，在预测企业增长率时应该保持保守的态度，因为很可能出现误差。