【宏观经济】二手房成交延续以价换量——宏观周报-20240623
1、供需：修复速度阶段性放缓
（1）基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率进一步探底，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。
（2）工业生产端，化工链开工转暖，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率整体回升，汽车轮胎开工率有所回升，高炉开工率上升、焦炉下降。
（3）需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求回落。工业需求端，6月前13天，电厂煤炭日耗均值整体较5月回升，煤炭重点电厂环比上升9.6%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史低位，义乌小商品价格指数平均值略有回升。
2、商品价格：大宗商品震荡分化，猪肉价格延续回升
（1）国际大宗商品：原油回升，有色下降。最近两周，原油价格有所回升；铜、铝价格延续回落，黄金价格略有回落。
（2）国内工业品：整体震荡下降。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡下降。最近两周，黑色系商品价格有所回落，铁矿石、螺纹钢价格有所回落，煤炭价格整体稳定。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，甲醇、聚氯乙烯平均价格较上两周有所下降，顺丁橡胶、涤纶长丝上涨。建材价格涨跌分化，最近两周，沥青平均价格较上两周有所下降，水泥有所上升。
（3）食品：农产品价格延续回落，猪价延续回升。最近两周，农产品价格延续回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降2.1%；猪肉价格延续回升，猪肉平均批发价较上两周环比上升7.4%。
3、地产与流动性：新建房成交仍处历史低位，资金利率有所上行
（1）商品房：新建住房成交仍处历史低位，二手房成交有所回升。新建住房市场看，最近两周（6月8日至6月21日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落8.1%，从季节性上看处于农历同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比下降54.4%、32.9%、40.9%，一线城市成交面积走势与2023年接近。二手房市场看，价格方面，截至6月10日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周，14城二手房成交面积有所回升，处于农历同期历史中高位。
（2）土地：成交面积同环比均下降。截至6月16日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比下降22.5%，6月当月同比下降18.2%。
（3）流动性：资金利率有所上行。最近两周，资金利率有所上行。截至6月21日，R007为2.04%，DR007为1.95%。最近一周央行实现货币投放3900亿元。近两周质押式回购成交量共为60.1万亿元。本周质押式逆回购较上周减少4.6万亿元。
4、交通运输：货运物流趋冷，出口运价延续回升
（1）居民出行：地铁客运同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回落1.2%，较2023年同期同比上升5.6%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.8%，较2023年同期同比上升0.8%。
（2）货运物流：有所回落。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数均回落，平均值较上两周分别环比-2.6%、-2.6%、-2.4%。
（3）运价：出口运价延续回升，大宗商品运价涨跌分化。最近两周，出口运价延续回升，内贸运价延续回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+5.7%、-0.3%、-1.5%。
风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。
【策略】对高股息当前位置的理解——策略“星”速递-20240623
1、逆风阶段A股继续缩量调整，“红利底仓+2个左侧布局思路”继续凸显优势
近期周报我们持续强调：分子端压力带来的“逆风期”可能还会持续一段时间，这种情况下左侧配置的重要性进一步提升，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们重点推荐“食品饮料&医药+半导体&养殖”的组合——本周指数继续缩量调整、沪指跌破3000点，但科技与红利板块则表现出较强韧性。
2、连续跑赢两年半后，我们对高股息风格的观点
高股息的周期性力量在衰减，但超额收益的趋势仍在——2024年下半年高股息仍有超额收益的机会，但是幅度大概率弱于过去两年半。
（1）推动高股息显著占优的要素在发生变化：美国不再加息且二次通胀担忧打消、国内新发基金规模近乎触底，市场风险偏好进一步恶化空间有限。
（2）经济的中长期不确定性尚未消弭，高股息超额收益的基础面犹在。国内正处于经济动能切换期，经济总量仍存在较大的波动性和不确定性；外部环境来看，美国“新不可能三角”（降息&抗通胀&经济韧性）和地缘政治冲突等不确定性因素仍然较多。
3、在风格敏感的当下，1个判断高股息赔率的思路
当前是风格敏感的时点：过去两年半带来高股息显著占优的要素在变化；而这实际上也意味着压制成长品种的要素在缓和。在风格敏感的当下，如何去观测高股息的赔率？我们提供1个判断高股息赔率的思路：高股息品种的相对估值分位数（滚动）。
（1）为什么这样构建指标？高股息品种的特殊性在于，高股息的投资者中有相当大的一部分是以保险资金为代表的长期投资者，因此用“交易拥挤度”研判“微观结构恶化”的效果不佳。针对上述问题，可考虑用估值来研究高股息的赔率，运用高股息品种与全市场的相对估值所处的分位数进行判断时，可以有效避免分子分母端的口径与波动不一致的情况，从而判断出高股息与其他风格的相对赔率情况。
（2）当前对高股息赔率指引：当前高股息的相对估值分位数处于较高位置，或尚有上行空间但已接近极值。但A股“新生态”下，过去的线性外推或面临新的挑战。
4、当前投资建议：继续推荐“红利底仓+两大左侧布局思路”
在当下风格敏感的阶段，需进一步重视左侧配置的重要性，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们继续推荐“食品饮料&医药”+“半导体&养殖”的两大左侧思路。在股价与估值具备较高性价比的同时，满足了攻守兼备的配置价值。年中震荡市，左侧布局正当时——（1）低估低配且【ROE均值-标准差】靠前的核心资产，作为错杀修复&中美利差修复的优先方向：食品饮料、医药；（2）独立景气周期，具备宏观脱敏意义上的防御属性：半导体、养殖。坚守红利底仓，拿好右侧趋势——（3）制造业出海+景气预期上修：工程机械、商用车、家电、航运/船舶；（4）中期维度：利率中枢低位、景气趋势稀缺、政策强化分红是基准情形，央国企红利资产作为底仓则是在不确定性下保证收益底线，重点关注：油气开采、公用事业；（5）全年主题方向：低空经济、设备更新。
风险提示：政策超预期变动；全球流动性及地缘政治风险；定价模型失效。
【金融工程】从高频股价形态到追涨杀跌因子——开源量化评论（94）-20240623
1、追涨杀跌价格形态识别
股价作为多空双方博弈的最终结果，蕴含多方面信息。而投资者的某些行为特性在股票的价格形态中亦有所体现。这使得通过特定价格形态，匹配特定类别投资者的交易行为成为可能。本文从股票价格形态出发，通过识别追涨杀跌的价格形态，衡量个股交易中散户投资者交易占比，构建负alpha因子。对于追涨杀跌价格形态的识别，我们以分钟涨跌幅的自相关衡量股价追涨杀跌的形态特征。若股票当前时刻t的大幅上涨，伴随下一时刻t+1的跟随上涨，则分钟涨跌幅自相关性较高，股价追涨杀跌特性较强，其交易中散户投资者交易占比较高，个股未来风险相应较高。我们选取过去20个交易日的1分钟频数据，通过计算前后一分钟超额收益序列的余弦相似度，构建简单的全时段追涨杀跌因子。
2、尾盘追涨因子是更优的负alpha来源
我们从涨跌方向与时间维度对全时段追涨杀跌因子做进一步拆解。涨跌方向上，我们以？？？？的正负为标签，将追涨杀跌因子拆解为追涨因子与杀跌因子两部分；时间维度上，我们将日内交易时间段拆解，对比不同时段的信息差异。如图4所示，我们通过日内不同时段的数据构建追涨因子与杀跌因子，因子有效性呈现显著规律性变化：追涨因子负alpha显著强于杀跌因子负alpha；时段越靠近尾盘，因子负alpha越强。因此，尾盘追涨因子或是更优的负alpha来源。
我们选取过去20个交易日中，每日尾盘90分钟数据，选择超额收益为正的分钟，计算正超额分钟与下一分钟的超额余弦相似度，构建尾盘追涨因子值。因子RankIC均值-9.2%，RankICIR-4.04。因子分组表现分化且单调性良好，多头组年化收益16.5%，月均换手率55%，多头收益贡献显著；多空组合年化收益率25.3%，年化IR3.4，最大回撤7.6%，发生于2024年2月，月度胜率81%，多空表现稳健。
3、其他尝试：尾盘追涨偏离因子
我们将尾盘追涨因子与全时段追涨因子作差，构建尾盘追涨偏离因子，衡量个股价格形态的尾盘时段与全时段追涨特征差异。尾盘追涨偏离因子越大，说明个股相比于自身而言，倾向于尾盘时段追涨特性更强。
4、其他尝试：尾盘追涨自回归系数因子
我们将尾盘追涨因子构建步骤中，？？？？与？？？？+1之间的余弦相似度指标，变换为自回归的斜率项作为因子值。自回归系数呈现出与余弦相似度指标类似的规律性，因此我们选择尾盘30分钟超额追涨自回归斜率项作为尾盘自回归系数因子。
风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
【中小盘】车路协同产业化提速，助力迈向高阶自动驾驶——中小盘周报-20240623
1、本周市场表现及要闻：工信部：高质量推进车路云一体化应用试点工作
市场表现：本周（指6月17日至6月21日，下同）上证综指收于2998点，下跌1.14%；深证成指收于9065点，下跌2.03%；创业板指收于1756点，上涨1.98%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌1.36%，小盘指数下跌2.50%。源杰科技、经纬恒润-W、日联科技本周涨幅居前。
本周要闻：华为乾崑ADS2.0升级到ADS3.0无需更换硬件，长安执行副总裁张晓宇表示华为智驾系统更有机会超越人类驾驶水平；赛力斯张兴海：问界智驾里程累计达2.65亿公里，近期每天新增约235万公里；理想无图NOA推送万人；比亚迪新能源车已登陆德国、英国等20个欧洲国家，墨西哥当地工厂选址已进入最后谈判阶段；工信部装备工业一司苗长兴：高质量推进车路云一体化应用试点工作；中国工程院院士李克强：车路云一体化系统总体成本可控甚至更低；国资委：2024年前5个月，一汽、东风、长安三家汽车央企使用国产芯片1.32亿颗；商务部：欧委会索取中国电动汽车信息远超反补贴调查所需。
本周重大事项：6月19日，银都股份发布第一类限制性股票激励计划，其业绩指标：以2023年为基数，2024、2025、2026年目标净利润增长率分别不低于10%、21%、33%或目标营收增长率分别不低于10%、21%、33%。
2、本周专题：车路协同产业化提速，助力迈向高阶自动驾驶
车路协同迎来密集催化，产业发展进入快车道。北京车路云招标节奏不断加快，杭州、合肥等多个城市相关项目启动招标，未来有望看到各省高速以及深圳、广州等城市陆续公布招标规模。
我国已形成数个车路云先导区以及国家示范区格局，需求场景不断打开。目前在一些重点城市，无人驾驶出租车已借助车路协同实现运营。在车端，安装了激光雷达、毫米波雷达等感知设备；在路端，通过低延时、高分辨率的多传感器融合系统以及边缘计算单元、车路云通信系统等部署，形成实时感知道路情况的上帝视角。
车路协同经济效益有望逐步显现。车路协同在感知端和算力端赋能单车智能。城市交通方面，通过将车辆信息捕捉后上传到平台终端，对于一些车流量较高的路口可以自动化调整红绿灯时间，从而缓解拥堵情况。
车路协同有望实现年化千亿空间，带来设备端投资机遇。根据假设测算，车路协同有望实现年化上千亿的市场空间，从而带来产业链的投资机遇。重点的设备包括路端RSU、激光雷达、MEC等。
3、重点推荐主题和个股
智能汽车主题（华测导航、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、美格智能、均胜电子、华阳集团、北京君正、晶晨股份、德赛西威、瀚川智能、源杰科技、沪光股份、溯联股份、拓普集团）；高端制造主题（凌云光、观典防务、奥普特、埃斯顿、矩子科技、青鸟消防、莱特光电、国晟科技、台华新材、奥来德、日联科技）；休闲零食及早餐主题（良品铺子、三只松鼠、巴比食品）；户外用品主题（三夫户外）。
风险提示：乘用车销量、新能源车渗透率、智能驾驶技术进展不及预期。
【传媒】多模态及端侧AI再突破，关注新游和暑期文旅消费——行业周报-20240623
1、多模态模型和端侧AI再迎突破，鸿蒙原生智能推出，继续布局AI应用
6月18日，GoogleDeepmind发布了视频生成音频（V2A）技术进展，采用视频像素和文本提示来生成与底层视频同步的音频波形，可为视频创建戏剧性的背景音乐、逼真的音效及人物间对话；6月18日，博纳影业亦宣布由旗下AIGMS制作中心联合抖音、即梦AIGC创作平台出品的AI生成式连续性叙事科幻短剧《三星堆：未来启示录》第一季将于暑期上线，开启影视与AI深度融合新篇章。6月21日华为开发者大会上，华为带来全新的盘古大模型5.0、HarmonyOSNEXT等，盘古大模型5.0能更精准地理解文本、图片、视频、红外等多模态，HarmonyOSNEXT首次将AI能力融入系统，围绕图像、通话、文档智能及跨应用协同等，和开发者共同打造生态级鸿蒙原生智能。我们认为，国内外大模型的视频生成、物理世界理解等多模态能力仍在持续提升，而两大智能终端头部厂商苹果AI和华为鸿蒙原生AI的先后推出，有望加速智能手机换机潮，拉动AI手机出货量及相应AI应用装机量增长，推动Agent、影视、音乐、教育、营销等领域AI应用商业化空间进一步打开，建议继续布局AI应用。（1）AIAgent：重点推荐腾讯控股，受益标的包括昆仑万维；（2）AI影视：重点推荐快手-W、上海电影，受益标的包括捷成股份、美图公司、华策影视、中文在线、光线传媒等。（3）AI音乐：重点推荐盛天网络、云音乐，受益标的包括腾讯音乐等。（4）AI教育：受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、盛通股份等。（5）AI营销：受益标的包括引力传媒、因赛集团、蓝色光标等。
2、新游上线潮延续，关注头部游戏表现，继续布局游戏板块
近期上线的新游延续良好表现，七麦数据显示，6月13日上线的哔哩哔哩发行的三国题材SLG手游《三国：谋定天下》近7日iphone游戏畅销榜排名维持前5，5月国服上线的腾讯《DNF手游》和心动公司《出发吧麦芬》近7日iPhone游戏畅销榜排名分别为1-2和7-12，暑期还有腾讯《创造吧！我们的星球》（6月26日）《极品飞车：集结》（7月11日）、米哈游《绝区零》（7月4日）、网易《燕云十六声》（7月26日）将上线。我们建议继续关注头部新游上线表现及对相关研发、发行商的业绩驱动，重点推荐心动公司、腾讯控股、网易-S、创梦天地、姚记科技、恺英网络，受益标的包括哔哩哔哩-W、中手游等。
3、暑期临近，继续关注电影、演艺、展会等暑期文旅消费
暑期档有包括《野孩子》（7月12日）、《接班人计划》（7月18日，万达电影、猫眼娱乐等出品）、《喜羊羊与灰太狼之守护》（7月19日，奥飞娱乐等出品）、《异人之下》（7月26日，阅文集团等出品）《逆行人生》（8月9日，中国儒意等出品）等多部新片将陆续上映；另外，由锋尚文化出品的沉浸式演出《湘湖·雅韵》将于6月30日首演，顺网科技旗下汉威信恒举办的ChinaJoy2024展会将于7月26-29日进行。我们建议持续关注电影、演艺、展会等暑期线下文旅消费，重点推荐奥飞娱乐、阅文集团，受益标的包括锋尚文化、顺网科技、万达电影、博纳影业、阿里影业、猫眼娱乐、中国儒意、中国电影等。
风险提示：AI应用商业化进展、新游戏流水、电影票房等低于预期。
【计算机】华为仓颉语言首发，国产软件再迎突破——行业点评报告-20240623
1、事件：华为首次公开发布仓颉编程语言
2024年6月21日下午，华为终端BG软件部总裁龚体在华为开发者大会主题演讲《鸿蒙原生应用，全新出发！》中向全球开发者介绍了华为自研仓颉编程语言，并发布了HarmonyOSNEXT仓颉语言开发者预览版。这是华为首次公开发布仓颉编程语言。
2、仓颉编程语言为面向全场景智能新一代编程语言，蓝海市场值得期待
仓颉编程语言是一款面向全场景智能的新一代编程语言，主打原生智能化、天生全场景、高性能、强安全。2019年，仓颉编程语言项目在华为诞生，历经5年研发沉淀，大量研发投入，于6月21日在HDC2024正式亮相。仓颉编程语言通过现代语言特性的集成、全方位的编译优化和运行时实现、以及开箱即用的IDE工具链支持，为开发者打造友好开发体验和卓越程序性能。
根据QYResearch，2023年全球编程软件市场销售额达到150亿元，预计2030年将达到444亿元，2024-2030年复合增长率为16.0%。根据InfoQ统计，中国开发者使用的编程语言主要是Java、JavaScript、Python、HTML、SQL、C++等，这些主流编程语言均由Oracle等国外厂商及科研机构把控。仓颉语言的发布，代表国产基础软件研发领域取得又一重要进步，有望填补国产编程语言的空白。
3、国产基础软件厂商与仓颉编程语言深度合作，有望加快行业推广应用
目前仓颉编程语言已经在电信、金融、政务、制造等多个行业推广使用，部分产品已规模上线。普元信息等国产基础软件厂商已与华为仓颉编程语言团队建立长期合作关系，并通过与华为仓颉语言合作，将自身技术优势与仓颉语言的高性能和易用性等特征相结合，有望推动国产基础软件在更多行业领域与业务场景中发挥支撑作用。
4、投资建议
华为首次发布性能领先的仓颉编程语言，有望带动国产软件厂商技术突破和行业应用进程，推荐普元信息、软通动力、中国软件国际、润和软件等，受益标的包括东方通、宝兰德等。
风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险等。
【农林牧渔】价下行或带来降重出货，宠物食品618销售高增——行业周报-20240623
1、周观察：猪价下行或带来降重出货，宠物食品618销售高增
生猪：猪价下行或带来降重出货，猪周期反转大势不变边际改善。据涌益咨询，截至2024年6月23日，全国生猪销售均价17.58元/公斤（周环比-1.23元/公斤，同比+3.51元/公斤），本周生猪出栏均重维稳于126.29公斤。本周猪价快速下行，需求端，受气温升高及南方地区暴雨洪涝受灾影响，猪肉消费需求偏弱；供给端，前期压栏二育出货，屠宰量抬升，供给短期偏多。展望后市，猪价下行，压栏二育出货及南方雨季非瘟进入高发期，生猪出栏均重短期或持续下行。
据我们测算，7月行业猪肉供给仍高于2022及2023年同期，猪价上行承压但二育滚动入场托底，下行亦有限，预计在17元/公斤以上震荡运行。当前时点，行业降重出货且对下半年猪周期反转高度分歧较大有利于减弱2024H2增重供给后移压力，预计2024年9月后消费旺季猪肉供给大幅收缩，猪价上行有强支撑。我们坚定猪周期反转已至且反转强度被市场低估，降重更有利于反转逻辑边际改善。建议低位布局，静待悲观预期扭转后的股价上行修复。
宠物食品：618期间国货崛起，麦富迪销售及流量表现强劲。（1）分电商平台：618全阶段，天猫宠物食品销售高增，猫全价风干/烘焙粮翻倍增长；京东猫类食品销售亮眼，多品类同比增速超100%；预计抖音猫主粮、犬主粮品类销售额破亿元，平台商业活力及用户消费意愿增强。（2）分品牌：麦富迪位居天猫猫狗食品销售额第2名，京东狗食品销售额第1名，抖音宠物食品销售额第1名；弗列加特跃升至天猫猫狗食品销售额第8名；顽皮位居天猫猫零食/狗零食销售额第6/5名；爵宴位居京东狗零食销售额第2名，国内上市公司品牌表现靓丽。
2、周观点：猪周期反转已至，转基因产业化扩面提速
猪周期反转已至，重视板块布局机会。推荐：华统股份、巨星农牧、温氏股份、牧原股份、天康生物等。
供需双驱猪鸡共振向上，看好白鸡景气抬升。推荐圣农发展、禾丰股份。
转基因产业化扩面提速，龙头充分受益。推荐具备转基因技术储备优势的大北农、隆平高科；国内玉米育种龙头企业登海种业。
3、本周市场表现（6.17-6.21）：农业跑输大盘2.19个百分点
本周上证指数下跌1.14%，农业指数下跌3.33%，跑输大盘2.19个百分点。子板块来看，宠物板块领涨。个股来看，天马科技（+13.80%）、乖宝宠物（+2.98%）、新希望（+1.80%)领涨。
4、本周价格跟踪（6.17-6.21）：本周草鱼、对虾环比上涨
生猪养殖：6月21日全国外三元生猪均价为18.27元/kg，较上周下跌0.29元/kg；仔猪均价为43.9元/kg，较上周下跌0.21元/kg；白条肉均价24.18元/kg，较上周下跌0.06元/kg。6月21日猪料比价为5.25:1。自繁自养头均利润382.68元/头，环比-30.58元/头；外购仔猪头均利润366.56元/头，环比-29.55元/头。
风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷，动物疫病不确定性等。
【非银金融】推动保险行业高质量发展，券业并购提速持续验证——行业周报-20240623
1、周观点：推动保险行业高质量发展，券业并购提速持续验证
本周陆家嘴论坛增量信息主要在监管层对“科创板八条”和“保险行业高质量发展”的表态。本周西部证券公告拟收购国融证券控股股权，成为近一年继国联证券、浙商证券外市场化并购的第三个案例，行业并购加速逻辑验证，并购整合仍是目前券商板块投资的主线逻辑。看好寿险和具有并购整合预期的低估值券商机会，多元板块关注提价带来业绩景气度改善的支付行业和高股息率江苏金租。
2、保险：陆家嘴论坛首提研究出台推进保险业高质量发展的指导意见
（1）6月19日金监总局局长李云泽在陆家嘴论坛上表示，保险业正迎来高质量发展的历史性机遇，明确保险行业在优化资源配置、补齐民生短板、提升社会抗风险能力上的意义。明确未来行业应大力改革销售体系、持续推进“报行合一”、全面深化银保合作；监管层将进一步健全保险产品定价机制，指导保险机构调整产品结构，有效防范利差损风险。（2）预计2季度NBV增速良好，全年NBV有望实现小两位数高质量增长。结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。（3）地产政策松绑、央行对国债收益率偏低的表态、权益市场同比改善有望带来资产端催化。板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。
3、券商：科创板八条落地服务新质生产力，西部证券拟收购国融证券
（1）本周A股日均股票成交额7108亿，环比-5.4%。本周偏股/非货基金新发份额37/523亿份，环比-4%/+31%，同比-47%/+115%；本周港股ADT1068亿港元，环比-11%，2024Q2至今港股现货ADT1239亿港元，较2024Q1+21%。（2）6月19日，证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛上表示，证监会将狠抓新“国九条”的落地见效，突出强本强基、严监严管。同日证监会发布“科创板八条”，允许优质未盈利科技型企业在科创板上市，试点调整适用新股定价高价剔除比例。（3）6月21日，西部证券公告正在筹划现金收购国融证券控股权事项。国融证券大股东北京长安投资(持股70.61%)为民营企业，2023年末国融证券净资产42亿，ROE0.98%，全国74家营业部，其中内蒙14家、北京6家、上海5家。（4）券商板块持仓和估值位于历史低位，FICC和降本增效有望支撑全年业绩，关注低估值高股息率和并购整合预期较强标的超额收益机会。
4、推荐及受益标的组合
推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，财通证券。
受益标的组合：浙商证券，中国银河，方正证券；新华保险。
风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。
【地产建筑】5月新房房价同环比下降，推动县级以上城市收储——行业周报-20240623
1、核心观点：5月新房房价同环比下降，推动县级以上城市收储
本周我们跟踪的64城新房成交面积同比下降，环比增长。17城二手房成交面积同环比增长。土地成交面积同比下降，成交溢价率环比下降。融资端国内信用债单周发行同环比下降，累计发行规模同比下降。本周国家统计局发布1—5月地产市场基本情况，新房成交面积同比虽继续下降，但降幅有所收窄。政策端央行行长潘功胜推出地产支持政策组合，住建部明确推动县级以上城市开展收购已建成存量商品房，用作保障性住房工作，着力推动存量商品房去库存。地方端城中村改造平稳推进，珠海、惠州、中山市共8个项目获得两家政策性银行授信326亿元。东莞市预计获得总额不超过8亿元的城市更新中央财政补助资金。我们认为利好政策叠加效应会逐渐凸显，在新政效应催化下，地产市场活力有望加强，整体市场信心有望企稳。超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，更多逆周期调节举措有望加快落地。板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。
2、政策端：推出地产支持政策组合，广州发布第三批“以旧换新”
中央层面：央行：6月19日，中国人民银行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上表示，推出房地产支持政策组合，包括降低个人住房贷款最低首付比例、取消个人房贷利率下限、下调公积金贷款利率，并设立保障性住房再贷款，用市场化方式加快推动存量商品房去库存。
地方层面：广州：广州发布全市第三批住房“以旧换新”项目清单，新增22个项目和23家中介机构参与。目前，广州共有206个商品住房项目参与“以旧换新”活动，涉及68家房地产开发企业和67家中介机构。武汉：2024年6月15日至12月31日期间黄陂区购房者可获契税50%消费券补贴。黄陂区农村户籍居民购房每套奖10平方米，非本市户籍居民奖5平方米。
3、市场端：新房、二手房成交环比增长，南京成交史上第二高价地
销售端：2024年第25周，全国64城商品住宅成交面积268万平米，同比下降22%，环比增加28%；从累计数值看，年初至今64城成交面积达5637万平米，累计同比下降41%。全国17城二手房成交面积为176万平米，同比增速68%，前值-7%；年初至今累计成交面积3860万平米，同比增速-12%，前值-14%。
投资端：2024年第25周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积1563万平方米，成交土地规划建筑面积2092万平方米，同比下降29%，成交溢价率为0.9%。南京：6月19日南京公开拍卖3宗低密度宅地，总出让面积约6.3万㎡，总规划建面约6.58万㎡，总起始价19.7亿元。最终，3宗地块均溢价成交，揽金约22.82亿。其中奥体建设47轮斩获南京史上第二高价地，成交楼面价43888元/㎡。
4、融资端：国内信用债发行规模同环比下降
信用债发行34.8亿元，同比减少53%，环比减少63%，平均加权利率2.44%，环比增加3BP。信用债累计发行规模2117.6亿元，同比减少5%。
风险提示：市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期。
【食品饮料】白酒预期调整，大众品关注个股机会——行业周报-20240623
1、核心观点：茅台批价接近底部，关注成长性较好的个股机会
6月17日-6月21日，食品饮料指数跌幅为5.0%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约3.7pct，子行业中其他食品（+0.0%）、其他酒类（-0.2%）、软饮料（-3.4%）表现相对领先。本周受到茅台酒批价持续下行，以及二季度行业预期业绩增速放缓等因素影响，食品饮料板块股价持续调整。近期茅台批价加速下跌，本质原因是当前消费需求下行，高端白酒消费场景受到抑制；扰动因素在于618期间黄牛与电商平台博弈压价抛货。目前618活动接近尾声，真正低价成交的茅台酒货量不大，我们预计茅台酒批价已接近低点，并且厂家有了本次市场经验，后续反应可能会更加敏感。在新的消费形势与环境下，渠道秩序的健康运行可能更多依靠传统经销商的力量，未来批价会更加稳健。当前弱复苏的消费环境已成为市场共识，行业增速放缓也在预期之中，龙头酒厂一直重视渠道秩序建设，报表端仍具有韧性。目前板块估值持续回调，考虑到分红率稳中有升，建议重点关注龙头企业投资机会。
大众品提示关注具备个股逻辑的公司，西麦食品与欢乐家消费韧性较好，新产品、新渠道逻辑可能逐步兑现。（1）西麦食品：2024年公司燕麦片主业务提速明显，一是受益于行业需求提升；二是公司加大燕麦主业务的产品创新和开拓，复合燕麦实现高速增长，产品结构持续升级；三是线上抖音和线下零食渠道延续高增趋势。我们认为公司燕麦主业务基本盘增长提速明显，同时新产品、新渠道持续贡献增量，2024全年收入确定性较高，2025年随着澳洲燕麦成本价格下降以及销售费用率降低，公司净利率有望回升。（2）欢乐家：椰子汁和水果罐头基本盘扎实，椰子水新品进度较好前景可期。2024年以来公司基本盘增长稳定，其中椰子汁主业务保持较高增长贡献主要增量，中长期来看随着终端网点数量扩容和市场持续深耕下沉，成长潜力较好，水果罐头预计保持稳步增长，新品椰子水正处于行业红利期，有望持续贡献新增量。
2、推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品
（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
【化工】继续重点关注涤纶长丝板块投资机会——行业周报-20240623
1、本周行业观点：继续重点关注涤纶长丝板块投资机会
如我们在2024年6月16日周报《涤纶长丝价格延续上涨，大厂迎来产销放量期》里所提到的，自5月23日起，涤纶长丝行业龙头大幅提高长丝报价，开启了行业新一轮自律。提价以后，尽管短期内（5月23日至6月10日）涤纶长丝大厂整体产销清淡、继续累库，但从端午节以后（6月11日起），伴随长丝下游原料备货的逐步消化以及长丝小厂的库存快速下降，长丝大厂迎来产销放量期、利润也逐步兑现。站在当前节点，我们认为涤纶长丝大厂的行业自律行为短期内已经初见成效，接下来我们预计起进一步加强行业自律的途径可能是减产挺价，原因在于该行为具备以下好处：（1）当前6月以及7月多为长丝需求淡季，减产有助于缓解长丝企业当前的库存压力，从而有助于各长丝生产企业保持较低的库存进入后续的Q3旺季，届时长丝企业挺价的底气会更足、长丝产品的盈利弹性也会更大。（2）当前长丝下游的采购多为供需补库，涤纶长丝大厂可以通过减产向下游展示挺价决心，以此刺激下游加弹、织造企业及中间贸易商的投机需求。同时考虑到，若涤纶长丝大厂下一步进行减产挺价，则我们预计其产量下降可能会导致单位生产成本有所上升，届时长丝生产企业或将通过进一步提价的方式来弥补这部分因为成本上涨导致的利润损失。从过去一周的基本面情况来看：（1）价格价差方面，据Wind数据，本周（6月17日-6月21日）涤纶长丝POY价格均值为7875元，较上周均值上涨约13元，涤纶长丝POY价差均值为1255元，较上周均值上涨约61元。（2）库存方面，据Wind数据，截至6月20日，涤纶长丝POY、FDY、DTY库存天数分别为28.6、23.2、27.4天，较上周分别+2.1、+0.9、-0.1天。我们预计，伴随长丝下游企业的持续补库，长丝生产企业库存有望见顶回落。我们认为，此次在需求淡季集中挺价已经反应了长丝大厂的自律决心。未来随着Q3长丝传统需求旺季到来，叠加行业产能增速放缓，行业供需格局向好，我们继续看好涤纶长丝行业景气增长。【推荐标的】新凤鸣、桐昆股份；【受益标的】恒逸石化。
2、推荐及受益标的
推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团等；【化纤行业】新凤鸣、华峰化学、三友化工、海利得等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【农化&磷化工】兴发集团、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技、宏柏新材；【纯碱&氯碱】远兴能源、三友化工、滨化股份等；【其他】黑猫股份、振华股份、苏博特、江苏索普等。
受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】新乡化纤、神马股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、东方铁塔、盐湖股份等；【硅】三孚股份、晨光新材、新安股份；【纯碱&氯碱】新疆天业等。
风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；根据新凤鸣2024一季报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司控股孙公司共青城胜帮投资管理有限公司持有新凤鸣 6.41%的股份。尽管开源证券与共青城胜帮投资管理有限公司分别属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司和孙公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对共青城胜帮投资管理有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与新凤鸣不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。
【商贸零售】618大促收官，国货美妆龙头表现优于行业大盘——行业周报-20240623
1、618全网稳健但消费集中效应减弱，国货龙头美妆品牌增长显著优于大盘
本周618电商大促迎来收官，我们综合第三方监测数据、各平台官方战报以及邮政快递数据，推测2024年618大促全网GMV实现10%左右正增长，但由促销刺激带来的消费集中效应有所减弱。具体看美妆大盘，青眼情报数据显示618期间线上美妆大盘为499.49亿元（同增6.6%）；分品类看护肤为388.76亿元（同增5.2%）、彩妆为110.73亿元（同增12.1%）；分平台看天猫、抖音合计贡献近8成GMV，其中预计抖音增速仍高于天猫。具体品牌表现来看，珀莱雅、巨子生物、上美股份旗下品牌表现显著优于美妆大盘。（1）珀莱雅：5月15日-6月20日期间旗下主品牌珀莱雅在天猫/抖音/京东GMV同比分别增长70+%/110+%/80+%，旗下珀莱雅夺得天猫618美容护肤榜TOP1、抖音618美妆榜TOP2。（2）巨子生物：5月15日-6月20日期间旗下可复美线上全渠道同比增长60+%，跻身天猫618美容护肤榜TOP11、抖音618美妆榜TOP9。（3）上美股份：旗下主品牌韩束稳居抖音618美妆榜TOP1，且618期间在抖音、天猫、京东、拼多多均录得三位数以上亮眼增长。
2、行业关键词：一店多运、永辉调改店、美腕优选、天猫618、老铺黄金等
【一店多运】Lazada启动3PF店铺招商，卖家可同一库存服务多店铺多平台。
【永辉调改店】胖东来调改永辉超市首店开业，首日销售达188万元。
【美腕优选】李佳琦开始做自有品牌，“美腕优选”天猫旗舰店正式上线。
【天猫618】天猫618超3.6万品牌成交翻倍，88VIP规模创新高。
【老铺黄金】主打古法黄金的老铺黄金将赴港IPO。
3、板块行情回顾
本周（6月17日-6月21日），商贸零售指数报收1539.75点，下跌5.16%，跑输上证综指（本周下跌1.14%）4.02个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第30位。零售各细分板块中，本周超市板块跌幅最小，2024年年初至今品牌化妆品板块领跑。个股方面，本周中百集团（+4.6%）、青木股份（+1.5%）、国光连锁（+0.6%）涨幅靠前。
4、投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司
投资主线一（黄金珠宝）：关注受益金价上涨、具备“稳增长+高股息”属性的黄金珠宝龙头品牌，重点推荐潮宏基、周大生、老凤祥、中国黄金等；
投资主线二（化妆品）：关注把握细分结构性机会且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐丸美股份、润本股份、珀莱雅、巨子生物等；
投资主线三（医美）：关注差异化医美产品上游厂商及医美机构龙头，重点推荐医美产品端爱美客、科笛-B，医美机构端朗姿股份；
投资主线四（跨境电商）：关注顺应海外市场消费降级和线上化趋势、具备强运营能力的跨境电商头部卖家，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
【煤炭开采】电厂日耗及铁水日均产量续涨，煤价有望筑底反弹——行业周报-20240623
1、本周要闻回顾：动力煤需求向好供给仍偏紧，铁水续涨黑色系有望淡季不淡
迎峰度夏已开启，北方持续高温，催升电煤需求大幅提升，火电厂日耗延续上涨；山西省煤矿开工率继上周反弹后，本周再度下滑0.3pct，供给端恢复仍有阻碍；此外布油报价87.14元，继续大涨6.33%，煤化工与油化工的成本竞争与替代再次体现，导致甲醇开工率维持近年同期最高位，从而带动了非电煤需求的提升；本周秦港动力煤价报价868元，环比小幅下滑3元，跌幅0.34%，产地价格基本持平，预计煤价已基本触底且有望反弹。水电方面，我们仍旧认为水电持续出力仍存不确定性，主因三峡水位一直处于往年同期低位，若后续来水走弱则水电的出力将大幅转弱。冶金煤方面，铁水日均产量达到240万吨且环比上涨0.27%，延续上周上行趋势，此外焦化厂和钢厂高炉开工率也显示上行趋势，说明黑色产业链需求仍存韧性，如果后续钢材出口仍保持高增长以及钢铁下游结构继续体现从地产基建向制造业转型，则即使夏季是黑色产业链的淡季，需求仍有望超预期。
2、投资逻辑：高股息与周期弹性兼备，煤炭核心价值资产有望再起
煤价判断：动力煤属于政策煤种，各方对动力煤价的关注度更高，我们判断价格仍将以稳为主，并将在箱体区间里震荡，当前正处于区间的下限，从而也具备向上弹性且表现为区间内的弹性。之前我们一直判断港口动力煤价在800元存在很强支撑，4月上旬已被验证，主要原因包括：一是产地开工率受安监的影响下降且较高煤价也能一定程度纾解地方财政压力；二是电厂受限于“煤电价格联动机制”，在一定程度上保煤价即是保电价；三是疆煤外运存在800元港口价格的临界值影响；四是煤化工和油化工存在成本优势的竞争，布油70美金与港口煤价800元所制烯烃成本相当。对于动力煤高点判断，我们更多关注是政策的要求、电厂采购行为、煤化工的加强变量（煤油价格联动与地缘政治），三方面综合来看价格高点有望上涨至1100元。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，当前仍处于低位，具备向上的弹性且是完全弹性。之前我们判断通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”可作为炼焦煤价格底部判断的参考，即若秦港动力煤价存在800元支撑，则炼焦煤价格存在1920元的支撑，4月中旬已被验证。炼焦煤基本面供缩需增仍在演绎，供给端的炼焦煤生产大省山西减量是省政府的目标，需求端的稳增长政策持续出新，对地产和基建都有更多支持，尤其是对地产的支持力度在明显加强，“煤焦钢产业链”整体需求预期朝向利多方向发展。炼焦煤价格存在更大向上弹性且没有政策的天花板。我们认为，煤炭板块有望迎重新布局的起点，这一轮投资是高股息与周期弹性兼备，有望吸引比上一轮更多资金的配置。煤炭股高股息投资逻辑仍是主线，因为当前弱经济和低利率环境下，资金更加注重投资收益的确定性，煤炭高股息和持续性符合资金配置的偏好，根据我们2024年1月22日发布的《股息率敏感性分析，再论高股息煤炭股投资价值》来看，即使动力煤价800元，多数煤炭公司仍有很高的股息率；我们可以从煤炭的高股息和低估值两个维度判定未来板块的涨幅空间：一是若板块股价上行，则股息率将会回落，当股息率回落至银行长贷利率时，之间股息差变动的幅度即为板块上涨的资本利得空间；二是煤炭股低估值表现为多家重点煤企2023A业绩对应的静态市盈率PE的平均值约为8倍，中国神华是煤炭板块提估值的典范且当前2023年静态PE超过13倍，中国神华有望作为板块估值提升的锚。煤炭股周期弹性投资逻辑也将重现，当前无论动力煤和炼焦煤价格均已触底反弹，判断仍将处于上行通道，随着供需基本面的持续改善，两类煤种仍将具备向上弹性，且空间涨幅均较大，其中动力煤存在区间内弹性而炼焦煤则是完全弹性，一定的周期弹性属性将获得周期品资金的青睐。多维度精选煤炭个股将获得超额收益。一是动力煤弹性标的，推荐【山煤国际、广汇能源、晋控煤业、兖矿能源】，现货煤占比多且有望获益价格在底部反弹；二是炼焦煤弹性标的，推荐【潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤】，周期品属性且受益价格底部反弹；三是动力煤稳定收益标的，推荐【中国神华】、受益标的【陕西煤业】，年度长协占比多，股息率稳定且持续；四是动力煤煤电一体化且高股息期权标的，推荐【新集能源】，关注【永泰能源】，未来公司整体业绩对煤炭价格敏感性减弱；五是小煤种（喷吹煤和无烟煤）弹性标的，推荐【潞安环能、兰花科创、华阳股份】;六是热值提升、成长性凸显以及存在可转债的【甘肃能化】。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，新能源加速替代。
【计算机】鸿蒙OS表现出色，仓颉语言首次亮相——行业周报-20240623
市场回顾：本周（2024.6.17-2024.6.21），沪深300指数下跌1.30%，计算机指数下跌1.27%。
1、周观点：鸿蒙OS表现出色，仓颉语言首次亮相
（1）HDC2024超预期，原生鸿蒙渐行渐近
华为开发者大会2024期间，华为宣布鸿蒙生态设备数量超过9亿，HarmonyOS开发者达254万，鸿蒙学堂学习人次435万，应用开发服务调用次数827亿次/月。鸿蒙原生应用已进入全面冲刺阶段，TOP5000应用已全部启动开发，其中超过1500家已完成上架。HarmonyOSNEXT整机性能提升30%。自6月21日起，HarmonyOSNEXT面向开发者和先锋用户启动Beta测试，预计8月启动针对消费者Beta，第四季度将大规模商用，2025年搭载更多机型。会上还发布了HarmonyOSNEXT仓颉语言开发者预览版。这是华为首次公开发布仓颉编程语言。仓颉编程语言通过现代语言特性的集成、全方位的编译优化和运行时实现、以及开箱即用的IDE工具链支持，为开发者打造友好开发体验和卓越程序性能。
（2）AI与OS深度融合，重视端侧AI机会
HarmonyOSNEXT首次将AI能力融入操作系统，小艺升级为小艺智能体，可执行更复杂的操作，并在端云大模型协同和意图框架的加持下获得更好的场景感知、意图识别和用户理解能力，能够帮助用户更好地获取所需个性化服务。在盘古大模型5.0加持下，小艺智能体目前有23类Top场景记忆感知能力，任务成功率达90%，拥有万亿tokens的知识量，可进行文本理解、图像识别、分析文档、多模态融合等工作。
（3）鸿蒙OS成国内第二大操作系统，看好生态链伙伴成长机遇
根据CounterpointResearch，2024年一季度华为鸿蒙HarmonyOS在中国市场的份额已上升至17%，在中国市场首次超越苹果iOS，成为国内第二大操作系统。轮值董事长胡厚崑在2024年新年致辞中表示，2024年将与伙伴共同加快移动应用鸿蒙化，实现鸿蒙生态的历史性跨越。我们认为2024年是原生鸿蒙关键一年，HDC2024中展示出的鸿蒙原生智能表现超预期，有望为产业链伙伴带来可观业务增量。
2、投资建议
建议重视产业加速的华为生态链投资机遇，推荐软通动力、普元信息、中国软件国际、润和软件、卓易信息、神州数码等，受益标的包括云鼎科技、亚华电子、润达医疗、智微智能、九联科技等。
风险提示：产业落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险等。
【通信】看好通信新质生产力，估值重塑正当时——行业周报-20240623
国家出台多项举措，持续拥抱新质生产力
积极拥抱新质生产力，持续看好三大赛道。2024年6月19日，中国证监会主席吴清在2024陆家嘴论坛表示，积极拥抱新质生产力发展：（1）提升多层次市场的服务覆盖面和精准度，针对代表新质生产力的企业提供丰富资本工具产品和服务；（2）壮大耐心资本，科技创新是发展新质生产力的核心要素，吸引中长期资金入市，匹配科技创新企业高投入、长周期、经营不确定性大等特征；（3）从制度机制以及理念上解决包容创新的问题，发布深化科创板改革的八条措施，营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，推动新质生产力的蓬勃发展。
证监会积极拥抱新质生产力发展，发布八条措施，优化对科创板中新质生产力相关企业从上市、发行承销、股债融资、并购重组估值等方面的制度，提升制度包容性，引导中长期资金匹配科技创新企业高投入和长周期的特性。我们认为新型数字技术是推动新质生产力发展的核心技术，积极优化升级产业链及供应链，支持具有国际竞争潜力的“硬科技”企业做大做强，通信行业中以下三大赛道有望长期受益于新质生产力发展：
赛道一：以AI算力为核心，聚焦强Alpha高成长确定性标的。全球AI大模型快速迭代，训练所需算力有望持续增长，AI应用相继落地，有望带动推理需求加速释放，加速【光模块】代际更迭，1.6T时代提速到来，同时硅光、LPO、CPO、薄膜铌酸锂、相干等新技术多线加速发展，光通信长期投资价值显著；AI高算力背景下，主流计算芯片和单机柜功耗不断增长，逐步突破风冷散热极限，国内运营商积极推动液冷试点和解耦，【液冷】迎来黄金时代；IDC朝着【AIDC】发展，同时有望带动【服务器】和【交换机】持续升级迭代，长期【边缘算力】有望接力，以【运营商】为代表的数字经济龙头持续加大算力投资，算力产业链长期发展空间广阔。
赛道二：（1）新型工业化时代，大型PLC等国产替代产业链成长空间广阔，制造业规模连续十余年居世界首位，推进新型工业化是构建大国竞争优势的迫切需求。我们认为新型工业化离不开【工控自动化】、【工业互联网】、【工业信息化】等赋能，其中工控自动化是工业智造的核心环节，而大型PLC工业软件至关重要，我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，以宝信软件为代表的公司已推出自研国产大型PLC，正拉开大型PLC国产替代序幕。推动高科技领域自立自强是国家重要战略，国产替代产业链长期成长可期。（2）算力及算网国产化大势所趋，当前贸易摩擦加剧，高端芯片获取门槛较高，国产高端以太网交换芯片、DPU市场空间广阔。
赛道三：R18标准已正式冻结，网络建设进入新阶段，工信部强调加大6G研发，卫星互联网迈入“破茧成蝶”成长期，我国【卫星互联网】产业渐行渐近，展望产业链各环节，我们认为受益情况各有不同：（1）卫星制造环节：优先受益于卫星发射增量需求，关注卫星载荷供应商、卫星平台零部件供应商；（2）卫星发射环节：关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化；（3）地面设备环节：关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场；（4）卫星运营环节：星网、垣信分别牵头星网、G60，双线共进，有望快速构建卫星网络。
推荐标的：宝信软件、中际旭创、英维克、中兴通讯，受益标的：新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技、源杰科技、腾景科技、飞荣达、网宿科技、光环新网、润泽科技、云赛智联、奥飞数据、科华数据、紫光股份、锐捷网络、烽火通信、盛科通信、广和通、美格智能、移远通信、威胜信息、亿联网络、梦网科技、会畅通讯等。
风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、智能制造发展不及预期、中美贸易摩擦等。
研报发布机构：开源证券研究所
研报首次发布时间：2024.6.23
